Ukazał się raport za Ivq więc poniżej zamieszczam krótkie omówienie tego co się wydarzyło podczas ostatnich miesięcy 2009 roku.
Zacznę od tego co oczywiście najbardziej interesuje posiadaczy akcji czyli rachunku wyników.
IVQ2009 był kolejnym kwartałem w którym odnotowano wzrost sprzedaży i jest to wzrost istotny bo przychody w porównaniu do kwartału III wzrosły o ponad 7%. Rok do roku wzrost był ponad połowę mniejszy. Przychody rosną obecnie głównie dzięki otwieraniu nowych placówek. Z istniejących rok temu przychody spadły o 20%.
Taki spadek sprzedaży chyba jest akceptowalny. W Polsce skutki kryzysu były odczuwalne dopiero w 2009 roku i wiele osób przyhamowywało wydatki. Niemniej jednak należy uważać czy przypadkiem spółka nie zaczęła tracić rynku na rzecz konkurencji.
W ujęciu długoterminowym widać w miarę stabilny i równy wzrost przychodów.
Bardzo silnie względem poprzedniego kwartału spadły koszty własne sprzedaży, czyli to ile spółka płaci za towar i jego wytworzenie. Spadek jest rzędu 30%. To aż się wydaje nie prawdopodobne. Spółka tłumaczy to niższym kosztem dolara (bo zaopatruje się w Chinach) i zejściem z zapasów.
Biorąc pod uwagę wzrost sprzedaży spadek kosztów jest jeszcze większy. Dolar nie osłabł tak znacząco do złotego ani w IVQ ani jeśli uwzględni się czas rotacji zapasów, czyli ok 150 dni. W III kwartale koszty te były znów stosunkowo duże, czuję więc tu jakieś przeniesienie pomiędzy tymi kwartałami. Rentowność na sprzedaży w ostatnim kwartale wróciła do swoich najlepszych czasów i okolic 65%. Kiedyś te rentowności były uzyskiwane przy znacznie korzystniejszym układzie USD/PLN. Być może działa efekt skali i udało się spółce wynegocjować niższe ceny za kupowane produkty.
Koszty ogólnego zarządu pozostały na takim samym poziomie. Wzrosły za to koszty sprzedaży i to dość istotnie, bo aż o 10%. Skala otwieranych placówek chyba nie pozwala na tak wysoki wzrost. Być może kupowany towar dzięki mniejszej cenie wymaga większej obróbki, pakowania.
Mocno wzrosły pozostałe koszty operacyjne. Spółka utworzyła odpisy aktualizujące na zapasach oraz należnościach w kwocie około 16mln PLN.
Wszystkie te operacje pozwoliły osiągnąć zysk operacyjny w kwocie prawie 124 mln PLN w porównaniu do 94 przed rokiem i 20 w III kwartale. Ładne i soczyste. Rentowność operacyjna jest bardzo duża i wynosi za IV kwartał ponad 22% i za cały rok odpowiednio 10%.
Wynik jest psuty przez działalność finansową. Wynik obciąż ponad 4mln odsetek od kredytów oraz ujemne różnice kursowe. Całość zmniejsza wynik o 20 mln PLN. Netto udało się spółce zarobić ponad 80 banieczek przy rentowności 15%. W porównaniu do IVQ2009 rentowność netto wzrosła o jeden punkt procentowy. Za cały rok wygląda to nieco gorzej, ale udało się utrzymać powyżej 5%.
Ten kwartał pod względem sprzedaży i zysków był niewątpliwie dobry.
Mocno(15%) wzrosły aktywa obrotowe, co jest skutkiem przede wszystkim pojawienia się dużej gotówki z działalności operacyjnej. LPP systematycznie schodzi z zapasów. W tym kwartale zmniejszyły się o 10%. Proporcjonalnie do tego wzrosły należności. Towar poszedł w części do odbiorców hurtowych. W aktywach trwałych utworzono odpis aktualizujący na kwotę 8 banieczek i swoje zrobiła też amortyzacja w kwocie 15 mln PLN. To więcej niż wynika z różnicy między kwartałami, ale jak już wspomniałem zwiększono powierzchnię sprzedażową i tutaj pewnie tkwi różnica. W oczy nadal kłuje wartość firmy stanowiąca 20% aktywów trwałych.
Wypracowany zysk pozwolił zwiększyć kapitał własny o ponad 10%. Udaje się zejść z zadłużenia. LPP spłaciło 30 baniek czyli ponad 10% kredytów długoterminowych. Kredyty krótkoterminowe spadły o 10 baniek do poziomu 77 mln. To bardzo dobry ruch bo zadłużenie spółki dość mocno rosło i odsetki zaczynały poważnie uszczuplać wypracowywane zyski. Zmienia się także rodzaj zadłużenia. Spółka zaczęła emitować obligacje, co być może będzie tańsze niżeli kredyt.
Zaraportowane zyski są zdrowe i poparte przepływami. Działalność operacyjna spowodowała wpływ 180 mln do kasy spółki. Oprócz zysków ważne było zmniejszenie zapasów. Ujemne są przepływy finansowe w wyniku spłaty zadłużenia.
Duży zysk operacyjny oraz zmniejszenie zadłużenia pozwoliło poprawić rating spółki na A-
Świerze wyniki są już w serwisie:
www.stockwatch.pl/gpw/lpp,wykr...Każdy może sprawdzić jak zmieniły się wyceny
Ogólnie sprawy przybierają właściwy kierunek. Wzrost rentowności, spłata zadłużenia powinny zaowocować w przyszłości. Męczy mnie jednak duży spadek kosztów własnych sprzedaży, czyli produktów. To trzeb będzie obserwować.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.