pixelg
SFINKS - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2 3 4 5 6 7 8

SFINKS [SFS]

AKTUALNY KURS: 0,65 zł (-3,85%) 04-05-2021 17:00
chris_martin
35
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 860
Wysłane: 29 kwietnia 2013 21:57:43 przy kursie: 1,44 zł
@jimmy - ponadto nie mieszajmy metodologii wycen spółek - equity value/enterprise value możesz wycenic jako mnożnik EBIDTY np.: 6x

lub np.: jesli bierzesz dług to przy metodzie zdyskontowanych przeplywow minus dlug....

skoro piszesz o EBITDA --> 6x 18,8 mln PLN = 112,8 mln PLN. a obecny market cap = 31,8 mln PLN
Everything you know is wrong.........

irozbi
0
Dołączył: 2009-11-12
Wpisów: 158
Wysłane: 2 maja 2013 12:33:41 przy kursie: 1,30 zł
Szczepan,

poproszę o słowo komentarza do sprawozdania rocznego za 2012? mamy chyba jednak niemiłą niespodziankę...

dziękuję
I.

Szczepan Łangowski
0
Dołączył: 2010-08-01
Wpisów: 446
Wysłane: 8 maja 2013 00:10:15 przy kursie: 1,38 zł
irozbi napisał(a):
Szczepan,

poproszę o słowo komentarza do sprawozdania rocznego za 2012? mamy chyba jednak niemiłą niespodziankę...

dziękuję
I.


Strata wyższa o 1 MPLN w porównaniu do raportu za Q4 to na pewno nie jest miła niespodzianka. Jednakże warto zwrócić uwagę z czego ona wynika. Tutaj z wyjaśnieniem przychodzi rachunek przepływów pieniężnych, wzrosły odpisy aktualizujące wartość ŚT. Jednym słowem audytor prawdopodobnie kazał urealić wartość posiadanego majątku i Sfinks był zmuszony to zwiększenia odpisu aktualizującego wartość ŚT. Co ważne jest to pozycja niegotówkowa, gdyż jak widać nadwyżka na działalności operacyjnej jest właściwie taka sama jak w raporcie za Q4.

Warto jeszcze zwrócić uwagę, iż Deloitte wydał opinię z uwagą odnośnie kontynuacji działalności GK Sfinks. Grupa przetrwała w duże mierze dzięki odroczeniu spłaty zobowiązań kredytowych. Jednym słowem tak jak pisałem to w omówieniu Sfinks to ciągle zakładnik banków i jeszcze przez długi czas się to nie zmieni.


chris_martin
35
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 860
Wysłane: 14 czerwca 2013 06:21:17 przy kursie: 1,45 zł
"Coraz częściej pojawiają się opinie, że Sfinks wychodzi na prostą. Czy tak jest rzeczywiście, pokażą najbliższe kwartały. Drugi może być niezły.

– Zgodnie z trendami sezonowymi dla branży gastronomicznej, drugi kwartał jest zazwyczaj lepszy od pierwszego, głównie za sprawą łagodniejszej pogody, co sprzyja spędzaniu czasu poza domem – mówi Sylwester Cacek, prezes i największy akcjonariusz Sfinksa.
Dodaje, że pod koniec I kwartału spółka uruchomiła trzy nowe restauracje, a w maju czwartą. Ich obroty powinny pozytywnie wpłynąć na sprzedaż grupy. – W tym kwartale rozpoczęliśmy też szeroko zakrojone akcje prosprzedażowe (w tym dwie kampanie telewizyjne – red.) – mówi Cacek. Teraz spółka zarządza 110 restauracjami.
Sfinksa pod lupę ostatnio wzięli analitycy Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych. Zauważają systematyczną poprawę wyników restauracyjnej grupy. – Dwa minione lata zamknęliśmy znaczącym zyskiem brutto na sprzedaży, który rósł w tempie kilkudziesięcioprocentowym. Można więc powiedzieć, że nie jest to zjawisko jednorazowe tylko trend – podkreśla Cacek. "

– Z pewnością jest to wciąż papier częściowo spekulacyjny, co potwierdzają duże zmiany w akcjonariacie i ryzyko ujemnego kapitału własnego. Mimo to interesują się nim fundusze inwestycyjne, a nawet OFE – czytamy w raporcie SII.


czyli ze spółki i rynku płyną dobre wieści Boo hoo!

www.parkiet.com/artykul/132566...
Everything you know is wrong.........

sasky
sasky PREMIUM
32
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 654
Wysłane: 12 lipca 2013 08:32:10 przy kursie: 1,61 zł
Żyletki w kotlecie – analiza techniczna Sfinksa w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć


Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
wiadomosci.stockwatch.pl/zylet...

chris_martin
35
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 860
Wysłane: 25 sierpnia 2013 12:23:46 przy kursie: 2,25 zł
witam,

czy moge prosic o AT Szanownych Redaktorów dla "kosmicznej szołarmy" vide "razor in the steak" po przebiciu 2,40 PLN ?

z góry dziękuję,

Chris
Everything you know is wrong.........

sasky
sasky PREMIUM
32
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 654
Wysłane: 28 sierpnia 2013 08:23:32 przy kursie: 2,02 zł
Nadchodzi promocja na krwiste steki – analiza techniczna Sfinks w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć


Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
wiadomosci.stockwatch.pl/nadch...

larry_mcc
0
Dołączył: 2010-02-18
Wpisów: 135
Wysłane: 28 sierpnia 2013 10:55:15 przy kursie: 2,00 zł
Uwaga na możliwą formację Głowy z Ramionami - lewe ramię i głowa już jest, teraz czas na zbudowanie prawego ramienia.

judocki
0
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 4
Wysłane: 3 września 2013 18:13:00 przy kursie: 1,68 zł
Czy ktoś się pokusi o interpretację wyników za Q2?

bankrucik
52
Dołączył: 2011-03-26
Wpisów: 4 306
Wysłane: 6 września 2013 17:44:39 przy kursie: 1,70 zł
w tym artykule też masz "dziennikarską" interpretację wyników

a tak serio to podoba mi się jak krok po kroku realizują strategię wychodzenia z problemów, choć to też pokazuje jak długo trwa taki proces

wyborcza.biz/Gieldy/1,114507,1...
Pogromca bajkopisarzy giełdowych:-)))

Brak kary w przeszłości rozzuchwala na przyszłość..

teraz również na twitter.com


robberto
0
Dołączył: 2010-10-15
Wpisów: 60
Wysłane: 9 września 2013 10:07:07 przy kursie: 1,75 zł
^^^
Tyle, że łapiąc się na te pozytywne wyniki operacyjne nie wiesz co jeszcze pan Cacek przygotował dla drobnych, a nie są to ostatnio rzeczy miłe. Najpierw kurs wyrwał się z okolic 1,5 ponad 2 zł, pojawiło się na S jedno zlecenie na bodajże 200 tys. akcji a przy okazji informacja o obligacjach zamiennych na akcje (po 1,3 zł ?), które jednak nie miały iść w rynek przez rok czasu. Wystarczyło to jednak żeby kurs się zawalił bodajże o 70%. Kiedy znowu się odbudował i doszedł z impetem do strefy oporu kolejne info, że jednak nabywcy w/w akcji nie będą musieli czekać roku na ich zbycie, więc znowu kurs się zawalił. Teraz odbudowuje się chyba wyłącznie na fali informacji o przekroczeniu progu przez OFE a w obliczu wydarzeń ostatniego tygodnia to raczej kolejna ryzykowna niż stabilizująca informacja.
Kto wyłapał momenty i ustawił SL ten zarobił już 2 razy w tym roku ale w takim razie Sfinks jest czysto spekulacyjny więc co za różnica jakie ma wyniki operacyjne...

ojciec-hossy
0
Dołączył: 2010-03-10
Wpisów: 83
Wysłane: 28 września 2013 22:04:29 przy kursie: 1,81 zł
akurat wejście OFE ja oceniam bardzo pozytywnie
bo firmuje ten biznes i daje innym mniejszościowym szanse że ich interesy będą chronione

spółka ma ujemne kapitały własne.... duże zadłużenie oraz akcjonariusza który po inwestycji w klub sportowy (chodzi o sposób zarządzania, upadłość i niewywiązywanie się zobowiązań wobec pracowników) ma u inwestorów finansowych słabą reputację
Wydaje mi się jednak że Sfinks to niezły format by zrobić biznes na skali i dla tych którzy będą chcieli zaryzykować życzę by skończyło się jak z Vistulą i Gino Rossi że z prawie bankruta robi się sexy story i ma to potwierdzenie w coraz lepszych wynikach
jako klient widzą że ten produkt można doskonale sprzedać bo popyt jest duży, jest też duży potencjał by powalczyć o lepsze marże i mimo że konkurencja w tym segmencie jest duża to właśnie efekt skali może być dużym atutem

Jozefkkk
Jozefkkk PREMIUM
0
Dołączył: 2012-04-14
Wpisów: 151
Wysłane: 29 września 2013 18:34:35 przy kursie: 1,81 zł
Omówienie raportu okresowego grupy kapitałowej Sfinks (2Q 2013r.)

Grupa kapitałowa Sfinks prowadzi sieć restauracji Sphinx, Wook i Chłopskie Jadło.

Grupę kapitałową Sfinks tworzy spółka dominująca Sfinks SA i 7 spółek od niej zależnych. W spółkach zależnych Sfinks SA posiada 100% udziałów i 5 z nich konsolidowana jest metodą pełną. Analizując wyniki można dostrzec jednak, że zysk akcjonariuszy różni się od zysku netto – wynika to z faktu konsolidacji także franczyzobiorców (Sfinks traktuje franczyzobiorców jako jednostki zależne). Straty przypisane akcjonariuszom jednostki dominującej są od kilku lat większe niż pokazuje to wynik na poziomie netto – wynika z tego, że restauracje własne Sfinksa generują większe straty, niż restauracje prowadzone przez franczyzobiorców. Przeglądając raporty akcjonariusze często patrzą na samą kategorię zysku netto, a tymczasem powinni patrzeć na zysk/stratę na nich przypisaną. Fakt, że kilka spółek działających na zasadzie franczyzy jest rentowna ma przełożenie na wyniki Grupy (z racji ich konsolidacji), ale jednostka dominująca nie partycypuje w 100% w zyskach franczyzobiorców, a pobiera opłatę franczyzową zależną od obrotu.

Grupa jest obecnie w trakcie restrukturyzacji działalności operacyjnej. Problemy Grupy zaczęły się na przełomie 2008/2009r. z powodu nierentownych inwestycji w restauracje i zaciągniętych na ten cel kredytów. Początkiem 2008r. Sinks przejął Shanghai Express i wraz z nim sieć restauracji Wook. Na dzień przejęcia rozpoznano wartość firmy Shanghai Express w wysokości 4 mln zł (Sfinks zapłacił 6 mln zł za aktywa netto warte 2 mln zł). Dziś wykazywana w bilansie wartość tejże firmy to 1 mln zł (utrata wartości została rozpoznana przezSpółkę). Wcześniej, bo w 2006r. Sfinks przejął siedem restauracji Chłopskie Jadło – rozpoznano wtedy wartość znaku towarowego w wysokości 23 mln zł. Dziś ten sam znak towarowy w księgach ma wartość netto 2,5 mln zł. Inwestycje dokonywane przez Sfinksa mówią same za siebie, ale najgorszy był timing – Sfinks najwięcej inwestował w 2008r. na górce koniunkturalnej kiedy ryzyko jest wysokie, kredyty są drogie, a gospodarka wytraca tempo. Skutkiem tego dzisiejsze zadłużenie Sfinksa przewyższa o 50 mln zł wartość posiadnego przez niego majątku. Analizując wyniki, czy licząc wartość firmy nie można nie mieć tego na uwadze – działalność operacyjna Spółki pomału zaczyna być rentowna, ale cały zysk i tak wędruje do banku. Teraz mniej, w przyszłości więcej. I tak do 2019r., jeśli wszystko pójdzie zgodnie z planem – a tu może być różnie.

Przyjrzyjmy się bliżej wynikom Grupy Sfinks.

kliknij, aby powiększyć


W badanym okresie (na przestrzeni 3 lat) obserwujemy dodatnią dynamikę na każdym poziomie wyników. Grupa zanotowała w tym półroczu 3% wzrost przychodów w porównaniu do 1. półrocza 2012r. W okresie 3 lat przychody rosną w tempie ok. 1% r/r – korygując to tempo o inflację zobaczymy, że realna wartość generowanych przez Sfinks przychodów w przeciągu 3 lat tak naprawdę uległa zmniejszeniu. Kluczowa jest jednak kwestia rentowności – dobrą wiadomością jest 53% wzrost zysku brutto na sprzedaży i dodatni wynik z działalności operacyjnej (przed rokiem i 2 lata temu Sfinks odniósł na tym poziomie stratę). Zysk na poziomie netto w dalszym ciągu jest ujemny. Polepszenie wyników związane jest z prowadzoną działalnością restrukturyzacyjną Grupy, ale głównym czynnikiem poprawy rentowności jest właściwie rezygnacja z kolejnych inwestycji (rezygnacja z kontynuowania działalności na Czechach, rezygnacja z zaangażowania w biznes na Węgrzech, rezygnacja z rowzoju konceptu Express), o czym z dumą wspomina Zarząd.

Przy prognozowaniu przyszłych zysków Grupy należy mieć na uwadze, że wynik netto powstaje na drodze obciążenia wyniku operacyjnego kosztami finansowymi włącznie z naliczanymi odsetkami, które będą spłacane jednak dopiero od kwietnia 2017r. Sfinks w zeszłym roku zawarł porozumienie z kredytującymi Grupę bankami (ING i PKO), zgodnie z którym od 31 lipca 2013r. Sfinks będzie spłacał na bieżąco raty kapitałowe kredytu, ale bez odsetek. Odsetki Sfinks ma zacząć spłacać 30 kwietnia 2017r. Porozumienie zakłada spłatę całego obecnego zadłużenia do 31 grudnia 2019r. Działalność operacyjna i finansowa Grupy podlegać będzie szeregu ograniczeń wynikających z zawartego porozumienia. W stosunku do obydwu banków Grupa zobowiązała się do ponoszenia określonych nakładów inwestycyjnych na rozwój sieci restauracji. Zobowiązanie dotyczy także uzyskania w okresie kredytowania wskaźniku zysku brutto na sprzedaży powiększonego o amortyzację w określonej w porozumieniu wysokości. W przypadku nieuregulowania płatności, bądź niespełnienia określonych warunków, Spółka dominująca zobowiązała się do pozyskania dofinansowania (może to być zarówno finansowanie własne, jak i obce). Aby ograniczyć ryzyko na tym polu, zawarta została umowa wsparcia z akcjonariuszem (i jednocześnie Prezesem), Sylwestrem Cackiem, która przewiduje dofinansowanie Spółki. Pierwsze dofinansowanie już się odbyło (emisja akcji i obligacji zamiennych na akcję), drugie dofinansowanie jest opcjonalne i zależy od tego, czy Spółka zdoła wypełnić warunki określone w porozumieniu z bankami. Niewypełnienie tych obowiązków przez Spółkę skutkować będzie postawieniem zobowiązań w stan wymagalności, co może być równoznaczne z upadłością (o tym ryzyku wspomina również Zarząd, chociaż ubiera to w inne słowa).

Tak więc w 1. półroczu 2013r. miała miejsce emisja akcji(emisja prywatna) i emisja obligacji zamiennych na akcję. 90% tych obligacji zostało już zamienione na akcje. Emisja 2,2 mln sztuk akcji odbyła się po cenie 1,37 zł za 1 sztukę akcji. Spółka pozyskała tą drogą 3 mln zł z rynku. W tym samym czasie (marzec 2013r.) doszło do emisji obligacji – 3 tys. sztuk o wartości nominalnej 1 tys. zł – w sumie 3 mln zł. Tym samym wypełniony został jeden z warunków umów kredytowych, a Sfinks pozyskał w sumie z emisji akcji i obligacji ponad 6 mln zł. Dodatkowy kapitał również ma przełożenie na poprawę wyników Grupy, co jest jednak obojętne dla rentowności kapitału (większy zysk, ale i większy kapitał, więc tu nie ma wartości dodanej).

Wracając do rentowności.

kliknij, aby powiększyć


Poprawa wyników Sfinksa jest widoczna gołym okiem – restrukturyzacja przynosi efekty. Rośnie rentowność na każdym poziomie wyników (co wynika ze zwiększających się zysków, przy względnie stałej wielkości sprzedaży). Widać także, że rentowności niższego rzędu (netto) gonią rentowności wyższego rzędu, czyli gdzieś po środku Grupa zaczyna generować oszczędności na kosztach stałych (kosztach ogólnego zarządu i kosztach sprzedaży). Obecnie rentowność sprzedaży brutto wynosi 15%, rentowność operacyjna 1,5% (ale przynajmniej jest dodatnia), rentowność na poziomie netto znajduje się ciągle pod kreską, ale obecny trend pozwala przypuszczać, że dodatnia rentowność netto jest przez Grupę osiągalna (przypominam – pomimo na bieżąco naliczanych odsetek, które obciążają wyniki Grupy na tym poziomie).

Sfinks prowadzi dość rygorystyczną politykę rezerw i odpisów. Utrzymuje wysokie rezerwy na umowy przynoszące straty. Należności krótkoterminowe w wysokości 33,5 mln zł są odpisane w 70%; tak więc netto Grupa wykazuje należności krótkoterminowe w wysokości 10 mln zł. (Głównym składnikiem należności krótkoterminowych są należności handlowe odpisane w blisko 80%). Ewentualne zmniejszenia/zwiększenia odpisów będą odnoszone na wynik, co należy mieć na uwadze, bo to taki balast, który nie za bardzo ma związek z bieżącą działalnością, więc powinien być wyłączony z jej oceny.

W 1. półroczu 2013r. Sfinks otworzył 4 nowe restauracje (plus 3 kolejne po dniu bilansowym). Są to restauracje własne. W tym samym okresie zostało zamknięte 6 restauracji. Pytanie, czy nowe lokalizacje okażą się bardziej rentowne od starych. Sfinks jest zobowiązany do inwestycji na tym polu przez same banki – co może powodować nie do końca przemyślane decyzje. Dziwnie to wygląda, bo to właśnie nieprzemyslane inwestycje doprowadziły do bardzo trudnej sytuacji Grupy w 2008r. Banki najwidoczniej liczą na to, że w drodze inwestycji uda się Spółce wyjść na prostą, ale czy obowiązek inwestycji to aby na pewno dobry pomysł?

Spójrzmy do bilansu. Kapitał własny Grupy od 3 lat jest ujemny i niewiele w przeciągu tych 3 lat zmieniło się na tym polu. Z biegiem czasu zmieniała się jedynie struktura zadłużenia, które z krótkoterminowego wędrowało do długoterminowego – skutkiem zawartej umowy z bankami w 2011r. i aneksami do tej umowy w grudniu 2012r. W chwili obecnej Grupa jest zadłużona na kwotę 123 mln zł (w tym 30 mln zł to zobowiązania krótkoterminowe – głównie handlowe – nie objęte umową). Dług netto wynosi 87 mln zł. Grupa zgodnie z ustalonym harmonogramem spłat naprawdę duże obciążenia zacznie ponosić dopiero w 2017r. kiedy poza ratami kapitałowymi będzie musiała spłacać zaległe odsetki. Raty są ustawione w ten sposób, że najmniejsze obciążenie Grupa poniesie w tym i w następnym roku i z roku na rok to obciążenie będzie większe. W 2017r. w 1 tylko rok Spółka będzie musiała spłacić 21,5 mln zł. W ten rok to 0,6 mln zł. To będzie widoczne w rachunku przepływów pieniężnych. Obecnie ciężko sobie wyobrazić, że Grupa własnym sumptem wysupła taką kwotę. Istnieje duże prawdopodobieństwo kolejnych emisji w przyszłości.

Grupa posiada aktywa warte 70 mln zł, z czego 50 mln zł stanowi majątek trwały – głównie rzeczowe aktywa trwałe. W przeszłości istotną kwotę stanowiły wartości niematerialne – wartość firmy i znaku towarowego, ale dziś w wyniku odpisów prezentowane są tam stosunkowo niewielkie kwoty, które jednak wciąż są nie bez znaczenia. Warto się zastanowić, czy wartość firmy Wook jest większa niż to wynika z bilansu firmy, a jeśli nie to czy w związku z tym nadal zasadne jest wykazywanie wartości firmy w sprawozdaniu skonsolidowanym. Grupa posiada majątek obrotowy w wysokości 20 mln zł i majątek ten nie jest wystarczający, aby pokryć krótkoterminowe zobowiązania (30 mln zł). Płynnościowo sytuacja nie wygląda więc różowo – część z tych zobowiązań będzie musiała zostać w jakiś sposób zrolowana bądź niezbędne mogą okazać się kolejne dofinansowania. Można też zawsze liczyć na zyski z działalności operacyjnej, ale te są niewielkie. Spółka podawała w wywiadach EBITDA za 2012r. w wysokości 18,8 mln zł, ale ja tego nie widzę – całkiem możliwe, że chodziło o zysk brutto na sprzedaży + amortyzacja, ale to nie jest EBITDA, a wskaźnik liczony dla banku, więc nie rozumiem tej polityki informacyjnej. Prawda jest taka, że koszty sprzedaży i koszty zarządu pożerają sporą część zysku i dopiero po uwzględnieniu tych kosztów możemy mówić o EBITDA. Tak liczona EBITDA za ostatnie 4 kwartały wynosi 12 mln zł.

Kapitalizacja Grupy wynosi 48 mln zł, z racji iż Grupa posiada ujemny majątek netto wartość majątkowa Grupy wynosi okrągłe zero. Wartość firmy można zmierzyć jedynie metodą dochodową, ale i to nie jest takie proste – od otrzymanego wyniku trzeba będzie odjąć zadłużenie netto. Jest tak duże, że Grupa musi je po prostu spłacić i zrobi to zanim akcjonariusze zobaczą choćby złotówkę ze swojego majątku – dlatego trzeba to uwzględniać. Dług netto wynosi 87 mln zł. Aby więc uzasadnić obecną wycenę Grupy na GPW mówimy o wartości dochodowej na poziomie 135 mln zł (135 – 87 = 48). Taką wartość dochodową da np. powtarzalny zysk netto rzędu 13-14 mln zł. To więcej niż obecna EBITDA. Obawiam się, że rynek ma albo zbyt wysokie oczekiwania co do Spółki, albo nie do końca rozumie ryzyko i zobowiązania wynikające z posiadania przez Grupę ujemnej wartości kapitału.

>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

sasky
sasky PREMIUM
32
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 654
Wysłane: 23 października 2013 08:22:54 przy kursie: 2,09 zł
Sfinks gotuje niezły bigos - analiza techniczna w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć


Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
wiadomosci.stockwatch.pl/sfink...

judocki
0
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 4
Wysłane: 5 marca 2014 12:21:59 przy kursie: 1,72 zł
Czy ktoś się pokusi o interpretację wyników za Q4?

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
225
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 10 600
Wysłane: 8 marca 2014 08:50:22 przy kursie: 1,68 zł
Omówienie sprawozdania za IV kwartały 2013 r. GK Sfinks SA
Wyniki Sfinksa nie są jednoznaczne. Teoretycznie wynik finansowy netto pierwszy raz od niepamiętnych czasów okazał się dodatni, ale ze względu na strukturę grupy kapitałowej interpretacje i ekstrapolacje tendencji na przyszłość powinny być bardzo ostrożne. Problem polega na tym, że…

Sfinks pomimo zerowego zaangażowania kapitałowego konsoliduje metodą pełną(tak jakby w całości należały do spółki) swoich franczyzobiorców. Krótko mówiąc uznano, że model współpracy spełnia znamiona kontroli i w związku z tym należy podmiotu skonsolidować. Żeby jeszcze bardziej skomplikować sprawy sam posiada spółki zależne z pełnym udziałem kapitałowym. Udział franszyzy, w wyniku akcjonariuszy mniejszościowych jest bardzo duży, co widać dopiero na poziomie zysku netto i jego podziale na akcjonariuszy jednostki dominującej czyli sfinksa i myląco nazwanych udziałowców mniejszościowych(bo posiadają większość, a nawet wszystkie udziały), czyli franczyzobiorców.

Do dyspozycji mamy dwa sprawozdania: skonsolidowane i jednostkowe. Żeby złapać obraz tego, co się dzieje, trzeba rozpatrywać obydwa. W skonsolidowanym będziemy mieli wyniki, które dają jednostki zależne jak sieć restauracji WOK, czy Polskie Jadło, ale także Franczyzę oraz na samym dole zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej, czyli najważniejszą z punku widzenia inwestorów pozycję. W jednostkowym sprawozdaniu znajdziemy za to wynik spółki dominującej Sfinks SA, gdzie nie ma już konsolidacji franczyzobiorcow i pojawiają się tylko przychody z opłat franczyzowych, ale nie ma także wyniku jednostek zależnych, gdzie Sfinks posiada zaangażowanie kapitałowe i przynależy mu część wyniku.


kliknij, aby powiększyć


Na powyższym wykresie umieściłem wyniki raportowane zarówno w sprawozdaniu skonsolidowanym jak też w sprawozdaniu jednostkowym. Pierwsze co się rzuca w oczy to zbieganie się krzywych sprzedaży skonsolidowanej i jednostkowej. Ponoć część restauracji zmieniło charakter z franczyzowego na operacyjny. Teoretycznie takie zachowanie przychodów jest możliwe także wtedy, gdy jednostka dominująca coraz więcej dostarcza do jednostek zależnych WOK i Polskie Jadło, które wykazuje w sprawozdaniu jednostkowym jako przychód, natomiast w skonsolidowanym rozliczenia wzajemne są eliminowane. Tendencja wzrostowa sprzedaży jest zjawiskiem pozytywnym, tym bardziej, że rosną także obroty całej grupy kapitałowej.

Clou raportu i sytuacji Sfinksa jest marża, która wykazuje charakter wzrostowy. Pozwala to osiągać coraz lepszy wynik brutto na sprzedaży i tym samym wynik operacyjny. Jak widać wyniki w podziale na skonsolidowane i jednostkowe mocno już się nie różnią, a w ostatnim kwartale praktycznie nawet się zbiegły, co może oznaczać, że straty/zyski jednostek zależnych WOK i Polskie Jadło są kompensowane przez wynik fraczyzobiorców.


kliknij, aby powiększyć


Pozytywne zmiany operacyjne pozwoliły w końcu wykazać zysk netto, który jest dodatni niezależnie od ujęcia. Może dziwić, czemu zysk netto ze sprawozdania jednostkowego różni się od wyniku przynależnego akcjonariuszom jednostki dominującej, skoro Sfinks posiada zaangażowanie 100 procentowe. Dzieje się tak dlatego, że mamy sprzedaż wewnątrzgrupową pomiędzy jednostkami zależnymi, które są wyłączane z wyniku akcjonariuszy jednostki dominującej sprawozdania skonsolidowanego, ale „wiszą” w wynikach jednostkowych. Krótko mówiąc Sfinks sprzedaje towary i usługi WOK’owi i Polskiemu Jadłu, pokazując na tym dodatni wynik finansowy, który jest usuwany ze sprawozdania skonsolidowanego, jako niezrealizowana marża.
IV kwartał był pierwszym okresem, w którym wynik netto jest dodatni zarówno w sprawozdaniu jednostkowym jaki część wyniku przynależna akcjonariuszom jednostki dominującej w sprawozdaniu skonsolidowanym.


kliknij, aby powiększyć


Największym pozytywem sprawozdania wydaja się największe od paru lat kwartalne przepływy operacyjne. Zarówno grupa jaki jednostka dominująca wykazały około 4 mln wpływów.
Wyniki spółki się niewątpliwie poprawiają, natomiast pozostaje pytanie, czy tempo tej poprawy jest na tyle duże, aby udało się zrealizować układ z wierzycielami. Obecnie po kolejnym anektowaniu umowy mamy deadline na koniec 2019 roku. Oznacza to, że Sfinks powinien spłacić 95 milionów zadłużenia i odraczanych płatności naliczanych odsetek w ciągu 6 lat. Przy obecnym rekordowo niskim poziomie WIBORu i marży niecałych dwóch procent jednoroczne odsetki wyniosą około 4mln złotych. Harmonogram spłat zamieściłem poniżej:


kliknij, aby powiększyć


Krótko mówiąc przynajmniej takie powinny być wartości EBITDA generowane w poszczególnych latach, a nawet większe aby zachować środki na inwestycje.
EBITDA za rok 2013 dla całej grupy wyniosła 12,4 mln, natomiast dla jednostki dominującej 8,5 mln. W IV kwartale wynik EBITDA jednostki dominującej osiągnął poziom 3 mln zł, w porównaniu do 1,7 mln przed rokiem. Dynamikę mamy więc w okolicy 45%. Stosując taki współczynnik wzrostu Sfinks powinien się „wyrobić” z harmonogramem, ale jak widać samo utrzymanie spółki przy życiu wymaga cały czas bardzo dynamicznego wzrostu. Sęk w tym, że obecna poprawa wynika ze zwiększenia marży brutto na sprzedaży w zakresie zarówno podwyżek cen sprzedaży i obniżki kosztów własnych. Rozwarcie „nożyc” ma oczywiście swój kres i wcześniej czy później(raczej wcześniej) trzeba będzie dynamizować samą sprzedaż.

Kapitalizacja spółki wynosi obecnie 45 mln złotych, co oznacza wycenę wartości dochodowej spółki na poziomie około 150 mln złotych, co przy koszcie kapitału 5% daje oczekiwanie co do powtarzalnego wyniku na poziomie 7,5 mln złotych. Problem w tym, że wspomniane 5% choć formalnie poprawne, bo spółka ma teoretycznie tani dlug i brak kapitału własnego, nie oddaje zupełnie ryzyka akcjonariuszy. 7,5 mln złotych netto, biorąc pod uwagę tarczę podatkową i amortyzację daje około 20 mln oczekiwanego EBITDA, natomiast uwzględniając ryzyko upadłości powinniśmy oczekiwać znacznie większej stopy dyskontowej(np. 20%), co dawałoby 30 mln netto i w konsekwencji ponad 40 mln EBITDA. W mojej ocenie, rynek „kupił” już spłatę długu.


>>>Więcej analiz jest tutaj<<<
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 8 marca 2014 08:51

sasky
sasky PREMIUM
32
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 654
Wysłane: 10 marca 2014 07:51:53 przy kursie: 1,68 zł
Sfinks na umiarkowanej diecie – analiza techniczna w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć


Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
wiadomosci.stockwatch.pl/sfink...

scalak12
0
Dołączył: 2013-08-13
Wpisów: 8
Wysłane: 26 maja 2014 10:11:03 przy kursie: 1,75 zł
Wczoraj byłem w sfinksie w Poznaniu.
Zmienili menu śniadaniowe. Nie ma już normalnych śniadań tylko jakieś dziwne rzeczy 2 razy drożej.
Mimo tego, że mam akcje sfinksa poszliśmy do konkurencji.
Regularnie chadzaliśmy tam na śniadania w weekend całą rodziną. Teraz niestety nie będziemy chodzić.
Dla mnie to strzelili sobie w stopę tą zmianą menu śniadaniowego.


judocki
0
Dołączył: 2013-01-21
Wpisów: 4
Wysłane: 30 lipca 2014 14:41:23 przy kursie: 1,52 zł
czy ktoś pokusi się o analizę fundamentalną lub techniczną dla sfinksa?

olotyracz
0
Dołączył: 2013-11-24
Wpisów: 74
Wysłane: 18 października 2014 14:55:32 przy kursie: 1,19 zł
Zna ktoś jakąś przyczynę dzięki której kurs osuwa się w takim tempie? Think Wyniki poprawiają się, wskaźniki poza C/WK(ale to już długo tak się prezentuje) wyglądają zupełnie przyzwoicie, spółka przechodzi udaną restrukturyzację, a wyniki w zasadzie bezpośredniego konkurenta (AmRest) wyglądają pozytywnie.

EDIT: Do tego obniżone stopy procentowe - dla Sfinksa wiadomość-marzenie
Edytowany: 18 października 2014 14:58

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2 3 4 5 6 7 8

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 1,138 sek.

PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +169,37% +33 874,13 zł 53 874,13 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło