(Fot. stockwatch.pl)
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy decyzję warszawskiego sądu w sprawie upadłości likwidacyjnej spółki MEW SA (Małe Elektrownie Wodne). Sąd przychylił się do wniosku złożonego przez sam zarząd i ogłosił likwidację majątku. Jednocześnie wyznaczono sędziego-komisarza w osobie Anny Żuławy oraz syndyka w osobie Lechosława Kochańskiego.
MEW SA działa w branży OZE, która od wielu miesięcy cierpi z powodu opóźnień legislacyjnych odnośnie nowej ustawy o odnawialnych źródłach energii oraz bessy na rynku zielonych certyfikatów. W kontekście zielonego biznesu warto odnotować dwie istotne informacje, jakie padły w ostatnich dniach ze strony polityków. Pierwsza dotyczy słów premiera Donalda Tuska, który powiedział, że węgiel będzie kluczowym elementem przyszłego miksu energetycznego kraju, a rząd będzie bardzo ostrożnie wspierać odnawialne źródła energii. Autorem drugiej istotnej zapowiedzi jest wicepremier Piechociński, który na spotkaniu z przedsiębiorcami zapowiedział, że w pierwszej połowie września zostanie złożony nowy projekt ustawy o OZE. Następnym krokiem będą konsultacje społeczne.
– Spółka znalazła się w bardzo trudnej sytuacji. Branża związana z OZE jest na cenzurowanym u inwestorów. Dlatego nie udało się firmie zdobyć refinansowania. Upadłość likwidacyjna wbrew pozorom może być dobrym wyjściem dla obligatariuszy, którzy po spieniężeniu będą mieli szansę na odzyskanie chociaż części kapitału. Szybka decyzja o upadłości likwidacyjnej z pewnością skróci czas całego procesu odzyskiwania kapitału. – mówi Kamil Gemra, menedżer ds. rozwoju StockWatch.pl.
>> Upadłości i niewypłacalność emitentów obligacji stały się chlebem powszednim. >> Szkoła przetrwania – co robić gdy ogłoszono upadłość emitenta obligacji?
Warto przypomnieć, że spółka PCZ zdecydowała o przedterminowym wykupie obligacji serii A (PCZ0514). Dzień wykupu papierów o łącznej wartości 5 mln zł ustalono na 30 września 2013 r. Medyczna spółka posiada obecnie na Catalyst cztery serie obligacji.
– Obligacje PCZ charakteryzowały się jedną z najwyższych rentowności na rynku Catalyst. Spółka znajduje się w dobrej kondycji, co nasuwało przypuszczenie, że ryzyko przedterminowego wykupu może się ziścić i to było widoczne chociażby na wątku na naszym forum. Niemniej jednak inwestorzy nie mają co narzekać, ponieważ zrealizowało się najprzyjemniejsze z możliwych ryzyk w inwestowaniu w obligacje – ryzyko wcześniejszego wykupu. Trudno będzie znaleźć obecnie tak oprocentowane papiery na Catalyst przy podobnym ryzyku, ale inwestorzy, którzy uwierzyli w PCZ i odpowiednio wcześnie kupili te obligacje mogą mieć powody do zadowolenia. – mówi Kamil Gemra.
Pierwszą reakcją rynku na komunikat była przecena niektórych obligacji PCZ. Seria przeznaczona do wcześniejszego wykupu potaniała w poniedziałek o ponad 2 proc. Obecnie papiery PCZ0514 są notowane na poziomie 99,95 proc. nominału. Wyceny pozostałych papierów medycznej spółki nadal utrzymują się powyżej 101 proc. nominału.
Inną spółką, która przymierza się do transakcji przedterminowego wykupu jest Ronson. Wcześniejszy wykup papierów serii B o łącznej wartości nominalnej 15,66 mln zł przewidziano na 18 października. Obligatariuszom z tytułu przedterminowego wykupu nie przysługuje premia. Deweloper korzysta z prawa wcześniejszego wykupu, ponieważ wcześniej pozyskał środki z emisji obligacji serii C oraz D, wyemitowanych miedzy innymi w celu refinansowania długu.
>> Rentowność poszczególnych papierów dłużnych Ronson możesz bardzo szybko i łatwo sprawdzić w serwisie. >> Skorzystaj z jedynego w Polsce kalkulatora rentowności netto obligacji notowanych na Catalyst.
Powody do zadowolenia mają obligatariusze Europejskiego Funduszu Hipotecznego. Spółka nadrobiła zaległość z tytułu papierów z serii A. Spółka przekazała 304 tys. zł (należność główną plus ustawowe odsetkami z tytułu nieterminowej wypłaty). Zadłużenie w obrocie z tytułu obligacji oznaczonych symbolem EFHOHA wynosi 9,76 mln zł, a termin ich wykupu przypada 4 grudnia 2013 r. O spółce zrobiło się niedawno głośno za sprawą wniosku o upadłość. Europejski Fundusz Hipoteczny złożył wniosek o upadłość układową. Decyzja ma związek z rozprawą, która odbyła się w połowie sierpnia i dotyczyła wniosku o ogłoszenie upadłości likwidacyjnej złożonego przez Akura Sp. z o.o. W efekcie sąd odroczył rozprawę, ponieważ uznał, że oba wnioski muszą być rozpatrzone łącznie. Nowy termin wyznaczono na 19 września.
Z innych ubiegłotygodniowych wydarzeń warto odnotować zachowanie kursu obligacji spółki Orzeł Opony SA. Papiery notowane pod symbolem ORL0814 zaliczyły na przestrzeni ostatniego miesiąca gigantyczną, jak na rynek Catalyst, przecenę. Jeszcze pod koniec sierpnia obligacje spółki handlującej oponami i granulatem gumowym były wyceniane na 81 proc. nominału. Na koniec ubiegłego tygodnia kurs zatrzymał się na poziomie 54 proc. nominału, przy czym środowy dołek to 51 proc.
– Przecena obligacji spółki Orzeł SA robi wrażenie. Wyprzedaż z pewnością bardzo niepokoi obligatariuszy. Spółka ma kłopoty finansowe, co odzwierciedla jej kurs akcji, a teraz także mocna przecena obligacji. Spółka do wykupu obligacji ma jeszcze trochę czasu, ale trudno stwierdzić, czy uda jej się refinansować dług. W związku z tym, w tej chwili nie widzę żadnych przesłanek, aby traktować obligacje Orzeł SA jako walor spekulacyjny i okazję do zarobku. – skomentował Kamil Gemra.
>> Sprawdź wszystkie najważniejsze parametry obligacji Orzeł Opony oraz daty wypłaty odsetek. >> Zobacz kalkulator rentowności dla obligacji serii B (ORL0814).
Podobnie zachowuje się kurs akcji, który we wrześniu zanurkował na historyczne minimum (0,60 zł za walor). Wszystko wskazuje na to, że rynek przystąpił do dyskontowania obaw o sytuację finansową spółki, która z kwartału na kwartał staje się coraz gorsza. Nasz analityk w omówieniu raportu okresowego zwracał uwagę problemy z terminowym regulowaniem należności oraz ujemny kapitał obrotowy (ponad 3,3 mln zł na minusie). Znamienne są także uwagi audytora zamieszczone do raportu spółki.
– Trzeba poważnie zacząć rozważać widmo bankructwa i uwzględniać to ryzyko w decyzjach inwestycyjnych. Ważne dane przyniósł nam raport roczny. Okazuje się, że spółka ma problemy z regulowaniem zobowiązań. Prawie połowa wszystkich zobowiązań krótkoterminowych była przeterminowana! Na szczęście, nie tak znowu długo, bo do miesiąca, ale powyżej też są nie tak małe znowu kwoty (około 0,5 mln zł łącznie). Pierwszy raz mamy także uwagę biegłego na temat kontynuowania działalności. Nie wygląda to niestety dobrze. – podsumowuje Paweł Bieniek, analityk portalu StockWatch.pl.>> Zobacz całą treść analizy raportu spółki Orzeł Opony SA.
Papiery z serii B zadebiutowały na rynku długu 4 listopada 2011 r. W pierwszych tygodniach notowania dobrze sobie radziły, czego dowodem szczyt na poziomie 102 proc. nominału. W całym 2012 roku kurs utrzymywał się w przedziale 100-99 proc. nominału. Wartość nominalna papierów ORL0814 to 10 mln zł, a termin wykupu przypada 22 sierpnia 2014 r.
>> Chcesz sam przeskanować rynek i wybrać obligacje najlepszych spółek? >> Sprawdź jak łatwo wyszukać odpowiednie papiery dłużne za pomocą naszego skanera.
W bieżącym tygodniu oprócz Ronsona jeszcze jedna spółka przeprowadzi transakcję wykupu. Mowa tu o BRE Bank Hipoteczny SA i papierach oznaczonych symbolem BREPUA4. Wartość nominalna papierów to 100 mln zł. Kolejny wykup przypada dopiero pod koniec miesiąca i dotyczy obligacji wyemitowanych przez ZM Henryk Kania.
