BGZ [BGZ]

Nadchodzi kolejna "edycja akcjonariatu obywatelskiego" czyli IPO BGŻ. Czas na założenie wątku

Planowana data debiutu to 27 maja.

Zapisy dla inwestorów indywidualnych od 5 do 16 maja.

Cena maksymalna jednej akcji to 90 zł.

Po 90 zł to daje kapitalizację 3,882 mld PLN czyli z tego co pamietam to górna granica widełek w wycenie biur maklerskich jakie pojawiły się w kwietniu. Jest drogo P/E'10=34,6x wobec P/E'10 indeksu WIG Banki na poziomie 18,4x więc nie sadze by fundy ochoczo brały po tej cenie (pewnie po 70-80 pójdzie). Tutaj kupujemy daleką przyszłość, która przy obecnych warunkach rynkowych powiedziałbym, że rysuje sie raczej w ciemnych barwach.

Po pobieżnej ocenie bilansu banku mozn astwierdzić, ze potencjał zysku jest wysoki w kolejnych latach (raczej nie w 2011). Aktywa 28,6 mld, kredyty 19,9 mld, depozyty 21,1 mld, kapitał własny 2,5 mld. Po 90 PLN bank ma kapitalizację podobną do Kredyt Banku (4,6 mld) a tam znacznie gorzej: 11 mld aktywów, 7,4 mld kredytów, 4,5 mld depozytów0,7 mld kapitałów własnych.

Ile dostaniemy akcji ? 37,2% z 43,14 mln akcji daje jakies 16 mln akcji z tego 25-30% dla nas czyli 4-4,8 mln akcji. Na każdego limit 120 więc maksymalnie bedzie mogło się zapisać 33,3-40 tys po maxymalnym zapisie. Z tego co pamietam na PZU zapisało sie 250 tys, tauron 200 tys a na gpw 320 tys. Pewnie więc dostaniemy z 2-3 tys PLN akcji :) Na więcej nie warto się zapisywać

Pozdrawiam

dla przypomnienia:
PZU kupowane po 312,5; debiut 349 na otwarciu, 360 zamknięcie
TPE kupowane po 5,13; debiut 5,13 na otwarciu, 5,01 zamknięcie
GPW kupowane po 43; debiut 50,75 na otwarciu, 54 zamknięcie


205 (203) strona prospektu emisyjnego - maksymalny przydział, czyli przykładowo:
zapisujesz się na 120 akcji (max zapis), redukcja 50% - dostajesz 60 akcji
zapisujesz się na 50 akcji, redukcja 50% - dostajesz 50 akcji

to jest właśnie zasada maksymalnego przydziału. tak było na TPE i GPW, przy debiucie PZU każdy dostał tyle na ile się zapisał - nie było redukcji

No na GPW to było 323 tys., więc kto wie czy 200 tys. tutaj nie będzie. To i tak sporo mniej. Załóżmy, że będzie 150 tys., wtedy każdy będzie mógł kupić 32 akcje. Przy okazji dodałem zakładkę w dziale IPO o BGŻ.

www.stockwatch.pl/ipo/bank-bg-...

W moje skorumpowane łapy wpadła ostatnio jakaś gazeta, w której mądre Pany pisały że żaden inwestor nie odpuści sobie kupna spółek prywatyzowanych przez SP na giełdzie, bo wie że na nich zawsze można zarobić

Tak więc nie jęczeć tylko się zapisywać - budżet trzeba dopiąć żeby limitów nie przekroczyć. A manewrów księgowych już wiele nie zostało.
Drodzy inwestorzy, zabierać babciom dowód, zakładać na nie konta maklerskie i kupować nie patrząc na cenę :)

Z tego 5% zysku może na debiut czyli 108 zł na "łeb" minus 12,53 prowizji w obie strony i minus 18,14 zł podatku (uwzględniłem koszt prowizji przy liczeniu podatku) ... zostaje 77,33 zł na łeb ... nawet jak załatwimy 10 "łbów" to będzie mniej niż 800 zł i jak dla mnie to tylko cytat z Piotra Kuczyńskiego w tym miejscu: "nie chce mi się klikać przy tych limitach" ;-). To tyle z mojej strony. Więcej kombinacji z przelewami/zapisami niż to wszystko w czasie. Już nie chce mi się liczyć zmiennej ceny pieniądza w czasie bo jeszcze na upartego z tych 77,33 zł co nieco by odpadło po drodze.

Jeszcze trochę i Grad będzie zamiast SKO akcje w podstawówkach sprzedawał z limitem 250 zł maks to będzie 50-90 zł po redukcji na "Twoją pierwszą inwestycję" zamiast skarbonki.

no i jak wchodzicie w bgz?
www.parkiet.com/artykul/104874...

każdy ma swoje zdanie:
www.bankier.pl/wiadomosc/Dlacz...

jeśli spojrzeć na wskaźniki to nie warto w to wchodzić

Mimo wszystko to bank a banki dobrze wychodzą na debiutach. Nie czytałem jeszcze prospektu, ale mocno zastanawiam się nad zapisem na max ilość.

Fakt że miałem w tym banku praktyki dawno temu i oprócz kierownictwa mało tam było kompetentnych osób w oddziale. Aktualnie ostra fluktuacja pracowników jest tam, więc i możliwe że to się zmieniło. Tak czy siak przebadałem WK w stosunku do ceny akcji i wychodzi że większość banków osiągających zyski (np. BPH ma stratę) jest wysoko wyceniana (dużo dużo wyżej ponad WK).

Jeśli akcje pójdą po 70zł lub okolice - debiut będzie bankowo udany
Jeśli akcje będą za cenę maksymalną po cenie 90zł - tu można się zastanowić, ale mimo wszystko powinno być ok. Ale bez fajerwerków.

Ogólnie banki są w cenie funduszy...

Jedyne co mnie zastanawia: rating kondycji finansowej na poziomie D

Omówienie oferty publicznej Banku BGŻ SA

Ostatnia szansa, aby wziąć udział w ofercie publicznej BGŻ będzie w poniedziałek 16 maja. Inwestorzy indywidualni mogą się zapisywać po maksymalnej cenie 90 zł za akcję. Zasady redukcji są dokładnie takie same jak w ofertach PZU, GPW oraz Tauronu (redukcja nie jest proporcjonalna). Zatem nie warto zapisywać się na maksymalne 120 akcji (to tylko niepotrzebne mrożenie pieniędzy). Warto oszacować jak wiele osób może wziąć udział w tym IPO i na tej podstawie określić wielkość zapisu. Zakładając, że w ofercie weźmie udział 100 tys. inwestorów, a pula dostępnych akcji zostanie zwiększona do 30 proc., wystarczy złożyć zapis na 48 akcji (4320 zł). Jak zapewne wszyscy wiedzą z informacji prasowych i wypowiedzi licznych analityków Skarb Państwa stara się sprzedać BGŻ maksymalnie drogo. Spróbuje pokazać w analizie jak w istocie słaby jest to bank. Niekoniecznie jednak IPO musi się skończyć porażką. Możliwe, że SP zdecyduje się na obniżenie ceny sprzedaży, po tym jak nie doczeka się mocnego zainteresowania ofertą od inwestorów instytucjonalnych. W takim przypadku trudno liczyć na więcej niż kosmetyczne wzrosty na debiucie. Fundusze niespecjalnie będą się interesować akcjami banku BGŻ, ponieważ jest on na tyle mały, że nie będzie mieć zauważalnego udziału w indeksach. Niemniej jednak na GPW wszystko jest możliwe.

W zakładce IPO znajdują się szczegółowe symulacje wskaźników wraz z wycenami:
www.stockwatch.pl/ipo/bank-bg-...


kliknij, aby powiększyć

Słaba efektywność oraz niska rentowność
W powyższej tabeli przedstawione zostały podstawowe wskaźniki służące do pomiaru efektywności obliczone na podstawie wyników za 2010 rok. Należy wyraźnie powiedzieć, że pomijając może takie banki jak BPH (czyli obecnie mini BPH plus GE Money Bank) oraz BNP Paribas Polska (dawny Fortis), BGŻ będzie jedną z najmniej efektywnych instytucji finansowych na GPW. Porównałem omawianą Spółkę z trzema raczej mniejszymi bankami, chociaż Kredyt Bank jest już zdecydowanie większy (brak innych dobrych wyborów do analizy). Z punktu widzenia sumy bilansowej BGŻ jest najbliżej Nordea Banku PL. Współczynnik wypłacalności dla BGŻ jest minimalnie wyższy, dlatego lekka przegrana w rentowności z Nordeą mogłaby być uzasadniona. Tymczasem biorąc pod uwagę efektywność obserwujemy tutaj nie lekką różnicę, a przepaść na niekorzyść BGŻ. Zaczynamy od rentowności sprzedaży, czyli połączonych rezultatów odsetkowych z wynikami z tytułu opłat i prowizji. Na tym poziomie BGŻ jeszcze się nie kompromituje, ale przegrywa wyraźnie (63 proc. do 52 proc.). Zdecydowanie gorzej jest dalej. Rentowność działalności operacyjnej wynosi zaledwie 7,4 proc., wobec aż 36 proc. w Nordea Banku. Identycznie to wygląda na poziomie rentowności netto oraz ROE i ROA.

Lepiej dla BGŻ wygląda prosta kalkulacja marży odsetkowej (2,11 proc. czyli lepiej od Nordei oraz BOŚ Banku). Marne to jednak pocieszenie w obliczu fatalnej relacji kosztów do dochodów C/I, która wyniosła aż 76 proc. Nawiasem mówiąc dokładnie taka sama wartość tego miernika jest w BOŚ. Sądzę, że znakomitym sposobem na wycenę tego banku mogłoby być użycie wskaźnika C/WK z BOŚ (1,15). Rentowność tych instytucji jest porównywalna, z tym że BGŻ jest w przybliżeniu dwa razy większy. Niestety wycena rynkowa banku BOŚ nie jest zbyt wiarygodna ze względu na bardzo niskie obroty. Kiedy porównuje się wskaźniki BGŻ z Kredyt Bankiem to też wyglądają słabo, nawet pomimo faktu, że rok 2010 był dla Grupy KB z pewnością niesatysfakcjonujący. Niemniej jednak Kredyt Bank wychodzi z kłopotów bardzo szybko (jakość portfela kredytów zdecydowanie się poprawia - niskie odpisy), a w przypadku BGŻ zanosi się w 2011 roku jedynie na lekką poprawę (świadczą o tym wyniki za I kwartał). Akcja BGŻ mogłaby być warta w przybliżeniu ok. 90 zł, gdyby bank zarabiał rocznie mniej więcej tyle co w 2008 roku (tzn. ponad 210 mln zł netto). Mimo tego, taka cena wcale nie byłaby specjalną okazją. I tak byłby to jeden z najdroższych banków na rynku.

Szybka poprawa efektywności jest mało realna
Postanowiłem sprawdzić jakie czynniki sprawiły, że rezultaty BGŻ Banku tak się mocno pogorszyły w latach 2009-10 w stosunku do 2008 roku, kiedy zysk netto wyniósł 213 mln zł. Niestety nie znalazłem żadnych optymistycznych wieści. Pierwsza sprawa jest taka, że wyniki w 2008 roku były zawyżone dzięki lepszym pozostałym przychodom operacyjnych. Złożyło się na to kilka czynników. Pierwszy dotyczył wyceny nieruchomości inwestycyjnej (plus 28 mln zł), odzyskania sporej części należności przedawnionych (plus 15 mln zł) oraz nadzwyczajnie wysokie były też inne pozostałe przychody, gdzie nie wiadomo nawet co się dokładnie znalazło (plus 10 mln zł). Poza tym odpisy z tytułu utraty wartości kredytów były w tamtym roku jeszcze jedynie kosmetyczne. W porównaniu do 2008 r. w zakończonym 2010 r. bank odpisał na złe kredyty ok. 90 mln zł więcej. Nie będzie łatwo wrócić do tak niskich kosztów ryzyka kredytowego w przyszłości. Podsumowując BGŻ nie poprawi szybko dochodów w takim stopniu, aby cena ok. 90 zł za akcję była usprawiedliwiona.

Największą słabością banku są zbyt wysokie ogólne koszty operacyjne w stosunku do realizowanych przychodów. Marża odsetkowa nie jest tragiczna, ale nie jest to też z pewnością bank, który potrafiłby finansować się depozytami klientów nic za to prawie nie płacąc (tak jest w przypadku np. PKO BP i Pekao SA). To samo dotyczy prowizji. Nie jest to instytucja finansowa, która potrafiłaby ściągać z klientów prowizje jak mistrz tej kategorii Citi Handlowy. Nie widać też potencjału do dynamicznej ekspansji tak jak np. Getin Noble Bank. Gdyby chociaż BGŻ pozostawał w swojej niszy banku dla sektora rolno-spożywczego i potrafił to czynić doskonale to można by to nawet docenić. Ale widać, że jakość portfela kredytowego też się sypie, a odpisy na złe kredyty są coraz wyższe. Chociaż na pewno jest szansa, aby poprawa już w 2011 r. nastąpiła w tym względzie. Zmierzam do tego, że o prawie każdym banku, który znam mogę powiedzieć coś pozytywnego (z punktu widzenia klienta lub inwestora - to niekoniecznie jest zbieżne). W BGŻ widać głównie słabości i niestety poprawa tylko jednej z nich niewiele zmieni.


kliknij, aby powiększyć

Cena maksymalna strasznie wysoka
Symulacja debiutu post-money z zakładki IPO wyraźnie wskazuje na to jak drogo Skarb Państwa usiłuje sprzedać swój pakiet. Nie mówię wcale, że to jest coś złego. Każdy sprzedający ma taki cel. Natomiast należy się zastanowić, czy warto wziąć w tej zabawie udział. Mówiło się, że GPW zostało sprzedane drogo. A przecież C/Z dla akcji GPW nie przekraczał 19, a poza tym w porównaniu z tym bankiem jest to znakomite przedsiębiorstwo, które będzie regularnie z roku na rok przynosić zyski i płacić wysokie dywidendy. W BGŻ szybko dywidendy nie ujrzymy. Akcje Spółki dla maksymalnej ceny 90 zł są przede wszystkim bardzo drogie z punktu widzenia dochodów (C/Z równe ok. 35). Na tle sektora bankowego księgowo i przychodowo aż tak drogo nie jest (C/WK = 1,56 oraz C/P = 2,31). Warto zwrócić jednak uwagę, że mnożnik C/WK jest dla Millennium oraz Grupy KB tylko niewiele wyższy, a wskaźnik C/P jest dla nich nawet niższy. A przecież te dwa wspomniane banki są rentowne i rozsądnie przez rynek wycenione, gdy patrzymy na wskaźnik C/ZO (14-15). Osobiście wyceniłbym BGŻ na podstawie BOŚ używając mnożnika C/WK = 1,15. Efektywność tych dwóch instytucji jest porównywalna (C/I równe 76 proc.). Przy takim założeniu akcja Spółki byłaby warta 67 zł.

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.