W XI edycji międzynarodowego konkursu CFA Institute Research Challenge 28 zespołów z Polski i państw bałtyckich zmierzyło się z raportem grupy PZU.
W tym roku zadaniem uczestników CFA Institute Research Challenge była analiza i wycena grupy PZU. Mówiąc bardziej obrazowo, studenci mieli wcielić się w zawodowego analityka i wskazać ile konkretnie są warte akcje PZU i czy warto je kupić, sprzedać czy trzymać. Trzeba przyznać, że tegoroczne zadanie nie należało do najprostszych. Wycena akcji tak złożonej spółki, jaką jest największy polski ubezpieczyciel, to nie lada wyzwanie nawet dla profesjonalistów.
Na starcie konkursu zameldowało się 27 zespołów. Do ścisłego finału poza drużynami z polskich uczelni zakwalifikował się również zespół z Wilna reprezentujący ISM University of Management and Economics. Poza grupą studentów z zagranicy, w ścisłym finale znalazły się także po dwa zespoły reprezentujące Akademię Leona Koźmińskiego w Warszawie i Szkołę Główną Handlową, a także zespół z Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu.
Jak studenci wycenili PZU?
Na wstępie należy podkreślić, że każda z prezentacji była na najwyższym poziomie. W poszczególnych elementach wystąpienia było widać ogrom włożonej pracy, począwszy od wypowiedzi, a skończywszy na przykuwających uwagę slajdach. Ale nie tylko za to uczestnikom należy się wielkie uznanie. Kluczową kwestią była część merytoryczna, czyli to, jakimi metodami wyceniono akcje PZU i jakie czynniki wzięto pod uwagę. Tu warto przytoczyć garść ciekawych informacji. Z sześciu zakwalifikowanych do finału drużyn aż 4 zaleciły kupno akcji PZU. Pozostałe dwie rekomendacje brzmiały trzymaj, przy czym należy podkreślić, że opracowania powstawały kilka tygodni temu, gdy kurs utrzymywał się w okolicach 40 zł (obecnie ok. 36 zł). Przy okazji mogliśmy się przekonać, czy w wypadku największego polskiego ubezpieczyciela nadal obowiązuje stara reguła, że poniżej 40 zł warto kupić akcje PZU. W tej kwestii panowała jednomyślność, bo wyceny w opracowaniach zamknęły się w przedziale 42,60-49,16 zł. Konkursowa średnia to 45,67 zł za akcję, czyli 25 proc. wyżej niż bieżący kurs na GPW.
Poszczególne wyceny wyglądały następująco (zgodnie z kolejnością wystąpień):
- 42,60 zł trzymaj
- 43,86 zł trzymaj
- 49,16 zł kupuj
- 43,29 zł kupuj
- 47,28 zł kupuj
- 47,80 zł kupuj
Dla jasności warto dodać, że powyższe wskazania to element konkursu, który nie stanowią rekomendacji w myśl ustawy o ofercie.
CFA Institute Research Challenge
Gdzie są szanse, gdzie są ryzyka
Lwia część konkursowych prezentacji polegała na uzasadnieniu wyceny oraz wskazaniu, gdzie są szanse, a gdzie ryzyka dla PZU. Tu wśród najczęściej wymienianych plusów studenci wyliczali: wysokie dywidendy, pozycję lidera na rynku, innowacje technologiczne czy mocną ekspozycję na szybko rosnący segment health care. Wśród minusów najczęściej wymieniano ryzyko polityczne, zmiany w zarządzie oraz ryzyko przepłacenia przy akwizycjach. Jako jeden najsłabszych punktów grupy wskazywano Alior Bank, z uwagi na kiepski portfel kredytowy.
Ważnym elementem – o który dopytywało też jury – była kwestia ewentualnego włączenia mBanku w struktury grupy. Tu, zdaniem studentów, wpływ ewentualnej akwizycji na wycenę PZU w szerszym terminie będzie albo neutralny albo pozytywny (z przewagą głosów na to drugie).
Hall of fame
Po zaciętej rywalizacji I miejsce zajął zespół reprezentujący Szkołę Główną Handlową w Warszawie w składzie: Magdalena Lewińska, Wojciech Koj, Dominik Matuszewski, Radosław Rogowski, Bartłomiej Waśniowski. Opiekunem uczelnianym był dr Piotr Czapiewski (CFA), a mentorem – Grzegorz Rostkowski. To właśnie ten zespół będzie reprezentować Polskę podczas kolejnego etapu konkursu, czyli finału regionalnego EMEA w Jordanii w dniach 1-2 kwietnia 2020. Jeśli im się uda, czeka ich finał globalny w Nowym Jorku.
– Na projekt poświęciliśmy większość wolnego czasu po zajęciach plus weekendy, a zaczęliśmy jeszcze pod koniec listopada ubiegłego roku. To nie było proste zadanie, bo PZU to nie tylko działalność ubezpieczeniowa, ale też banki i ochrona zdrowia. Ale opłaciło się. Już nie możemy doczekać się kolejnego etapu w Jordanii – powiedział jeden z członków zwycięskiego teamu.
Zwycięski team CFA Institute Research Challenge. Fot. CFA
Drugie miejsce zajął zespół reprezentujący Akademię Leona Koźmińskiego w Warszawie w składzie: Paweł Jaworski, Maciej Małetka, Jan Majewski, Kamil Niewiatowski, Jakub Penkala. Opiekunem uczelnianym był dr Marek Panfil, a mentorem – Milena Olszewska (CFA). Trzecie miejsce przypadło również reprezentacji Akademii Leona Koźmińskiego w Warszawie w składzie: Carlo Cotto, Valerii Ilnytskyi, Blanka Jaszczura, Ignacy Michał Kwiecień, Vadym Syedov. Opiekunem uczelnianym była Julia Kavalenka, a mentorem Michał Szemraj (CFA). Międzynarodowy konkurs CFA Institute Research Challenge od lat cieszy się w Polsce ogromną popularnością. Tegoroczna edycja była nad Wisłą jedenastą w historii. Z roku na rok można obserwować wzrost jego znaczenia w regionie.
– Konkurs Research Challenge jak co roku przynosi nam wiele satysfakcji. Zawsze cieszy nas nie tylko zaangażowanie studentów, lecz także ich opiekunów naukowych oraz wolontariuszy, którzy w ramach bezinteresownej pomocy poświęcają swój czas młodym adeptom rynku inwestycyjnego. Dzięki temu bezpośrednio realizujemy misję CFA Society Poland i globalnego CFA Institute, jaką jest edukacja przyszłych pokoleń – wyjaśnia prof. Krzysztof Jajuga, Prezes CFA Society Poland.
