pixelg
ERGIS - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

ERGIS [EEF]

AKTUALNY KURS: 3,86 zł (+0,26%) 12-12-2019 16:25
rafsty
rafsty PREMIUM
9
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 300
Wysłane: 15 września 2010 17:41:14 przy kursie: 3,40 zł
Omówienie wyników półrocznych Ergis za H1’2010.


W porównaniu do pierwszego półrocza 2009 przychody wzrosły o 3,2%, niestety spadła rentowność brutto sprzedaży; z 21,6% do 15,6%. Wzrost sprzedaży o 8,8m pln pociągnął wzrost kosztów o 24m.

Trzymanie w ryzach kosztów organizacji oraz pozostałych kosztów operacyjnych nie zapobiegło utracie marży na dalszych poziomach rachunku wyników. Zdecydowanie ograniczono koszty finansowe: spadły z 13,6m do 4,8m. Pomogła również niska, efektywna stopa podatkowa. Efekt: mamy 6,1m zysku netto wobec 7,9m w analogicznym okresie. Mimo wszystko, to prawie dwa miliony mniej przy prawie o 9m większej sprzedaży. Podsumowując – dobrze wypadło zarządzanie organizacją, ale koszty napędzane są w core biznesie, czyli KWS.

Zarząd tłumaczy powyższe słabymi wynikami spółek niemieckich w obliczu wzrostu cen surowców i niemożności przerzucenia tych kosztów na klientów oraz oczywiście kursem euro.

Patrząc z kolei na wynik segmentowy widać przeciwstawne tendencje. Wzrosła sprzedaż i marża brutto (z 3,1% do 4,0%) w segmencie opakowań. Jednocześnie niedużo, bo o 3m pln spadła sprzedaż w segmencie wyrobów pozostałego przeznaczenia. Niestety pociągnęło to za sobą spadek zysku brutto aż o 6,4m złotych.

W strukturze produktów widać zaś, że przychody nominalnie nakręciły folie stretch oraz twarde folie PVC; relatywnie natomiast wspomniane folie stretch oraz taśmy PET.

Patrząc na kierunki geograficzne sprzedaży: widać zwiększenie się dominacji rynku polskiego kosztem niemieckiego. Ponadto eksplodował rynek czeski. Sprzedaż jest prawie 3 razy lepsza, niż w analogicznym okresie 2009 r. oraz o ¼ lepsza, niż cały poprzedni rok. Sprzedażowo to bardzo dobry ruch, ponieważ z 8,8m przyrostu 7,1m to właśnie Czechy. Nie wiadomo, jak z rentownością.

W aktywach. Porównując do końcówki roku, mamy spadek aktywów trwałych oraz wzrost aktywów obrotowych. Tych ostatnich za sprawą należności i zapasów. O ile zapasy Spółka utrzymuje w przedziale 60 – 70m zł, o tyle należności wzrosły do poziomu ponad 100m (ściślej: 107,6m). To się firmie czasem zdarza, ale będę upierał się, że utrzymywanie około dwumiesięcznego salda, to dużo. Inna sprawa, że odbiorcy, nauczeni takich warunków handlowych, mogą nie być skłonni do ich skracania.

W pasywach. Kapitały poprawne, bez znaków zapytania. Nawiązując do dyskusji na forum StockWatch - w nocie 6.2, w zysku rozwodnionym pojawiły się akcje z konwersji obligacji zamiennych. A więc jednak MSR górą! W zobowiązaniach widać spadek zadłużenia odsetkowego. Duży spadek – o około 60m pln w stosunku do H1’2009. Widać to też w kosztach finansowych, które spadły o połowę. Jednak firma znów nabiera zadłużenia kredytowego. Od końca roku wzrosło ono o 10m. Przy czym o 19m wzrosły kredyty w rachunku bieżącym, a o 9m spadły kredyty długoterminowe.

Uwaga: w nocie 8.2 firma pisze, że złamała jeden z kowenantów kredytowych – zbyt niski był wskaźnik pokrycia obsługi długu. Nie napisano, pokrycia czym, choć przy kontrolowanych kosztach organizacji, to nie ma aż tak dużego znaczenia. Tutaj cash flow operacyjny jest funkcją przede wszystkim gross profit.

Cash flow.
Operacyjny ujemny, ponieważ 26m ugrzęzło w należnościach, a w zobowiązaniach „odzyskano” jedynie 12m. To w powiązaniu ze słabszym wynikiem uniemożliwiło wygenerowanie pozytywnej gotówki. Inwestycyjny również ujemny, ponieważ firma wyłożyła trochę grosza na aktywa trwałe, choć pisze, że opóźnia się inwestycja w nową linię folii stretch. W finansowym spłacono kredyt i zaciągnięto większy. Wspominałem o tym powyżej. Globalny przepływ jest ujemny, ale to tylko (minus) – 1m złotych.

Parametry spółki na stronie: www.stockwatch.pl/gpw/ergis,wy... .


A zatem widzimy wyraźne pogorszenie się rentowności core businessu. Zarząd nastawia się na utrzymanie pozycji rynkowej i przeczekanie, aż odwrócą się trendy walutowe i cen surowców. Jednocześnie zdobywa nowe rynki. O tyle słusznie, że kosztami organizacji trudno będzie utraconą rentowność odzyskać. Pytanie - ile trzeba będzie czekać na nowe trendy i co, jeśli trzeba będzie czekać długo?

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

rp74
0
Dołączył: 2009-02-03
Wpisów: 60
Wysłane: 15 września 2010 20:30:25 przy kursie: 3,40 zł
Dzięki rafsty.

olshinho
olshinho PREMIUM
0
Dołączył: 2010-01-11
Wpisów: 134
Wysłane: 14 grudnia 2010 10:45:40 przy kursie: 3,25 zł
lechsie, mógłbyś się wypowiedzieć jak oceniasz perspektywy dla spółki w roku 2011?

Przeczytałem cały wątek i widać, że masz dużą wiedzę na temat tej spółki. Ostatnio na wątku cisza, a można wyciągnąć tezę, że w spółce dużo się zmienia. Zmniejszają swoje zadłużenie, plany inwestycyjne mające na celu zwiększenie produkcji folii stretch, którą sprzedają coraz więcej. W wywiadzie w CNBC, prezes zapowiedział zmniejszenie produkcji w Niemczech i przeniesienie jej do Polski. Niską rentowność władzę tłumaczę bardzo wysokimi cenami materiałów zwłaszcza na rynku niemieckim. Pytanie, czy w obliczu poczynionych działań, gdzie spółka buduje sobie solidne podstawy dla zwiększenia rentowności i marży zysku w przypadku odwrócenia się trendu cen materiałów, widzisz perspektywy wzrostu kursu? Jak oceniasz aktualnie wpływ konkurencji przy stabilizującym się kursie euro w przedziale 3,9 - 4 zł?


lechsie
0
Dołączył: 2009-01-17
Wpisów: 117
Wysłane: 18 grudnia 2010 20:59:18 przy kursie: 3,19 zł
Przykro mi ale to spółka, w której tylko sie obiecuje. Szkoda na nią czasu. Kiedys wydawało mi się, ze jest niedowartościowana, ma perspektywy i da zarobić. Jednak jak zobaczyłem jak jest zarządzana to dałem sobie z nią spokój. Po pierwsze nie jest tania bo w kapitale własnym ma prawie 100 mln jako wartosc firmy a jaka to wartość to widać po zapowiedziach przenosin z Niemiec do Polski. Prezes bierze pieniadze za doradztwo bo samo wynagrodzenie ma niewielkie a jak doradza to widać. Na zakupie spółek niemieckich zarobili tylko akcjonariusze firnergisu a reszta ma to co ma. Niewątpliwym sukcesem Prezesa jest niedopuszczenie do bankructwa/ ale było blisko/w ostatniej chwili udało się znaleźć naiwnych/faktem jest, że uratowł zbieg okoliczności-świetne wyniki w związku najpierw wzrost kursu euro-wtedy fajne wyniki operacyjne, potem spadek euro-fajny zysk netto/. A co teraz ? Tak naprawdę nie wiem ale nie ufam zarządowi bo jest po prostu kiepski i jego głównym celem jest funkcjonowanie/taka spółdzielnia pracy/i w zwiazku z tym fajerwerków bym sie nie spodziewał. Biorąc pod uwagę, że w wyniku bessy na rynku małych i średnich/szerokiego rynku/ergis przy obecnym kursie jest około dwukrotnie przewartościowany w stosunku do wielu innych małych spółek więc osobiście nie polecam spółki zwłaszcza, że jeśli coś pójdzie nie tak to podaż zrobi się lawinowa. Jesli będzie ani dobrze ani źle to będzie się kisić. A fajerwerków jak powiedziałem raczej sie nie spodziewam.
Pozdrawiam

lechsie
0
Dołączył: 2009-01-17
Wpisów: 117
Wysłane: 18 grudnia 2010 21:05:21 przy kursie: 3,19 zł
A apropos zadłuzenia. Pamiętaj, że obligacje kiedyś trzeba bedzie spłacić. No chyba, że Prezes zawrze pakt ze spekułą to wtedy podbiją kurs do 5 zł i zamienią obligację na akcje. Ale jak sądzę taki scenariusz jest mozliwy ale dopiero pod koniec okresu zapadalności obligacji. A teraz to Prezes nie ma w tym interesu.

WatchDog
WatchDog PREMIUM
33
Grupa: Bus Driver
Dołączył: 2008-07-25
Wpisów: 8 580
Wysłane: 26 kwietnia 2012 21:42:06 przy kursie: 1,78 zł
Uwaga - duża zmiana wyniku w rocznym sprawozdaniu po audycie.
Wcześniej raportowano wynik netto IV kw. -1,7 mln zł, a całoroczny za 2011 r. 29 tys. zł, nowe i obowiązujące dane to strata netto w IV kw. -29,4 mln zł, strata całoroczna -27,6 mln zł. Zaważyły różnice kursowe.

irozbi
0
Dołączył: 2009-11-12
Wpisów: 158
Wysłane: 13 listopada 2012 09:54:44 przy kursie: 2,80 zł
Poproszę o analizę wyników (wreszcie kwartał na plusie:-)).

mackopl
mackopl PREMIUM
35
Dołączył: 2011-01-02
Wpisów: 1 047
Wysłane: 13 listopada 2012 15:46:20 przy kursie: 2,80 zł
Ja rowniez poprosze. Kurcze zysk netto ladnie idzie do gory, jednak przeplywy pieniezne to jakas masakra.

rafsty
rafsty PREMIUM
9
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 300
Wysłane: 13 listopada 2012 16:29:00 przy kursie: 2,80 zł
Omówienie wyników za 3-ci kwartał 2012 dla GK Ergis.

Dzisiejsza erupcja kursu pokazuje, że inwestorzy uwierzyli, iż nad Grupą ponownie zaświeciło słońce. Cóż, aktualny wynik można rozpatrywać co najmniej w trzech płaszczyznach.


Po pierwsze – stosując kryterium czasu.

Porównując wyniki do kwartału analogicznego (q3’2011), widzimy całkiem optymistyczny obraz. Mamy wzrost sprzedaży o ponad +6%. Wzrost rentowności, który zintensyfikował również wzrost zysku brutto na sprzedaży. Ten urósł o ponad +12%. A także wzrost zysku operacyjnego aż o +38,5%. Bardzo stabilne tutaj koszty organizacji zrobiły swoje. Porównanie q3 / q3 wypada więc wyśmienicie. Zarządzanie kosztami organizacji to niewątpliwie atut Zarządu, który daje o sobie znać również przy porównaniu z kwartałem poprzednim.

Tutaj też jest bardzo dobrze. Mamy wyższą sprzedaż wspieraną niższymi kosztami sprzedanych wyrobów. Rentowność brutto sprzedaży skoczyła z niecałych 12% na ponad 14%. Zysk brutto wzrósł o +6,2m złotych i wartość ta z małą nawiązką została przeniesiona na wynik operacyjny. Koszty organizacji wręcz symbolicznie spadły.

Porównanie w dłuższym terminie nie jest już tak fascynujące. Chociaż w perspektywie trzech kwartałów biznes jest stabilny w swoich podstawach. Sprzedaż wzrosła o +2%. Rentowność brutto na sprzedaży utrzymała się na 12,9%. Progresję rzędu +0,1p% (jednej dziesiątej) chyba można w rozważaniach pominąć. I ponownie: w perspektywie year-to-date bardzo stabilne koszty organizacji. Chociaż wynik o niecałe 800 tys. zł jednak słabszy.

Za to porównanie w jeszcze dłuższym terminie daje sygnały niejednoznaczne. Sprzedaż wprawdzie rośnie, ale nie odbiega od trendu. Widać za to sezonowość, która faworyzuje 3-ci kwartał. Dopiero ewolucja zysków daje do myślenia.


kliknij, aby powiększyć


Niewątpliwie kwartał był zyskowny i można wiązać to z przeprowadzaną restrukturyzacją. Jej niedawne efekty to raz, że firma przeniosła część mocy produkcyjnych z Niemiec do Polski. Dwa, że uruchomiła nową linię do produkcji 30-warstwowych folii z warstwami nano. Można się spodziewać, że będzie to produkt wysokomarżowy. Powstaje pytanie, jak trwałe będą zjawiska, które obserwujemy? Czy mamy do czynienia z rzeczywistym wybiciem, czy tylko oscylacją? Te kwestie pozostają dla mnie otwarte.

Drugi aspekt rachunku wyników, to jego struktura.

A konkretnie podział na część operacyjną i finansową. Szczególnie dobitnie widać to, gdy patrzymy na dane za trzy kwartały. Wyniki Q3 za 2012 i 2011 są podobne do poziomu zysku operacyjnego. Różnicują się za to po linii finansowej, która Spółce w tym roku pomogła. Pomogły zarówno w przychodach, jak i kosztach, ale szczególnie odciążone zostały koszty. Mówimy tu o różnicach kursowych. Ciekaw jestem ile z osób, które dziś podbijały kurs, jest tego świadomych.

Cash flow „wyrwany z kontekstu” wygląda rzeczywiście dramatycznie. Jednak w długiej perspektywie podlega on regularnym oscylacjom:


kliknij, aby powiększyć


…, które to oscylacje tylko pozornie są chaotyczne:


kliknij, aby powiększyć

(*) CF TTM = cash flow trailing twelve months - krocząca wartość za ostatnie 12 miesięcy

Jak widać Spółce przydałby się sukces poparty przepływami, ponieważ od trzech lat spada strumień operacyjny i zastępowany jest on strumieniem finansowym. Co ciekawe, dźwignia w tym samym czasie nie uległa znacznemu pogorszeniu (skoro, to dźwignia, powinienem powiedzieć chyba „wydłużeniu”). Jednak wskaźnik EBITDA do płaconych odsetek spadł o 40%.

Po jednym dobrym kwartale z pozycji outsidera trudno ocenić, czy poprawa będzie zjawiskiem trwałym. Inwestorzy podejmują więc naturalne w takim przypadku ryzyko. Część sukcesu Spółka zawdzięcza efektom restrukturyzacji i rozwoju. Po części Spółce tym razem sprzyjało otoczenie – ceny surowca oraz kursy walutowe. Ale jak wiadomo, fortuna favet fortibus.

Na zakończenie –pamiętajmy, że za trzy miesiące wyniki będą porównywane do ekstremalnie niskiej bazy. Ostatni kwartał 2011 był naprawdę fatalny.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 14 listopada 2012 00:44

mackopl
mackopl PREMIUM
35
Dołączył: 2011-01-02
Wpisów: 1 047
Wysłane: 13 listopada 2012 22:58:21 przy kursie: 2,80 zł
rafsty

1. dziekuje za szybkie omowienie raportu.
2. co to jest CF TTM?
3. obliczyles jak mocno roznice kursowe poprawily kurs?


rafsty
rafsty PREMIUM
9
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 300
Wysłane: 14 listopada 2012 00:42:33 przy kursie: 2,80 zł
CF TTM = cash flow trailing twelve months - kroczący cash flow za 12 miesięcy. Sorry, zapomniałem dać "legendę". Już jest dodana.
Różnice kursowe obliczył Zarząd i podał w sprawozdaniu. Raporty Ergisa pokazują tak mało, jak to możliwe (nie dziwię się, bo branża mocno konkurencyjna i pewnie wszyscy patrzą na wszystkich), ale to akurat podają otwartym tekstem.
Edytowany: 14 listopada 2012 00:46

mackopl
mackopl PREMIUM
35
Dołączył: 2011-01-02
Wpisów: 1 047
Wysłane: 14 listopada 2012 02:08:49 przy kursie: 2,80 zł
Przyznam szczerze ze sie troche pogubilem.

Przychody finansowe 1 396 - rozumiem ze to ta kwota?

Bo róznic kursowych jest bardzo duzo.
Różnice kursowe z przeliczenia jednostki zagranicznej 1151
Różnice kursowe z przeliczenia; Całkowite dochody ogółem za okres -2 404
Jeszcze nie do konca lapie ;)

rafsty
rafsty PREMIUM
9
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 300
Wysłane: 14 listopada 2012 02:25:46 przy kursie: 2,80 zł
Plik z "Informacją dodatkową", str. 27:

Cytat:
2. Opis istotnych dokonań lub niepowodzeń emitenta w III kwartale 2012 roku wraz z wykazem
najważniejszych zdarzeń ich dotyczących.
a) osiągnięte wyniki finansowe:
- analiza danych z rachunku wyników:

(...)

Wielkości zysku brutto i zysku netto w III kwartale 2012 roku oraz narastająco prezentują się zdecydowanie korzystnie, co wynika zarówno z poprawy rentowności operacyjnej, jak i różnic kursowych. W III kwartale 2012 roku były one dodatnie i wyniosły +316 tys. zł (narastająco +3.966 tys. zł), natomiast w III kwartale 2011 roku ujemne i wyniosły -6.832 tys. zł (narastająco -6.598 tys. zł).


Normalnie to powinno być w nocie, ale w raporcie kwartalnym musisz wierzyć na słowo temu, co jest w sprawozdaniu zarządu (bo w zasadzie to jest sprawozdanie zarządu, a nie informacja dodatkowa).

mackopl
mackopl PREMIUM
35
Dołączył: 2011-01-02
Wpisów: 1 047
Wysłane: 14 listopada 2012 03:21:38 przy kursie: 2,80 zł
316 tys to wydaje sie byc malo :)

dzieki wielkie za pomoc

mackopl
mackopl PREMIUM
35
Dołączył: 2011-01-02
Wpisów: 1 047
Wysłane: 18 lutego 2013 18:18:58 przy kursie: 2,95 zł
Mozna prosic o uaktualnienie danych a najlepiej o analize raportu ;)

rafsty
rafsty PREMIUM
9
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 300
Wysłane: 21 lutego 2013 15:13:09 przy kursie: 2,60 zł
Omówienie wyników kwartalnych za q4’2012 dla GK Ergis.

Pamiętając o ostrzeżeniu, że porównanie z wynikami q4’2011 należy podchodzić ostrożnie, spróbujmy osiągnięcia Ergisa przeanalizować.


Moim zdaniem wynikom brakuje tej jednoznacznej siły, która pozwoliłaby spokojnie trzymać akcje bez regularnego zaglądania, czy wszystko z firmą w porządku. Przejście przez rachunek wyników, to huśtawka nastrojów.

Przy podobnej sprzedaży niespełna 150m złotych mamy niższy zysk brutto na tejże. Podstawowa rentowność spadła z 13,5% do 11,3%. Zarząd zwraca uwagę na wzrost kosztów surowca, która to tendencja utrzymuje się również na początku 2013 roku. Pozostała część biznesu funkcjonuje stabilnie, o czym świadczy poziom kosztów sprzedaży i organizacji; choć delikatna presja kosztowa jest.

Większy problem w tym, że obecna rentowność nie pozwala na przekroczenie break-even (czyli progu rentowności) na poziomie zysku ze sprzedaży. Tutaj wynik za kwartał to -0,9m złotych. Tymczasem o stanie konkurencyjnym sektora mówią deklaracje Zarządu, iż jest on nastawiony na zwiększanie udziałów rynkowych kosztem marż. Dyscyplina kosztowa jest / będzie tu więc kluczowa.

Uważam, że jest sygnały wysyłane przez linię zysku na sprzedaży są bardzo istotne, ponieważ nie widać ich po lekturze zysku operacyjnego. Ten osiągnął uspokajające 2,5m zł (wobec 2,4m) rok temu. Jednak wynik wspierają pozostałe koszty operacyjne, co kompletny relaks nie jest więc wskazany.

Wyniki na niższych poziomach są już kompletnie nieporównywalne ze względu na zeszłoroczne odpisy. Zaś tegoroczny rezultat netto można uznać za czarne zero (+0,3m zł). Firma utrzymała więc głowę nad wodą, ale… pamiętajmy o pozostałych przychodach operacyjnych.

W bilansie zwracam uwagę na wzrost zobowiązań krótkoterminowych, których poziom przekroczył stan aktywów obrotowych.

Cash flow. Zarząd w mediach deklaruje wstrzemięźliwość w ekspansji inwestycyjnej i większe skupienie na zmniejszaniu zadłużenia odsetkowego. Na razie widać tego dopiero pierwsze jaskółki. Jak będzie dalej, zobaczymy. Ważne, że poniższy obraz temu nie przeczy:


kliknij, aby powiększyć

(*) TTM (trailing twelve months) – skumulowane dane 12-miesięczne.

Tak więc, reasumując: uważam, że z pewnością lekko nie jest. Trzeba jakoś wydusić z tej firmy więcej efektów bez zwiększania bazy kosztowej.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

irozbi
0
Dołączył: 2009-11-12
Wpisów: 158
Wysłane: 19 sierpnia 2013 08:56:27 przy kursie: 2,87 zł
Czy można prosić o komentarz / analizę wyników za I półrocze?

Dzięki i pozdrawiam

rafsty
rafsty PREMIUM
9
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-02-19
Wpisów: 2 300
Wysłane: 23 września 2013 13:33:18 przy kursie: 2,86 zł
Omówienie wyników za 1-sze półrocze 2013 dla GK Ergis.

W stosunku do tego, o czym była mowa w lutym, obraz moim zdaniem poprawił się.


Mam subiektywne, ale nieodparte wrażenie, że ton komentarza do jest „wyluzowany”.
Zaś siły wpływające na core business wzajemnie się niwelowały:
Cytat:
Można szacować, że łączny wpływ cen surowców na wynik finansowy Grupy w I półroczu 2013 był obojętny, gdyż zmianom cen surowców towarzyszyły odpowiednie zmiany cen sprzedawanych wyrobów.


Jeśli do tego dodamy rosnącą sprzedaż i zysk brutto na sprzedaży, wydaje się, że jest dobrze. Na uwagę zasługuje szczególnie „eksplodujący” gross profit. Tak jest w ujęciu dwunastomiesięcznym.
Ale po części to statystyka, czyli efekt niskiej bazy. Ze wzoru wypadły dwa słabe kwartały i zostały zastąpione wyższymi q1 i q2 2013 roku. Zysk brutto na sprzedaży rozpatrywany w perspektywie pojedynczych okresów wygląda mniej emocjonująco.


kliknij, aby powiększyć


Niemniej ten chłodny stosunek też może nie być właściwy, bowiem widać, że firma weszła (a przynajmniej próbuje wejść) na wyższy poziom. Teraz oczywiście należy wymagać, aby tam pozostała.

Ciekawie wygląda inne spojrzenie na rentowność – jako na funkcję sprzedaży.


kliknij, aby powiększyć


Po pierwsze wydaje się, że w Ergisie istnieje coś takiego, jak dźwignia operacyjna. Inaczej mówiąc rola kosztów stałych jest istotna, a zwiększanie sprzedaży oddala biznes od ich poziomu. Ergo: rentowność rośnie.
Po drugie widać, że firma „ostatnio” zwiększyła sprzedaż i stara się z tej dźwigni operacyjnej korzystać. Dwa żółte punkty odpowiadają za dwa tegoroczne kwartały, czerwony zaś za q3’2012. Z drugiej strony widać też minusy: rentowność w ogóle wykazuje spory rozrzut, a ponadto wydaje się, że tegoroczny wynik zawdzięczamy q1. To też nie jest do końca prawda :) Wykres liniowy powyżej pokazuje, że nominalnie oba kwartały były prawie identyczne.
Niemniej jednak wniosek jest taki, że w ostatnim kwartale mieliśmy ekstensywny wzrost sprzedaży. I to, moim zdaniem, nie jest fajne. Zwłaszcza, że w miksie sprzedaży dużo się działo: rezygnacja z tapet, folie ‘nano’.
Na plus za to można zaliczyć fakt, że dotychczasowe rynki w porównaniu do h1’2012 są w zasadzie stabilne, a jednocześnie firma rozwija nowe kierunki geograficzne.

Firma deklaruje zabiegi restrukturyzacyjne (patrz: redukcje w MKF-Folien).
Tymczasem zaoszczędziła na kosztach sprzedaży. Co samo w sobie jest warte zaznaczenia w obliczu wzrostów podstawy. Uwaga: porównanie q2/q2 wypada lepiej, niż półrocze, ponieważ z kolei q1/q1 było gorsze.
Koszty zarządu natomiast – praktycznie bez zmian.

Skoro już o strategicznych zmianach - dobrym ruchem wydaje się być tu integracja pionowa, czyli przejęcie CS Recycling, jako dostawcy surowca PET.

Wynik bardzo obciążają pozostałe koszty operacyjne. Zarząd wspomina o kosztach restrukturyzacji w MKF-Folien, a także odpisach na należności. Obraz jest jednak nieco bardziej skomplikowany. W skrócie: odpisy wzrosły w półroczu o ok. 2,7m, a rezerwy o 3,3m. Z tym, że w q2 dominował odpis na należności, w q1 zaś mieliśmy do czynienia ze wzrostem rezerw. Niestety nie widzę szczegółów za kwartał. Za to po półroczu widać, że dominują rezerwy na koszty okresu (cokolwiek by to miało być, ale może mieć to związek ze sprzedażą jednostki Tapety Ergis) oraz premie. Trudno na podstawie tych danych orzec, na ile są to koszty powtarzalne (bądź też nie), więc pozostaje to dla mnie kwestią otwartą.

Niepokojąco wyglądają wysokie koszty finansowe. Zarząd powołuje się na ujemne różnice kursowe.

Kolejna kwestia finansowa, która zwraca uwagę, to fakt, iż zobowiązania krótkoterminowe przekraczają aktywa krótkoterminowe. A w następnym kroku spostrzeżenie, że doszło do dużej reklasyfikacji pozostałych zobowiązań finansowych z długo- do krótkoterminowych. Sprawa dotyczy obligacji zamiennych.

Zarząd napisał(a):
Ryzyko związane z refinansowaniem obligacji zamiennych na akcje.
Zgodnie z podpisanymi umowami, w listopadzie 2013 r. zapada termin wymiany na akcje lub spłaty obligacji o łącznej wartości 30 mln zł, wyemitowanych w 2009 roku. Biorąc pod uwagę aktualny i przewidywany kurs akcji Spółki, dokonanie wymiany obligacji na akcje nie wydaje się prawdopodobne i spółka będzie musiała pozyskać finansowanie niezbędne do ich spłaty. W zależności do sytuacji na rynku kredytowym oraz wyników finansowych Spółki, operacja ta może skutkować podwyższeniem kosztów finansowych lub rozwodnieniem dotychczasowych akcjonariuszy, gdyby refinansowanie to wiązało się z koniecznością nowej emisji akcji lub obligacji zamiennych. Spółka w I półroczy 2013 r. prowadziła rozmowy z bankami w sprawie refinansowania obligacji i na dzień sporządzenia niniejszego sprawozdania otrzymała trzy wiążące oferty kredytowe.


Wrażenia z lektury sprawozdania mam ambiwalentne, a o jednoznaczne wnioski trudno.

Na pierwszy rzut oka wyniki wydają się dobre. Potem jednak okazuje się, że są nieco ekstensywne. Następnie widać z kolei, że biznes operacyjnie wygląda na silniejszy, niż był. Niekoniecznie jednak raport przekonuje, że tak musi pozostać. Ważne w tym wszystkim jest chyba to, żeby ostrożnie ekstrapolować dynamikę. Rezultaty są lepsze, ale mogą po prostu pozostać na tym poziomie.

To, co mi się nie podoba, to „zarządzanie przez EBITDA”. A mam wrażenie, że tak jest to tutaj robione. Teoretycznie to dobry pomysł, ale stawia z boku kwestię kosztów finansowych. Co z kolei powoduje, że interesy mniejszych akcjonariuszy mogą znaleźć się na drugim planie.

Niemniej wydaje się, że gorsze czasy firma już za sobą i potrafi generować wzrost. Jeśli oczywiście nie popsuje się coś w sytuacji rynkowej. To konkurencyjna działalność, podatna na czynniki zewnętrzne.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 23 września 2013 13:34

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
163
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 10 498
Wysłane: 23 września 2013 21:03:19 przy kursie: 2,86 zł
Raf, w wolnej chwili srobnij co miałeś na myśli pisząc zarządzanie przez EBITDA. Ogólnie, nie pytam o spółkę.

robertus
0
Dołączył: 2008-08-31
Wpisów: 389
Wysłane: 23 września 2013 23:47:47 przy kursie: 2,86 zł
Hmm... też jestem ciekaw.
A szczególnie negatywnego wpływu na akcjonariuszy mniejszościowych.

Pozdrawiam,
Robertus.

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,996 sek.

AD.bx ad3a
PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +155,99% +31 197,07 zł 51 197,07 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d