OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ RAINBOW TOURS S.A. (GKRT) NA PODSTAWIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 3 KWARTAŁ 2013 ROKUZmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychPo słabszym raporcie za okres kwiecień-czerwiec, w 3kw b.r. GK Rainbow Tours ponownie odnotowała wyraźnie lepsze wyniki finansowe w porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego – poprawę można zobaczyć na wszystkich poziomach
rachunku zysków i strat. Przychody ze sprzedaży wzrosły r/r o 26%, a za sprawą jednoczesnej niewielkiej progresji marży brutto (z 9,9 do 10,2%) zysk brutto na sprzedaży poprawił się r/r o 30%. Dzięki działaniom optymalizacyjnym w ramach Grupy Kapitałowej ogólne koszty administracyjne w analizowanym okresie wzrosły raptem o 3%, co umożliwiło znaczne podniesienie progresji wyników finansowych na dalszych poziomach rachunku zysków i strat. Lekko pozytywny wpływ na ten stan rzeczy miały również mniejsza niż przed rokiem strata na pozostałej działalności operacyjnej oraz niewielki zysk wobec straty na działalności finansowej. W rezultacie na poziomie wyniku netto na sprzedaży GKRT zaraportowała w ujęciu r/r progresję zysku o 155%, na poziomie operacyjnym o 164%, brutto o 174%, a netto o 144%. Od strony wartościowej sytuację tę zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł).
Z uwagi na odmienny sposób prezentacji w raporcie półrocznym wyników w podziale na segmenty operacyjne, zmiany w tym zakresie można jedynie oceniać z perspektywy narastającej za 9 miesięcy. Mamy tu solidne wzrosty przychodów i marż brutto w obu podstawowych segmentach działalności – działalności touroperatorskiej (ok. 73% udział w przychodach ogółem) oraz działalności pośrednictwa turystycznego (ok. 27% udział). W przypadku pierwszej z nich przychody i zysk brutto na sprzedaży w okresie styczeń-wrzesień b.r. wzrosły r/r o odpowiednio – 23 i 28% (poprawa marży z 14 na 14,6%), a w przypadku drugiej o odpowiednio – 35 i 44% (poprawa marży z 3,9 na 4,1%).
Z punktu widzenia tendencji rozwojowych GKRT w ujęciu narastającym za 12m (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %) sytuacja jest dość zróżnicowana. Mimo iż od dłuższego czasu Grupa generuje dodatnie wyniki finansowe na różnych poziomach rachunku zysków i strat to kierunek ich zmian nie jest zawsze zbieżny z systematycznie rosnącymi przychodami ze sprzedaży. Z racji specyfiki prowadzonej działalności rentowność operacyjna i netto sprzedaży jest na relatywnie niewielkim poziomie. Rentowność core biznesu, po sporych wahaniach w 2011 i 2012 roku, ustabilizowała się na poziomie ok. 11%. Z kolei bardzo pozytywnie należy ocenić zmiany dotyczące rentowności aktywów oraz zwłaszcza kapitału własnego, które z pojedynczymi przerwami od prawie dwóch lat systematycznie z kwartału na kwartał zwyżkują, informując tym samym o rosnących korzyściach dla akcjonariuszy.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćW odróżnieniu od rachunku zysków i strat, sytuacja GKRT w zakresie
sprawozdania z przepływów pieniężnych nie prezentuje się już w analizowanym okresie tak pozytywnie. Grupa wykazała w 3kw b.r. odpływ gotówki na poziomie ogólnym w kwocie ok. 1,5 mln zł, wobec dodatniego (+2,2 mln zł) salda przed rokiem. Przepływy operacyjne wyniosły 0,6 mln zł (co prawda nadwyżka finansowa netto stanowiła 11,2 mln zł, ale w dużym stopniu została zneutralizowana spłatą zobowiązań handlowych i innymi korektami o ujemnym charakterze), przepływy inwestycyjne pochłonęły ok. 1,5 mln zł, a finansowe dalsze 0,6 mln zł. Przedstawione przepływy kwartalne, w tym zwłaszcza dużo niższe niż przed rokiem przepływy operacyjne (0,6 wobec 3,8 mln zł), przełożyły się negatywnie na sytuację gotówkową GKRT w ujęciu narastającym za 12 miesięcy (wykres poniżej, jednostka – tys. zł). Jednocześnie jednak uczciwie trzeba powiedzieć, że mimo tego nadal jest ona korzystna – gotówka wygenerowana na działalności operacyjnej pokrywa z dużą nadwyżką wydatki netto z tytułu działalności finansowej (przepływy inwestycyjne są zmarginalizowane).
Ocena sytuacji finansowejW zakresie sytuacji finansowej GKRT mamy do czynienia z względnie bezpiecznym stanem rzeczy – serwisowy rating po serii wzlotów i spadków doszedł do poziomu BBB. Poszczególne wskaźniki płynności znajdują się na poziomach uznawanych za bezpieczne (nadwyżkowe pokrycie zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi, przewaga kapitału obrotowego względem zapotrzebowania oraz blisko 40-proc. pokrycie zobowiązań bieżących przepływami operacyjnymi), a w zakresie poziomu ogólnego zadłużenia udało się wrócić do poziomu ok. 65% aktywów (na koniec czerwca było to 79% aktywów).
Pozytywne wyniki w tym obszarze mają spore znaczenie, gdyż po serii upadłości i problemów finansowych licznych biur podróży w zeszłym i obecnym roku klienci coraz częściej zwracają uwagę na kwestie związane z bezpieczeństwem finansowym danego biura, przedkładając je nawet nad cenę oferowanego wyjazdu.
W odniesieniu do sytuacji bilansowej można zauważyć, że w relacji do końca poprzedniego okresu sprawozdawczego GKRT odnotowała blisko 25-proc. sezonowy spadek sumy bilansowej, co w przypadku aktywów wiązało się z 3-proc. przyrostem w zakresie aktywów trwałych oraz 29-proc. spadkiem aktywów obrotowych (należności), a w odniesieniu do pasywów z 22-proc. wzrostem kapitału własnego i 38-proc. spadkiem zadłużenia (głównie krótkoterminowe zobowiązania nieoprocentowane). Jednocześnie okresowemu zmniejszeniu uległa przewaga finansowania aktywów po stronie kapitału obcego (z 79-21 do 65-35), przy jednoczesnym utrzymaniu bezpiecznej struktury kapitałowo-majątkowej – nadwyżkowe pokrycie aktywów trwałych kapitałem własnym (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćSzczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem:
www.stockwatch.pl/gpw/rainbow,... Ocena sytuacji rynkowejPo serii wzrostów notowań, jakie miały miejsce w przypadku GK Rainbow Tours w ostatnich miesiącach na GPW w Warszawie, serwisowe automaty wskazują obecnie jako wypadkowa na optymalną wycenę jej akcji. Należy jednakże zauważyć, że w dużym stopniu jest to efekt bardzo niskich wycen majątkowych, którym zasadniczo w przypadku analizowanego podmiotu należałoby przypisać mniejsze znaczenie. Z punktu widzenia wycen dochodowych, a zwłaszcza niektórych mnożnikowych, ostatnie zwyżki wcale nie są na wyrost w stosunku do zaraportowanych wyników finansowych Grupy.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/rainbow,... oraz... wycen
www.stockwatch.pl/gpw/rainbow,... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.