Fot. mat. prasowe
W najnowszym raporcie analitycznym DM BOŚ podtrzymuje rekomendację „sprzedaj” dla akcji Grupy Azoty z 12-miesięczną wyceną docelową na poziomie 15 zł za akcję. Analitycy zwracają uwagę na pogarszające się prognozy finansowe oraz istotne ryzyko dla inwestorów mniejszościowych związane z możliwą restrukturyzacją zadłużenia spółki.
– Nie tylko znacząco obniżamy nasze krótko- i długoterminowe prognozy finansowe dla Grupy Azoty, ale również obawiamy się, że planowana restrukturyzacja zadłużenia z udziałem banków i Skarbu Państwa może być bardzo ryzykowna z punktu widzenia akcjonariuszy mniejszościowych – oceniają analitycy DM BOŚ.
W ocenie DM BOŚ, skoro Orlen nie jest zainteresowany zakupem projektu Polimery Police, do restrukturyzacji finansowania może dojść w drugiej połowie 2025 roku. Zakładany przez analityków scenariusz obejmuje trzy elementy: objęcie przez Skarb Państwa akcji nowej emisji za 1,6 mld zł bez prawa poboru, częściowe przekształcenie długu wobec banków na kapitał oraz zamianę pozostałej części zadłużenia na obligacje partycypacyjne, które miałyby zostać spłacone po pięciu latach.
W tym scenariuszu Skarb Państwa miałby uzyskać większy udział w akcjonariacie niż banki. Przy założeniu ceny emisji i konwersji długu na poziomie 19 zł za akcję – zbliżonej do aktualnego kursu giełdowego – liczba akcji Grupy Azoty wzrosłaby trzykrotnie do ok. 300 mln, z czego ponad 39 proc. przypadłoby Skarbowi Państwa, a nieco mniej niż 39 proc. bankom. Udział pozostałych akcjonariuszy, w tym Wiesława Kantora, spadłby z obecnych 67 proc. do zaledwie 22 proc.
Obie emisje akcji miałyby przynieść łącznie 3,8 mld zł wpływów kapitałowych, a skonsolidowane zadłużenie netto (bez leasingu) zmniejszyłoby się do ok. 7,3 mld zł, w tym ok. 4,6 mld zł związane z PDH, z czego tylko 3,3 mld zł przypisane Grupie Azoty.
– Niestety, mimo spodziewanych wysokich wpływów kapitałowych, dźwignia finansowa Grupy Azoty może pozostać relatywnie wysoka, a cały proces restrukturyzacji zadłużenia może nie zostać zaakceptowany przez wszystkie strony – oceniają analitycy DM BOŚ.
Analitycy wskazują, że bez umorzenia długu przez banki, większy efekt redukcji zadłużenia mógłby zostać osiągnięty tylko przez dalsze zwiększenie udziału konwersji długu na akcje, przy niższej cenie emisyjnej. Taki scenariusz, choć korzystny dla bilansu, wiązałby się z jeszcze większym rozwodnieniem udziałów akcjonariuszy mniejszościowych.
– Naturalnie, taki scenariusz oznaczałby większe rozwodnienie udziałów akcjonariuszy mniejszościowych i jest obecnie naszym głównym przedmiotem obaw – ostrzegają analitycy DM BOŚ.
Tego typu działania wymagałyby zgody walnego zgromadzenia z poparciem co najmniej 80 proc. głosów, ale mogłyby zostać uznane za bezpieczniejsze rozwiązanie dla spółki.
Grupa Azoty to jeden z największych koncernów chemicznych w Europie. W 2024 roku spółka osiągnęła 13,04 mld zł skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży. Główne obszary działalności to produkcja nawozów azotowych i wieloskładnikowych oraz wyrobów chemicznych takich jak melamina, kaprolaktam, poliamid, alkohole OXO czy biel tytanowa.
Rekomendacja dla Grupy Azoty powstała 25 lipca 2025 r. Autorem rekomendacji jest Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ. Wymagany prawem disclaimer jest do pobrania TUTAJ
