Rynkowi eksperci podkreślają, że obecny dołek koniunkturalny jest świetną okazją do okazyjnych akwizycji. Szalejący kryzys daje zasobnym spółkom przewagę w negocjacjach o niższą cenę. Z drugiej strony należy pamiętać, że wzrost poprzez przejęcia w przeciwieństwie do organicznego jest dużo szybszy, ale też o wiele droższy. Z reguły z góry trzeba zapłacić odpowiednio więcej, niż wynika to z wycen majątkowych i dochodowych, a do tego występuje ryzyko niepowodzenia późniejszej integracji.
Niemniej spółki chętnie decydują się na przejęcia, gdyż liczą na natychmiastowy skok obrotów, a czasami zaistnienie w nowej branży oraz synergie. Jednak tak naprawdę jedyną szansą na odpracowanie zapłaconej premii przez przejętą spółkę jest przynoszenie przez nią zysków ekonomicznych, czyli regularne generowanie kwot przewyższających koszt zainwestowanego kapitału. Weryfikacja tej umiejętności jest możliwa dopiero po pewnym czasie, podczas gdy premię trzeba zapłacić od razu.
Ostanie miesiące również obfitują w przejęcia lub ich zapowiedzi. Reakcje rynku na te informacje bywają jednak skrajnie różne. Najświeższym przykładem jest PC Guard. Od dwóch dni wiadomo, że producent systemów informatycznych finalizuje zapowiadane przejęcie Softnet Group. Od momentu ujawnienia planu kurs zjechał z 1,70 zł do nawet 1,50 zł. Giełdowa spółka poinformowała o zawarciu umowy kupna 51 proc. udziałów Softnetu, posiadającego ogólnopolską rezerwację częstotliwości 3,7 GHz oraz infrastrukturę do przesyłania danych. Wartość nabywanych udziałów to 21,6 mln zł. PC Guard przeprowadzi emisję akcji po cenie 2 zł za sztukę, o łącznej wartości 16,5 mln zł. Papiery obejmie Softnet Holding, obecny właściciel Softnet Group. Obecnie na kapitał giełdowej spółki składa się niespełna 30,7 mln walorów, co daje kapitalizację sięgającą poniżej 50 mln zł. Dodatkowo PC Guard wyemituje obligacje za 1,5 mln zł, które również trafią do Softnet Holding.
>> Nie pomijaj fundamentów – w serwisie znajdziesz najważniejsze informacje na temat finansowej kondycji spółki. >> Zobacz obraz fundamentalny PC Guard po wynikach w serwisie StockWatch.pl
Odmiennie zareagował rynek na plany Monnari dotyczące ewentualnej inwestycji w spółkę prowadzącą sprzedaż odzieżowych marek Tatuum, Coyoco. Majowa wiadomość przyczyniła się do wzrostu kursu o ponad 40 proc. w kilka dni. Monnari ma do 27 maja wyłączność na negocjację warunków ewentualnej inwestycji w firmę Kan, właściciela sieci sklepów z odzieżą damską wspomnianych marek. Euforia nie trwała jednak długo, ponieważ zimnym prysznicem okazały się wyniki za I kwartał, po opublikowaniu których kurs zapikował nawet o ponad 20 proc. Odzieżowa spółka nie zdołała powtórzyć spektakularnego wyczynu z IV kwartału. Monnari w I kwartale wypracowało 12-proc. wzrost przychodów w ujęciu r/r do 30,6 mln zł. Jednak na poziomie operacyjnym widniała strata w wysokości 0,6 mln zł wobec 1,3 mln zł straty zanotowanej rok wcześniej. Netto spółka osiągnęła 1,1 mln zł zysku. W analogicznym okresie 2012 roku była strata 1,4 mln zł. >> Zobacz analizę najnowszego raportu przygotowaną przez analityka portalu StockWatch.pl.
W tym miesiącu dopięto natomiast szczegóły przejęcia przez Czerwoną Torebkę sklepu internetowego Merlin.pl. Wartość transakcji opiewa na ponad 51 mln zł. Zgodnie umową, do Czerwonej Torebki aportem wniesione zostanie 99,6 proc. akcji internetowego sklepu. W zamian grupa wyda właścicielom Merlina nieco ponad 1,5 mln akcji serii E (stanowiących około 3 proc. kapitału zakładowego). Czerwona Torebka na początku lutego podpisała list intencyjny w sprawie nabycia Merlin.pl. Spółka zadebiutowała na giełdzie pod koniec grudnia ubiegłego roku z 66-proc. przebitką po 11,64 zł. Obecnie jej akcje są warte ponad 12,50 zł.
Nie każde przejęcie buduje wartość - czasem można słono przepłacić. (fot. stockwatch.pl)
Świeżym tematem jest też mariaż Groclinu. Tu zdołowany kurs rośnie na bazie kolejnych doniesień o postępach w sprawie przejęcia Kabel Technik Polska. W niespełna miesiąc akcje podrożały o blisko 50 proc. Niedawno Groclin zapowiedział, że do końca roku zatrudni 600 osób do nowej produkcji wiązek kablowych. Obecnie w tym segmencie jest zatrudnionych już 160 pracowników. W marcu spółka podpisała umowę inwestycyjną, która zakłada nabycie 100 proc. udziałów w spółce Kabel Technik Polska w drodze podwyższenia kapitału zakładowego Groclinu i emisji akcji serii F z wyłączeniem prawa poboru przez dotychczasowych akcjonariuszy. Walne podjęło uchwałę o podwyższeniu kapitału i wyznaczyło cenę emisyjną na 12,25 zł. W efekcie do właścicieli przejmowanej spółki trafi pakiet, który po podniesieniu będzie stanowił 42 proc. kapitału. Nowa emisja dla Zbigniewa Drzymały oznacza utratę dominującej pozycji. Jeszcze tylko przez rok będzie on prezesem, a później stery przejmie André Gerstner, szef i główny udziałowiec Kabel-Technik-Polska obejmie fotel wiceprezesa. >> Groclin ma plan rozkręcenia nowej produkcji i zwiększenia zatrudnienia.
Głośną transakcją było niedawne przejęcie zakładów cukierniczych Solidarność przez giełdowego Coliana. Ze strony analityków nie brakowało komentarzy, że ta akwizycja będzie słono kosztować spółkę. Na ryzyka transakcji zwracał uwagę analityk StockWatch.pl Szczepan Łangowski w omówieniu raportu za 2012 r.
– Ustalona cena vs. historyczne wyniki przejmowanego podmiotu wydają się pokazywać, iż GK Colian kupuje konkurenta dość drogo. W mojej ocenie zwykłe połączenie podmiotów nie przyniesie oczekiwanych przez akcjonariuszy efektów, szczególnie biorąc pod uwagę, iż akwizycja będzie finansowana wielopoziomowo również poprzez kapitał odsetkowych. Tutaj potrzeba efektu synergii, wykorzystania kanałów dystrybucji obu podmiotów, reorganizacja kosztowa itd. Niestety z tym na naszym rynku jest ogromny problem. Pozostaje mieć nadzieję, iż Colian będzie dobrym przykładem. – mówi Szczepan Łangowski, analityk portalu StockWatch.pl.
>> W serwisie znajdziesz analizę sytuacji fundamentalnej Coliana po wynikach za 2012 r. >> Zobacz analizę raportu rocznego przygotowaną przez analityka portalu StockWatch.pl
Ostatecznie w kwietniu podpisano umowę, w której Colian zobowiązał się do zapłaty 208 mln zł. Transakcja jest finansowana ze środków własnych (139,99 mln zł) oraz z kredytu inwestycyjnego (68 mln zł). Dzięki przejęciu udział Coliana w na krajowym rynku słodyczy wzrośnie z 7,3 proc. do 12 proc. W styczniu spółka informowała o podpisaniu w tej sprawie umowy przedwstępnej. Od tego czasu jej kurs umocnił się o 5 proc.
Na przejęcie w branży skusił się także Kulczyk Oil Ventures (KOV). Poszukiwawczo-wydobywcza spółka zamierza połączyć się z kanadyjskim Winstar Resources. Szacowana wartość transakcji to 112 mln dolarów kanadyjskich. W grę wchodzi duża emisja, która zwiększy obecną liczbę akcji o ponad 50 proc. oraz wejście na parkiet giełdy w Toronto. Z opublikowanych informacji wynika, że KOV i konsorcjum oferuje akcjonariuszom Winstar wymianę jednej akcji na 7,555 walorów KOV lub 2,50 dol. kanadyjskich w gotówce. Kulczyk Oil Ventures wyemituje łącznie 272 mln akcji dla akcjonariuszy Winstar oraz konsorcjum. Obecnie kapitał dzieli się na 481,7 mln papierów. Kapitalizacja Winstar na kanadyjskiej giełdzie to ok. 86 mln CAD, a przejmowane aktywa warte księgowo są 106 mln USD wg bilansu na koniec 2012 roku. Po połączeniu akcjonariusze Winstar oraz właściciele opcji będą posiadali około 21-proc. udział, a akcjonariusze KOV będą mieli około 79-proc. udział w podwyższonym kapitale akcyjnym. Informacja o przejęciu kanadyjskiej spółki pojawiła się blisko miesiąc temu i od tego czasu jej kurs stracił kilka procent.
>> Interesujesz się sytuacją fundamentalną KOV po wynikach za I kwartał? >> Zobacz analizę najnowszego raportu przygotowaną przez analityka portalu StockWatch.pl
Poniższy wykres pokazuje jak kształtowały się kursy omawianych spółek na przestrzeni ostatnich trzech miesięcy.
