Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Zgodnie z porannymi wskazaniami kontraktów futures, europejska sesja rozpoczęła się od wyraźnych spadków. Większość indeksów na kontynencie nie zdołała również wyjść powyżej poziomów otwarcia dłużej niż na chwilę, pogłębiając przecenę w godzinach przedpołudniowych. Lokalne minima były zazwyczaj wyznaczane w godzinach 12:00–14:00 czasu polskiego, ale w końcowej fazie sesji nigdzie poza Londynem nie udało się wygenerować większego odbicia. FTSE 100 spadło o 0,88 proc., a najważniejsze indeksy strefy euro od 1,31 proc. (IBEX) do 1,77 proc. (FTSE MIB).
Na uwagę zasługuje fakt, że choć inwestorzy skupiali się głównie na DAX, to IBEX zamknął kwartał z najwyższą stopą zwrotu (+13,29 proc.), a FTSE MIB osiągnęło niemal identyczny wynik (11,31 proc. vs. 11,32 proc.). Przyczyna w obu przypadkach była taka sama – banki. Santander zyskał od początku roku 38,78 proc., a Banco de Sabadell, Caixabank, Bankinter, Unicaja i BBVA niewiele mniej. W Mediolanie stopa zwrotu z UniCredit wyniosła 33,76 proc., Intesa wzrosła o 22,55 proc., a Banco Popolare nawet o 36,61 proc. (tam pewną rolę odegrało także zbrojeniowe Leonardo, które może pochwalić się stopą zwrotu na poziomie 72,89 proc.).
Widzimy to jako sygnał, co w rzeczywistości było najważniejsze dla zmiany nastawienia inwestorów zagranicznych do Polski. Pozostałe czynniki, w tym nadzieje na rozejm na Ukrainie, były drugorzędne.
Niezapomniany kwartał WIG20
WIG20 spadł wczoraj o 2,13 proc., mWIG40 o 1,43 proc., a WIG80 o 0,99 proc. Zakończony kwartał, ze stopą zwrotu głównego indeksu na poziomie 22,68 proc., pozostanie jednym z najlepszych w historii GPW w ujęciu relatywnym – podobny outperformance na tle S&P 500 miał miejsce ostatnio 25 lat temu. Także w tym przypadku jest to oczywiście zasługa sektora finansowego – WIG_Banki wzrósł o 29,84 proc. Zamknięcie marca trudno jednak uznać za udane – poza neutralnym CCC spadało wszystko, najbardziej PGE (-7,46 proc.), Budimex (-3,66 proc.) i Żabka (-3,59 proc.).
Obawiamy się niestety, że siła polskich dużych spółek będzie korygowana w drugim kwartale 2025 roku. Spodziewamy się, że WIG20 będzie słabszy zarówno od S&P 500, jak i MSCI Emerging Markets.
Magnificent 7 wciąż notują spadki
S&P 500 wzrosło wczoraj o 0,55 proc., mimo że w trakcie sesji wyznaczało nowe tegoroczne minima, a NASDAQ spadł o 0,14 proc. Źródło słabości amerykańskiej giełdy w ciągu ostatnich trzech miesięcy można przedstawić bardzo krótko – spółki z grupy Magnificent 7 spadły łącznie o 15,73 proc. Wczoraj drożały wszystkie sektory głównego indeksu poza dobrami dyskrecjonalnymi (Amazon spadł o 1,28 proc.).
Choć na pozór poprawa nastrojów w dalszej części dnia może wyglądać na udaną obronę wsparcia, nie przywiązujemy do niej dużej wagi – sygnalizowaliśmy wczoraj, że spadki w pierwszym kwartale 2025 roku spowodują potężne zakupy akcji przez fundusze emerytalne (największe od załamania wywołanego COVID-19). Dziś tego czynnika już nie będzie.
W godzinach porannych rośnie większość indeksów azjatyckich, natomiast Sensex koryguje się dość wyraźnie. Po wczorajszym zachowaniu NYSE sesja w Polsce i Europie prawdopodobnie rozpocznie się od wzrostów, ale mamy duże obawy co do zdolności rynków do ich utrzymania, o ile nie pojawią się pozytywne przecieki na temat jutrzejszego „Dnia Wyzwolenia” – stawek celnych, które zamierza ogłosić prezydent Trump.
Poznamy także ważne dane – analitycy oczekują spadku przemysłowego ISM z 50,3 pkt do 49,5 pkt. Gorszy odczyt będzie wzmacniał obawy, że wojna handlowa może doprowadzić USA co najmniej do stagnacji. Z uwagą obserwowane będą również wyniki badania JOLTS, a także odczyty PMI dla krajów europejskich.
Komentarz przedsesyjny Domu Inwestycyjnego Xelion sp. z o.o. 1 kwietnia 2025 r.
Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Opracowanie własne na podstawie danych opublikowanych w serwisach www.reuters.com, www.bloomberg.com, www.macronext.com, www.marektwatch.com, www.news.google.com, www.ft.com, www.bankier.pl, www.pb.pl, przy założeniu, iż powyższe dane są prawidłowe, pełne i nie wprowadzające w błąd, jednakże nie były one niezależnie zweryfikowane. Opracowanie ma charakter ogólny i nie może stanowić wyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej przez jego odbiorcę. Przedmiotowe opracowanie nie może być interpretowane jako rekomendacja Domu Inwestycyjnego Xelion Sp. z o.o. w rozumieniu art. 76 z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Dom Inwestycyjny Xelion Sp. z o.o. ani autor nie ponoszą odpowiedzialności za następstwa decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu, o ile przy ich sporządzaniu dołożono należytej staranności.
