TRAKCJA [TRK]

Trakcja wraca do zajezdni – analiza techniczna w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć

Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
www.stockwatch.pl/wiadomosci/t...

Wyniki drugiego kwartału zdecydowanie lepsze niż rok temu. GK Trakcja poprawiła zyski na wszystkich poziomach RZiS. Co ważne tym razem wyniki nie są podkręcone przez jednorazowe i bezgotówkowe operacje, które miały miejsce w 2013. Warto jeszcze wspomnieć, iż w ostatnich trzech miesiącach grupa wprowadziła istotne zmiany w zakresie polityki rachunkowości. Kilka słów o wprowadzonych korektach oraz ich wpływ na wyniki znajdziecie poniżej.

Najważniejsza zmiana dotyczy ujmowania przychodów i kosztów z tytułu umów konsorcjalnych. Dotychczas, w przypadku kiedy Trakcja pełniła rolę lidera konsorcjum, w RZiS prezentowane były całe przychody i koszty ponoszone w ramach realizacji umowy konsorcjum. Od drugiego kwartału zarząd podjął decyzję, iż grupa będzie wykazywać tylko przychody przypadające na GK Trakcja. To oczywiście negatywnie wpłynęło na poziom wykazywanych przychodów (-117 MPLN za pierwsze półrocze 2013 oraz -190 MPLN za I półrocze 2014), z drugiej strony zmiana ta miała neutralny wpływ na zyski, gdyż taka sama wartość księgowana była w kosztach działalności podstawowej. Finalnie trzeba jednak zauważyć, iż po korekcie polityki rachunkowości GK Trakcja będzie raportować wyższe poziomy rentowności.
Co ciekawe, pomimo prezentacji przychodów przypadających tylko i wyłączenie na GK Trakcja, grupa nie oczyściła bilansu z należności oraz zobowiązań wobec członków konsorcjum tłumacząc to ponoszonym ryzykiem kredytowym odnośnie dostawców i odbiorców. Dodatkowo należności i zobowiązania z tytułu umów dotyczą różnych kontrahentów (brak możliwości kompensaty).

Kolejne zmiany mają już zdecydowanie mniejszy wpływ na wyniki i dotyczą zmiany metody konsolidacji BTW (z metody proporcjonalnej na metodą praw własności) oraz sposobu prezentacji cześć prawa wieczystego użytkowania gruntu (część PWUG będzie teraz prezentowana pozabilansowo, pozostała cześć będzie amortyzowana aktualnie jej nie podlega). Szczegółowy wpływ powyższych zmian na wyniki i bilans znajdziemy tabeli na stronie 28-30 sprawozdania finansowego.



Analizując przychody trzeba mieć na uwadze zmianę metody prezentacji obrotów wygenerowanych w ramach umowy konsorcjum. Wykres powyżej obrazuje przychody GK Trakcja wg „starej” metodologii. Tutaj widać wyraźnie, iż grupa utrzymuje dodatnią dynamikę obrotów. Drugi kwartał 2014 w relacji do analogicznego okresu roku poprzedniego zakończył się wzrostem biznesu o 30%, GK Trakcja powoli dobija również do 2 mld przychodów w skali roku.



Niestety nie mamy historycznych danych odnośnie przychodów ze sprzedaży wg „nowej” metodologii, więc musimy bazować tylko na ostatnim sprawozdaniu. Pierwsze półrocze 2014 to w odniesieniu do pierwszej połow zeszłego roku do wzrost obrotów o 33%. Podstawowym rynkiem działalności grupy pozostaje Polska, gdzie GK Trakcja wygenerowała ponad 70% obrotu. Na krajowym rynku grupa rośnie zdecydowanie szybciej, niż zagranicą. Można to oczywiście wprost powiązać z wykresem obrazującym strukturę obrotu wg segmentów, gdzie dynamicznie rośnie dywizja kolejowa. Całość można uprościć stwierdzeniem – rynek krajowy opera się głównie na kolejnictwie a zagranica na drogach.
Warto jeszcze wspomnieć na temat portfela realizowanych kontraktów. Zgodnie ze sprawozdaniem aktualny backlog wynosi 2,5 mld PLN, z czego 1,8 mld PLN przypada na GK Trakcja. Po zmianie polityki rachunkowości teraz należy patrzeć na tą drugą pozycję. Dodatkowo w najbliższym czasie należy oczekiwać finalizacji umowy na modernizację odcinka Okęcie – Czachnówek Południowy, gdyż Trakcja złożyła najkorzystniejszą ofertę na te prace (376 MPLN). Kwestia otwarta to odpalenie przetargów na prace torowe w ramach nowej perspektywy UE. Wydaje się jednak, iż finalizacja przetargów przesunie się na kolejny rok. Dopiero rok 2015 powinien przynieść rozstrzygnięcia w tym zakresie, realny wpływ na wyniki GK Trakcji to zapewne dopiero lata 2016+.

Pod względem rentowności jest zdecydowanie lepiej niż rok temu. GK Trakcja drugi kwartał z rzędu poprawia wyniki właściwie na wszystkich poziomach RZiS. Widać, iż grupa odbudowuje marże na realizowanych kontraktach. Co ważne na poziomie z poprzedniego roku zostały utrzymane zarówno koszty sprzedaży i zarządu, widać tutaj iż zarząd pracuje nad poprawą efektywności całej organizacji. Co ciekawe pomimo znacznego wzrostu zysku brutto na sprzedaży poprawa wyniku na poziomie operacyjnym jest już tak spektakularna. Tak jak pisałem na wstępie jest to wynik zaksięgowania w 2013 dwóch jednorazowych operacji w pozostałych przychodach operacyjnych w wysokość 10 MPLN - umorzenie zobowiązania (+6 MPLN) oraz korekta wyceny wartości godziwej nieruchomości inwestycyjnych (+4 MPLN). Wyłączając obie operacje EBITDA wzrosła z 14,6 MPLN na 32,4 MPLN.



Poprawa w zakresie rentowności jest widoczna, ale ciągle nie można zapominać o bolączkach wynikających z bilansu oraz rachunku przepływów pieniężnych. O dużym udziale wartości niematerialnych i prawnych w kapitałach pisałem szerzej przy ostatnim omówieniu także tym razem ten fakt pomijam. Realizacja robót budowlanych generuje potężne zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. W ostatnim czasie widać, iż GK Trakcja szuka nowych źródeł jego pokrycia. W bilansie na koniec czerwca pojawiło się ponad 50 MPLN innych zobowiązań finansowych, na które składa się głównie factoring. W maju Trakcja podpisała umowę na limit factoringowy z regresem w wysokości 70 MPLN.

Ciągle bolączką Trakcji pozostają przepływy pieniężne. W pierwszym półroczu GK Trakcja wygenerowała ujemny cash flow na działalności operacyjnej (prawie -35 MPLN). Trzeba oczywiście przyznać, iż dziura jest zdecydowanie mniejsza niż rok temu. Dodatkowo w bieżącym okresie środki pieniężne są zamrożone w realizację kontraktów budowlanych (jeszcze nie zafakturowanych robót). Tutaj wyjaśnienie sytuacji może przyjść w trzecim oraz czwartym kwartale. W tym okresach historycznie Trakcja raportowała solidne nadwyżki na działalności operacyjnej. Trzeba jeszcze wspomnieć, iż tegoroczna dziura w kapitale obrotowym została pokryta przez zadłużenie odsetkowe i wykorzystanie własnych zasobów gotówkowych.

Podsumowując, drugi kwartał to kolejny okres w którym GK Trakcja potwierdziła, iż odbudowa rentowności core businessu można uznać jako proces o charakterze długoterminowym. Oprócz wzrostu marż cieszy również poprawiająca efektywność organizacji – grupa w ryzach trzyma koszty zarządu. Oczywiście żeby nie było tak różowo ciągle zawracam uwagę na wysoki poziom zadłużenia oraz rosnące zapotrzebowanie na kapitał obrotowy w związku z realizację robót budowlanych. Wydaje się, iż niestety w bieżącym okresie trudno oczekiwać na rozpoczęcie serii przetargów w ramach nowej perspektywy UE. Przyszły rok powinien być w tym obszarze kluczowy, a zapewne dopiero w 2016 zobaczymy efekty prac w sprawozdaniu spółki.

Poniżej link do wycen, który pomimo poprawy wyników ciągle wskazuje na brak potencjału do wzrostu. Wysoki udział WNIP w WK bije w metody majątkowe. Dochodowo mamy tylko rentę wieczystą, która jest zdecydowanie poniżej wyceny na GPW. Mnożniki wydają już bardziej atrakcyjnie, EV/EBITDA trafia właściwie w punkt aktualnej wyceny na GPW. Tutaj złapałbym jakiś punkt zaczepienia.

www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Scalenie będzie tu oznaczało (przynajmniej początkowo) spadki?

Zarząd Trakcja PRKiI spółka akcyjna z siedzibą w Warszawie (adres: ul. Złota 59, lok. XVIII p., 00-120 Warszawa), wpisanej do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 0000084266, o kapitale zakładowym 41.119.638,40 zł – w całości wpłaconym (dalej: "Spółka"), działając na podstawie art. 399 § 1 w związku z art. 402 § 2, art. 4021 i 4022 Kodeksu Spółek Handlowych oraz art. 10 Statutu Spółki, zwołuje Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Trakcja PRKiI S.A. na dzień 16 października 2014 roku godz. 9:00 w Warszawie, w budynku Skylight, ul. Złota 59, XXI p., z następującym porządkiem obrad:

1. Otwarcie Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia i powzięcie uchwały w sprawie wyboru Przewodniczącego;
2. Stwierdzenie prawidłowości zwołania Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia i jego zdolności do podejmowania uchwał oraz sprawdzenie listy obecności;
3. Powzięcie uchwały w sprawie przyjęcia porządku obrad;
4. Powzięcie uchwały w sprawie scalenia (połączenia) akcji Spółki oraz upoważnienia Zarządu do podjęcia czynności z tym związanych;
5. Powzięcie uchwały w sprawie zmiany Statutu Spółki;
6. Zamknięcie obrad Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia.

biznes.pap.pl/espi/pl/reports/...

Oczywiscie mialem na mysli C/Wk - wcielo mi k

Przegapiłem sprawę ze scaleniem akcji.Na koncie mam ilość akcji niepodzielną przez 8.Co się stanie z nadwyżką starych akcji?
Obecnie na koncie dzieją się dziwne ruchy;część starych akcji jest zablokowana,a ok.1/3 nie jest blokowana.Jest to dziwne?
Mogę prosić o wyjaśnienie?

GK Trakcja przed publikacją raportu za 2014 uprzedzała akcjonariuszy o konieczności uwzględnienia w sprawozdaniu odpisów aktualizujących wartość posiadanych aktywów. Wniosło to sporo niepewności co do wyników czwartego kwartału. Ostatecznie diabeł nie okazał się taki straszny, a GK Trakcja zaraportowała jeden z najlepszych wyników w historii. Reakcja rynku na sprawozdanie jednak była dość powściągliwa, wydaje się iż akcjonariusze zwrócili uwagę na jeden bardzo istotny szczegół ...

Na początek przypominam, iż w 2014 GK Trakcja zmieniła zasady polityki rachunkowości, z których największy wpływ na wyniki miała sposobu zmiana ujmowania przychodów i kosztów z umów konsorcjalnych. W bieżącym roku Trakcja zrezygnowała z prezentacji w rachunku zysków i strat części przychodów i kosztów przypadających na konsorcjantów. Oczywiście zmiana ta wymagała przekształcenia danych za 2013.



Pod względem przychodów zeszły rok w odniesieniu do skorygowanych danych za 2013 wypadł bardzo dobrze. Przychody w całym 2014 wzrosły o ponad 25% (r/r). Głównym driverem wzrostów był podstawowy segment robót kolejowych. Pozytywnie na zeszłoroczne wyniki wpłynęła m.in. realizacja i zakończenie prac na linii Warszawa -Gdańsk (LCS Działdowo). Słabo w zeszłym roku wypadł segment drogowy oraz budowy mostów, tutaj GK Trakcja zanotowała regres obrotów.



W 2014 rósł zarówno rynek krajowy jak i zagranica. Jeżeli nałożymy na to jeszcze podział segmentowy okazuje się, iż GK Trakcja dość mocno rozpycha się w kolejnictwie również zagranicą. Największym znakiem zapytania pozostaje jednak przyszłość. Backlog na koniec 2014 wynosi raptem 1,2 mld PLN, w zeszłym roku GK Trakcja podpisała umowy na kwotę 550 MPLN. Na horyzoncie również nie widać większych przetargów, PLK do wykorzystania środków z nowej unijnej perspektywy przygotowuje się dość wolno. Także w krótkim terminie należy oczekiwać znacznego spadku przychodów Trakcji. Bieżący rok grupa może zakończyć w okolicach 1 mld PLN lub poniżej. Oczywiście ciągle trzeba mieć na uwadze, iż w długim terminie kolej będzie jednym z głównych beneficjentów nowych funduszy UE, jednakże wejście projektów w fazę realizacji może przeciągnąć się w czasie.



Pod względem rentowności czwarty kwartał wypadł zdecydowanie lepiej niż rok wcześniej. W ostatnich trzech miesiącach znacznie wzrosła rentowność brutto ze sprzedaży co jest wynikiem m.in. rozliczenia kontraktu na budowę linii Warszawa – Gdańsk. W czwartym kwartale GK Trakcja zaksięgowała również dodatkowe przychody z tytułu podpisania ugody przesądowej z PKP PLK S.A. W ostatnim kwartale zaksięgowane zostały dodatkowo przychody z tytuł działalności developerskiej, co zapewne również pozytywnie wpłynęło na rentowność core businessu. Żeby nie było tak różowo trzeba powiedzieć wprost, iż tak wysoka rentowność nie jest do utrzymania w kolejnych kwartałach. W bieżącym roku będzie na pewno niższa, dodatkowe trzeba mieć na uwadze, iż spadająca skala działalności będzie negatywnie oddziaływała na rentowność core businessu. GK Trakcja za pewne nie będzie chciała znacząco ograniczać bazy kosztowej (koszty organizacji) biorąc pod uwagę dobre perspektywy dla branży i wysokie planowane wydatki inwestycyjne w segmencie kolejnictwa.

Przy tak wysokiej rentowności w wynikach zniknęły gdzieś odpisy aktualizujące wartość posiadanych aktywów. W pozostałej działalności operacyjnej GK Trakcja zaksięgowała odpis z tytułu utraty wartości nieruchomości inwestycyjnych (-7,7 MPLN), wartości firmy (-37 MPLN) oraz należności (- 5 MPLN). Trudno nie mieć wrażenia, iż w 2014 ze względu na bardzo dobre wyniki zarząd mógł sobie pozwolić na aktualizację wszystkich wątpliwych aktywów. W mojej ocenie w przypadku niższych zysków odpisy byłby na pewno zdecydowanie niższe. Te wszystkie operacje spowodowały, iż na poziomie operacyjnym GK Trakcja zarobiła właściwie tyle samo co w zeszłym kwartale 2014 tj. 32 MPLN przy wyższej bazie przychodowej i zdecydowanie lepszej rentowności brutto na sprzedaży.



Po raz kolejny zwracam uwagę na wysoki udział WNiP w strukturze aktywów (ok. 30%). Tutaj prezentowana jest wartości firmy, aktualizacja tej pozycji obciążyła wyniki czwartego kwartału. O wysokim udziale WNIP trzeba mieć to na uwadze analizując wyceny metodami majątkowymi. W czwartym kwartale zakończenie realizacji kontraktu na linii Warszawa Gdańsk spowodowało również spadek sumy bilansowej głównie przez pozycję należności handlowe. W kolejnych kwartałach należy oczekiwać dalszego „skracania” bilansu w związku z spadkiem skali działalności a co za tym idzie niższym zapotrzebowaniem na kapitał obrotowy.



Od strony źródeł finansowania GK Trakcja wygląda bezpiecznie. Od dłuższego czasu rośnie udział kapitałów własnych. Zadłużenie odsetkowe pozostaje na niewielkim poziomie. Trakcja dużym stopniu finansuje zapotrzebowanie na kapitał obrotowy kredytem kupieckim udzielonym przez dostawców i podwykonawców.
Co ważne za wynikiem poszły również przepływy pieniężne. W cały 2014 GK Trakcja wygenerował prawie 100 MPLN nadwyżki na działalności operacyjnej. W zdecydowanej większość gotówka została wydatkowana na obniżenie zadłużenia odsetkowego (spłata kredytów oraz wykup obligacji). Co roku grupa przeznacza około 11 MPLN na wydatki inwestycyjne.

Podsumowując, wyniki wygenerowane przez GK Trakcja w 2014 bardzo dobre. Znaczne wzrosły przychody, grupa poprawiła rentowność core businessu. Szczególnie dobry był czwarty kwartał, w którym rozliczony został największy kontrakt na modernizację linii Warszawa – Gdańsk (LCS Działdowo). Problem jest jeden. Tegoroczne wyniki będą trudne do powtórzenia. Backlog na koniec 2014 wynosi raptem 1,4 mld PLN, a jeszcze w połowie 2014 wynosił 2,5 mld PLN. GK Trakcja kończy duże kontrakty dofinansowane jeszcze z starego budżetu UE. Nowy dużych zleceń na razie nie widać. W bieżącym roku grupa znacznie ograniczy skalę działalności. Co oczywiście wpłynie na generowane zyski. Ciągle podkreślam, iż długoterminowe perspektywy dla całego sektora są dobre, ale wejście w fazę realizacji nowych kontraktów będzie trzeba jeszcze poczekać.

Poniżej link do wycen, które wskazują na duży potencjał do wzrostu. Jeżeli chodzi o metody majątkowe to tak jak pisałem wcześniej trzeba wziąć pod uwagę, iż po stronie aktywów mamy prawie 30% WNiP, skorygowana WK już nie wygląda tak ciekawie. Metody dochodowe a w szczególności renta wieczysta wskazuje na optymalną wycenę. Tylko że wycena opiera się na wynikach za 2014, które trudno będzie powtórzyć. Pozostaje pytanie ile GK Trakcja może zarabiać ? Przy założeniu 1 mld przychodów i rentowności brutto na sprzedaży w okolicach 10% grupa powinna wygenerować zysk w okolicach 45 – 46 MPLN/rok daje to nam rentę wieczystą na poziomie 9 PLN. Lepiej wyglądają mnożniki. W odniesieniu do branży GK Trakcja wyceniana jest nisko.

Ja jednak podtrzymuje swoje zdanie, iż rynek czeka na rozwój sytuacji w zakresie przetargów i realizacji znaczących prac w zakresie modernizacji szlaków kolejowych. Krótkoterminowa perspektywa nie jest zachęcająca, jednakże rozkręcenie karuzeli z przetargami może zupełnie zmienić podejście rynku do Trakcji.

www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Bardzo ciekawa spółka, 20.01.2017 zawarcie umowy z PKP PLK SA, ciekawi mnie tylko skąd dziś nagły spadek po godzin 15;00 u PKP Cargo i TRAKCJI po dobrym otwarciu?

Czy ktoś się orientuje co dyskontuje obecny tak drastyczny spadek kursu ?

Ktoś wychodzi z budowlanych spółek kolejowych. Dlaczego? Nie wiem. Rynek jest płytki to i kurs leci na łeb.

Trakcja liderem wzrostów nie jest, Torpol również. Może ma to związek z ostatnio rozstrzygniętym przetargiem, gdzie m.in. Pozbud dorwał się do tortu?