Analitycy zaktualizowali wyceny Biomaximy, IMC i Mostostalu Zabrze
Pierwsza połowa miesiąca stała pod znakiem głośnych sukcesów wojsk ukraińskich na tzw. froncie charkowskim, co nie przeszło bez echa na GPW. Analitycy Biura Maklerskiego Pekao, w raporcie z 16 września, podnieśli rekomendację dla spółki IMC do kupuj (poprzednio sprzedaj), a cenę docelową z 13,33 zł do 22,56 zł za akcję. Raport został przygotowany przy kursie 17 zł.
– Ostatni sukces ukraińskiej armii na froncie charkowskim oraz planowana kontrofensywa na kierunku chersońskim dają nadzieję na szybsze zakończenie wojny w sposób pomyślny dla Ukrainy, więc spadek dyskonta za ryzyko geopolityczne widzimy jako uzasadniony. Choć na tę chwilę widać mocny powiew optymizmu to do końca nikt nie jest w stanie przewidzieć jak dalej potoczą się losy konfliktu, dlatego niniejsza analiza, włączając w to prognozy finansowe, odpowiada jednemu scenariuszowi wydarzeń, zakładającemu że wojna zakończy się przed końcem 2023 r. Niemniej jednak, biorąc pod uwagę dynamikę wydarzeń na froncie, interesy szeroko pojętych stron zaangażowanych w konflikt oraz zmieniające się warunki makroekonomiczne w tym dostępność surowców energetycznych, przestrzegamy że ryzyko realizacji innego scenariusza niż przyjęty w niniejszym raporcie jest wysokie – czytamy w raporcie przygotowanym przez Krzysztofa Kozieła, analityka BM Banku Pekao.
Tak jak w przypadku poprzedniego raportu, który biuro opublikowało w lipcu, również tym razem założenia dotyczące kosztu kapitału miały największy wpływ na wycenę spółki, jednak tym razem zmiana miała kierunek pozytywny. W dalszym ciągu analitycy zakładają rentowności 10-letnich obligacji skarbowych Ukrainy na poziomie 30 proc. w 2023 r., 20 proc. w 2024 r. i 7 proc. później oraz premię za ryzyko w wysokości 20 proc. w 2023 i 10 proc. później, ale tym razem model DCF obejmuje okres od 2023 do 2029, co przy bardzo wysokich stopach dyskonta sprzyja wyższej wycenie.
Z punktu widzenia przepływów operacyjnych, według ekspertów obecnie nie ma podstaw do znaczącej zmiany prognoz w stosunku do lipcowego raportu mimo, wydawać by się mogło, ważnego dla ukraińskich spółek rolniczych, odblokowania portów na Morzu Czarnym.
– Według doniesień prasowych, dodatkowe wolumeny sprzedawane przez notowane na GPW ukraińskie spółki rolnicze drogą morską są marginalne, z uwagi na bardzo wysokie dyskonto (do USD 100/t) jakie jest oferowane za ukraińskie zboże w porównaniu do cen globalnych. Dyskonto pokrywa dużo wyższe stawki ubezpieczenia, dodatkowe 7 do 9 dni na kontrole bezpieczeństwa w Stambule oraz premię armatora za ryzyko, gdyż nie wszyscy decydują się na operowanie w warunkach wojennych. Zastosowanie niższych cen do wyliczenia zysku na przeszacowaniu aktywów rolniczych w 2Q22 miało charakter rachunkowy i w warunkach ograniczonej sprzedaży nie ma znaczącego wypływu na ostateczny kształt wyceny akcji IMC – czytamy w raporcie.
W kontekście kolejnego wzrostu zachorowań na COVID ciekawie prezentuje się raport DM BOŚ na temat Biomaximy. Analitycy biura szacują, że umowa na dostawę testów do diagnostyki SARS-CoV-2 z początku roku (o wartości 94,8 mln zł) została zrealizowana w 85 proc. w I kw. 2022, natomiast pozostałe 15 proc. (około 14,2 mln zł) wesprze wynik II kw. br. Analitycy oczekują przychodów/EBITDA/EBIT/zysku netto w wysokości odpowiednio 27,2, 5,4, 4,9 i 4,1 mln zł w II kw. 2022 r. Zaznaczają, że spółce udało się zrealizować wysoce satysfakcjonujące marże na tej umowie (co było widać w wynikach za I kw. 2022), dlatego spodziewają się dobrej, aczkolwiek nieco niższej kw/kw marży EBIT w II kw. (18,1 proc.). Ze względu na efekt niskiej bazy z II kw. 2021, eksperci DM BOŚ oczekują bardzo wysokich dynamik przychodów/EBITDA/EBIT/zysku netto w ujęciu r/r.
Istotnym tematem w spółce jest także trwający buyback. Biomaxima skupiła do tej pory 153,5 tys. akcji za kwotę 4,3 mln zł (około 28 zł za sztukę). W efekcie wykorzystano już 86 proc. kwoty pierwotnie przeznaczonej na ten skup (5 mln zł). Eksperci szacują, że program skupu akcji własnych powinien być zakończony przed publikacją wyników za II kw. 2022 (30 września). Jako, że akcje skupowane są celem ich umorzenia, analitycy skorygowali rozwodnioną liczbę akcji spółki do 4,31 mln sztuk.
– Na naszą wycenę pozytywnie wpływa (i) przesunięcie się wyceny w czasie, (ii) niewielki spadek stopy wolnej od ryzyka oraz (iii) zmniejszona liczba akcji na skutek realizowanego programu skupu akcji własnych. Negatywny wpływ ma natomiast spadek notowań spółek z grupy porównawczej. W ostatecznym rozrachunku czynniki pozytywne i negatywne się równoważą, dlatego nasza wycena akcji Biomaximy będąca średnią wyceny DCF oraz wyceny porównawczej pozostaje na dotychczasowym poziomie (37,10 zł) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Sylwię Jaśkiewicz i Mikołaja Stępnia, analityków DM BOŚ.
Trzeci raport dotyczy Mostostalu Zabrze, czyli spółki, która działa w budownictwie specjalistycznym, montażowym oraz produkcji przemysłowej. Według analityków BM Banku Millennium we wszystkich tych obszarach spółka nie napotkała objawów spowolnienia, bo raport za II kwartał wypadł bardzo dobrze. Jak podkreślają, duża w tym zasługa wysokiej kontraktacji, strategii redukcji ryzyka, stabilizacji cen części surowców i kosztu płac oraz niższym (bo zakontraktowanym wcześniej) cenom energii elektrycznej.
– Za sprawą dwóch dużych kontraktów, spółka ma niemal dwa razy większy portfel zamówień niż na koniec 2020 r. Obie wspomniane umowy realizowane są głównie w bieżącym roku, w związku z czym konserwatywnie prognozujemy w przyszłym roku niższy poziom przychodów. Spółka systematycznie komunikuje jednak zdobywanie kolejnych znaczących kontraktów, co daje podstawę do oczekiwania, że w kolejnych latach przychody będą ponownie rosły. Naszą wycenę Mostostalu Zabrze sporządziliśmy metodą porównawczą oraz DCF w dwóch wariantach. Jeden z tych wariantów zakłada wypłatę 200 mln PLN w 2028r. odszkodowania (Stadion Śląski), natomiast drugi takiej wypłaty nie zawiera. W efekcie otrzymaliśmy wartość spółki 235 mln zł, czyli 3,20 zł na akcję. Jest to wartość niższa od ustalonej w poprzednim raporcie, a główną przyczyną spadku jest wzrost stóp procentowych, zwiększający stopy dyskontowe. Wciąż pozostaje jednak znacznie wyższa niż bieżąca cena rynkowa, zatem podtrzymujemy rekomendację kupuj dla walorów spółki – czytamy w raporcie z 12 września przygotowanym przez Adama Zajlera, analityka BM Banku Millennium.
Według analityków wypracowane w ostatnich kwartałach wyniki pokazują, że dobrze działa strategia unikania ryzyka zmienności cen stali. Spółka stara się też z wyprzedzeniem kontraktować ceny energii, dzięki czemu w bieżącym roku korzysta jeszcze z cen znacznie niższych niż aktualnie obowiązujące na otwartym rynku. Zarząd uprzedza jednak, że ceny proponowane przez dostawców na 2023 rok są kilkukrotnie wyższe. Podwyżki te w największym stopniu mogą zaciążyć na wynikach segmentu Konstrukcje maszynowe, co zależeć będzie od możliwości przeniesienia wyższego kosztu na klientów.
Raporty analityczne dla spółek: Biomaxima, IMC i Mostostal Zabrze tworzone są na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 3.0. Wszystkie raporty wraz z wymaganymi przez prawo disclaimerami są dostępne na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 3.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
