EKOEXPORT [EEX]

16,7-16,04 to ma być spora strata na przestrzeni 10 lat?

No niestety zapomniałeś o jednej ważnej rzeczy. Jeżeli liczymy zysk dla akcjonariuszy za kolejne 10 lat to nie dodałeś zysku z jednego zakładu, który pojawi się o rok wcześniej (a taki będzie efekt inwestycji, na które zostanie przeznaczona emisja). To oznacza 30 tys. ton mikrosfery czyli powiedzmy około 50 mln zł zysku wcześniej niż gdyby firma próbowała postawić ten zakład z zysków i wcześniej niż gdyby udało się (albo i nie) zorganizować kredyt. Dodatkowo im spółka wcześniej będzie miała ten surowiec tym szybciej podpisze kontrakty i zamknie danego klienta dla konkurencji.

Chyba że .... zysk za 10 lat wyniesie miliard. Wtedy te 5,5% przwyższy zysk z przyspieszenia inwestycji i jako akcjonariusz trochę stracę - tylko co to za strata gdy kurs dojdzie do ceny 3 razy wyższej niż gdyby zysk wyniósł tylko 300 mln :-)

Wygląda, że z jakiej strony by akcjonariusz nie patrzył jest wygrany na tej emisji :-)

@Beagle

W swoich rozważaniach nie uwzględniłeś dwóch istotnych czynników, tj:

1. Wartości pieniądza w czasie - nie możesz porównać ot tak skumulowanych zysków, które obecni akcjonariusze oddadzą nowym akcjonariuszom, do odsetek od kredytu, które spółka musiałaby spłacać. Dlaczego? Ponieważ odsetki od kredytu są większe na początku i maleją wraz z upływem czasu (w każdym wariancie - zarówno w wariancie malejących, jak i równych płatności), a zyski rosną. Dla celów klaryfikacji obrazu powinieneś więc 2 strumienie przepływów ujednolicić, tj. doprowadzić do wartości bieżącej. Robiąc to nie zapomnij dyskontować utraconych zysków stopą odpowiednio wyższą od stopy, którą będziesz dyskontować odsetki (zgodnie z Twoim założeniem kapitał własny jest droższy, a więc powinien zwiększyć dyskonto dla wariantu 1, bo w wariancie 1 to kapitał własny ma większy udział - ja się z tym nie zgadzam, ale proszę bądź konsekwentny).

2. Koszty bankructwa, o których napisałem cały swój poprzedni post. Finansowanie kapitałem obcym w przypadku przedsiębiorstwa działającego w nietypowej branży i z wysokim kapitałem intelektualnym implikuje większe ryzyko - tłumaczyłem dlaczego. Musisz rozróżnić pojęcia kapitału własnego i kapitalizacji, bo my w rozważaniach teorii struktury kapitału operujemy w wartościach rynkowych. Rynkowa wartość kapitału własnego Eko Exportu wynosi 500 mln zł (żeby się prościej liczyło), a gdyby Eko Export miał kłopoty finansowe (zaciągnięty kredyt zwiększa ryzyko, że się one pojawią) i musiał sprzedać wszystkie posiadane aktywa, to za sprzedane aktywa dostałby tyle ile w bilansie minus ewentualne dyskonto i minus wartości niematerialne. Obecna suma bilansowa to 40 mln zł dodać do tego 25 mln zł kredytu mamy 65 mln zł, w tym jakieś rozliczenia międzyokresowe i wartości niematerialne 10 mln zł, dysponujemy więc zbywalnym majątkiem w wysokości 55 mln zł. Mamy nóż na gardle i sprzedajemy go z dyskontem 50% (produkt nietypowy więc trudno znaleźć kupca) - dostajemy więc do łapy 27,5 mln zł z czego wszystko idzie na spłatę kredytu.

A teraz przypadek firmy wycenianej rynkowo również na 0,5 mld zł, ale której majątek to w całości zbywalne aktywa (firma, której produkt jest typowy i nie posiadająca wartości niematerialnych). Firma ta zaciąga ten sam kredyt w wysokości 25 mln zł. Również z jakiegoś powodu musi go spłacić na zaraz i nie widzi sensu kontynuowania działalności. Sprzedaje więc cały swój majątek w wysokości 0,5 mld zł z dyskontem 20%, posiada teraz 400 mln zł gotówki, spłaca cały kredyt w wysokości 25 mln zł + odsetki w wysokości 16 mln zł, tj. do banku wędruje 40 mln zł, a do właścicieli 360 mln zł.

Pytanie: która firma lepiej wyszła na bankructwie i dlaczego? Odpowiedzią są właśnie koszty bankructwa - zaciąganie kredytu w przypadku Eko nie jest po prostu warte ryzyka i w efekcie po zaciągnięciu takiego kredytu nie mielibyśmy wzrostu cen akcji, a ich spadek - rynek intuicyjnie zareagowałby na tą sytuację.

@ Yoda

Błąd, jaki zrobiłeś, to "puściłeś" linię trendu po zamknięciach dołka z początku września, a nie po najniższym punkcie (low). Jak obserwuję, ludzie tu na SW często robią identyczny błąd. Linie trendu dużo lepiej "chodzą" po ekstremach niż zamknięciach.
Gdybyś ją narysował w ten sposób, nie doszłoby do przełamania linii na wykresie, a Twoja linia idealnie "wyłapałaby" dołek.
Korzystając z narzędzi do AT, dawanych przez SW oprócz dat ekstremów, po których rysuje się linie trzeba jeszcze sprawdzać czy to dołek (wtedy tam z boku wpisujemy low a nie close) czy linię robimy po szczytach (wtedy high a nie close).

Poza tym ja jestem zwolennikiem patrzenia na wykresy w skali logarytmicznej, czego Ty chyba nie zrobiłeś na swoim wykresie (jak sie nie mylę), ale to już kwestia preferencji. Z doświadczenia jednak wiem, że tak "więcej widać".

Jeśli chodzi o 38,2% Fibo - myślałeś dobrze, ale pamiętaj o tym, że ten chwyt "wszyscy" znają. To, co wszyscy znają prawie zawsze ma gorszą skuteczność, niż to, co nie jest wiedzą tłumu.
A jeśli takiej prostej drabinki Fibo uczą już w amerykańskim CNBC to jest to wiedza tłumu.

Co do wczorajszego eksplozywnego odbicia na EEX - wcale nie jestem przekonany, że oto rozpoczęła się tu kolejna fala wzrostowa. O wiele bardziej pasuje mi to na tzw. whiplash (strzał z bicza), częsty w korektach. Przy tak rozgrzanych nastrojach i głowach pojawianie się whiplash'y nie jest niczym szczególnym - "wszyscy" czekają na kolejną falę wzrostową, więc kupują pierwszy poważniejszy wzrost, który widzą.Coś, na co "wszyscy" czekają, rzadko się sprawdza. Jakoś nie jestem przekonany że ten ruch wyjdzie ponad 52,9 zł
Co do powodów technicznych - szzcegółowiej omówiłem to parę dni temu w mojej Wirtualnej Kronice Szutnika, jeśli jesteś ciekawy, dlaczego tak sądzę, zerknij.

@2mek, @Jozef
Dzięki za odpowiedzi.



Wolę zarobić tysiąc złotych niż 945 złotych. Obecny akcjonariusz "wygrywa" stratę 5,5% przyszłych zysków ;)




Pamiętaj, że 660tys. zł wyszło przy bardzo mocno przegiętych (na korzyść emisji) założeniach.

Kluczowe w Twojej wypowiedzi jest stwierdzenie, że kredyt znacząco opóźniłby realizację nowych inwestycji. Podobne wrażenie można odnieść po przeczytaniu posta Anty_Teresy. Jeżeli rzeczywiście nie ma szans na uzyskanie finansowania dłużnego bez dużego opóźnienia, to masz rację.

@Jozefkkk
[w odpowiedzi dla Ciebie pominę czynnik, o którym pisze 2mek/anty, bo dyskutujemy o nieco innych kwestiach]

1. Możesz dyskontować, nawet przy skrajnie korzystnych (dla emisji) założeniach. Dla Kosztu Kapitału = 18%, Kosztu Długu =12,15%, Rez. w. zysków = 3%, dług nadal zdecydowanie wygrywa.

2. Czemu rozważasz obecne dane bilansowe? Czy Ekoexport właśnie bankrutuje? I czemu przywołujesz przypadek firmy, która może w każdej chwili uzyskać niemal pół miliarda płynnych aktywów, ale "nie chce kontynuować działalności"? Jest ogromna różnica między bankructwem a dobrowolną likwidacją.

Spółka bankrutuje wtedy, kiedy nie ma gotówki na pokrycie zapadających zobowiązań. Zazwyczaj zanim to nastąpi, zdesperowana firma gorączkowo wyprzedaje zapasy, żeby tylko spłacić wierzycieli. Jeżeli nawet coś spółce zostanie, to będą to trudno zbywalne aktywa, których sprzedaż i tak pójdzie na obsługę ostatniej części zobowiązań. Akcjonariusze nic nie dostaną.

Pewnie, z kredytem wzrosłoby nieco ryzyko bankructwa, ale nadal byłby to bardzo bezpieczny poziom. Przecież EEX przy dwucyforwych zyskach nie miałby żadnego problemu z obsługą długu, prawda? Jeżeli ktokolwiek wierzy, że spółka miałaby problem z zapłatą 2,5 mln złotych odsetek, to czemu wyceniałby ją na pół miliarda złotych?

Dzięki anty_teresa za zainteresowanie. Naprawdę przeprowadziłeś rzeczową rozmowę

@Beagle

1.
Co oznacza skrót "Rez. w. zysków" i dlaczego to jest 3%?
Czy Ty to faktycznie policzyłeś?;) Kluczowy jest aspekt malejących odsetek i rosnących zysków. My oddajemy 5,5% zysków i zgodnie z założeniami to będą duże kwoty, ale dopiero za x lat, a odsetki trzeba płacić od zaraz.

2.
Rozważam obecne dane bilansowe, bo rozważam ryzyko zaistnienia pewnej sytuacji w przyszłości bazując na tym co jest dziś - na tym polega anlityka finansowa. I to ryzyko w omawianych przykładach jest wyższe dla Eko Exportu niż dla tej drugiej firmy. Zgodzisz się?


Bo to przykład dydaktyczny;)


Każda spółka może zbankrutować z takim efektem, ale my rozważamy ryzyko, że to nastąpi. 25 mln zł kredytu jest większym obciążeniem dla Eko, który posiada niecałe 40 mln zł zbywalnego majątku niż dla tej drugiej firmy, która posiada 500 mln zł zbywalnego majątku, prawda? Dlaczego porównujemy te firmy? Bo obie są wyceniane przez rynek na 0,5 mld zł, a więc rynek w obydwu rozpoznaje aktywa netto warte 0,5 mld zł. W przypadku Eko 90% tych aktywów stanowi kapitał intelektualny, a w przypadku tej drugiej firmy całość stanowi zbywalny majątek rzeczowy. Różnica jest taka, że Eko Export nie jest w stanie upłynnić 90% rozpoznanego przez rynek potencjału, a ta druga firma może upłynnić całość.

W razie zaistnienia trudności finanowych, braku płynności, itp. Eko Export będzie zmuszony ogłosić upadłość, której koszty są bardzo duże (tak jak wspominasz - akcjonariuszom nic nie zostanie), ta druga firma - wystarczy, że upłynni 1/10 swojego majątku, spłaci kredyt i z powrotem stanie na nogi (lub ogłosi dobrowolną likwidację wypłacając akcjonariuszom te 360 mln zł, to nieistotne).


Tu się zgadzamy. Ja po prostu uważam, że to zwiększone ryzyko bankructwa nie jest warte (pozornych) korzyści kredytowania się.

dwa nowe komunikaty o zamówieniach na ten rok:

link 1
"...Zarząd Eko Export informuje, że w dniu 11.10.2013r. otrzymał zamówienie na mikrosferę szarą frakcji 500 mikronów od Partnera z branży samochodowej w Europie na IV kwartał 2013r. w wysokości 101.050,00 EUR, tj. ca 423.581,39 zł.."

link 2
"...Zarząd Eko Export S.A. informuje, że w dniu dzisiejszym zostało potwierdzone kolejne zamówienie na dostawę szarej mikrosfery frakcji 150 mikronów dla dużej skandynawskiej firmy z branży wypełniaczy z dostawą w IV kwartale 2013r. na kwotę 82.800,00 EUR tj. ca 347.081,00 tys. zł.

Bo to jest płot na miarę naszych możliwości...

Ale rzeczywiście - news zwałił mnie z nóg

Omówienie raportu okresowego Eko Export (3Q 2013r.)

Kolejny kwartał za nami. Był to kwartał udany: zarówno pod względem wynikowym, jak i rozwoju. Dla firmy 3 kwartał 2013r. upłynął przede wszystkim pod znakiem inwestycji (budowa zakładu stacjonarnego w Astanie) i rozmów prowadzonych z potencjalnymi odbiorcami mikrosfery.

Od czasu poprzedniego omówienia wyników odbyło się kilka kluczowych spotkań, które chciałbym krótko nakreślić:
- w sierpniu odbyło się spotkanie z przedstawicielem norweskiej firmy Elkem – potencjalny partner; branża wydobywcza ropy naftowej (dystrybucja) i branża materiałów ogniotrwałych (produkcja); zapotrzebowanie na 2014r. ok 5 tys. ton mikrosfery.
- we wrześniu miała miejsce wizyta przedstawicieli z koncernu Halliburton – odbiorca mikrosfery; celem wizyty było znalezienie partnera do długoterminowej współpracy.
- początkiem października Zarząd gościł koncern z branży metalurgicznej – potencjalny odbiorca mikrosfery, zapotrzebowanie na 2014r. to ok. 20 mln zł (już podpisane dostawy na 1,5 mln zł).
- w listopadzie odbyło się spotkanie z potencjalnym partnerem z USA – partner ma zająć się dystrybucją produktów Eko Export na rynek amerykański.
- w listopadzie miało również miejsce podpisanie umowy z partnerem holenderskim dot. dostaw mikrosfery w 2014r. Wartość zamówienia to ok. 10 mln zł.

To są ważniejsze wydarzenia, omawiane szerzej przez Zarząd Eko Export. Same tylko umowy z norweską firmą Elkem, z koncernem z branży metalurgicznej i z partnerem holenderskim mają opiewać na kwotę przekraczającą 45 mln zł. W 2014r. mają mieć miejsce również dostawy dla koncernu Halliburton i współpraca z partnerem amerykańskim. Zainteresowanie międzynarodowych koncernów współpracą z Eko Export potwierdza przewagę technologiczną spółki i daje pewne wyobrażenie o rozmiarach popytu globalnego na produkty firmy.

Niedawno w raportach bieżących Eko Export informował o zmianach w umowie o współpracy na rynku amerykańskim. Eko Export taką umowę podpisał w marcu 2013r. i była to wówczas pozytywna informacja. Umowa zapewniała wyłączność w zakresie usług promocji, marketingu i sprzedaży dla partnera amerykańskiego (z treści raportu bieżącego 16/2013: „Umowa jest znaczącym osiągnięciem po prawie 4-letniej współpracy handlowej pomiędzy obydwoma firmami”). Ostatnio podpisany aneks do umowy odbiera tą wyłączność. To pokazuje, jak bardzo zmieniła się pozycja Eko Export w przeciągu tego roku. W tej chwili wiadomo już o co najmniej dwóch amerykańskich koncernach zainteresowanych dystrybucją produktów Eko na rynku amerykańskim. Wiemy również, że produktem zainteresowani są nie tylko pośrednicy, ale i końcowi odbiorcy (Halliburton). Należy przypomnieć, że rynek amerykański jest największym rynkiem mikrosfery na świecie i dostęp do tego rynku to coś, o co Eko Export walczył od lat.

Ważną informacją jest modernizacja w zakładzie produkcyjnym w Bielsku-Białej, która jest niejako skutkiem spotkań mających miejsce we wrześniu i październiku tego roku. Modernizacja nowej linii produkcyjnej ma na celu umożliwić uplasowanie na rynku nowych, przez nikogo na świecie nieprodukowanych, wyrobów o bardzo dobrych właściwościach (koszt inwestycji 270 tys. zł). Najnowsza wiadomość dotyczy zakupu przez Eko Export urządzenia do wykonywania badań specyficznych dla zastosowań surowca w branży wydobywczej ropy i gazu (w lipcu bieżącego roku podobne badania Eko Export musiał przeprowadzić na zlecenie Halliburtona – badania te były wykonywane w laboratorium w USA). W planach jest także budowa 2-ch kolejnych instalacji na nowych lagunach w Kazachstanie (na potrzeby przemysłu wydobywczego ropy naftowej i gazu).

Z uwagi na ciągle rosnący popyt na produkty Eko Exportu kluczowe jest zapewnienie stałych dostaw surowca. O ryzyku braku dostaw wspominaliśmy w poprzednich omówieniach. Przypominam, że to brak dostaw surowca był przyczyną słabych wyników w 2012r. Problem ten musiał być więc zaadresowany. Zarząd informował o konieczności przyśpieszenia zakupu firm wydobywczych, posiadających własne laguny z mikrosferą oraz rozpoczęcia przygotowań i prac do budowy kolejnych stacjonarnych zakładów pozyskiwania mikrosfery. Finansowanie na realizację tych inwestycji zostało pozyskane w drodze prywatnej emisji akcji, o której dużo rozmawialiśmy na forum. Zdania co do słuszności emisji były podzielone. Część z Was optowała za kredytem. Pan Zbigniew Bokun w rozmowie z analitykiem portalu Stockwatch przyznał, że pozyskanie kredytu w tak krótkim czasie nie było możliwe. Ja jednak chcę podkreślić, że w moich oczach emisja akcji jest informacją pozytywną. Powody takiego rozumowania przedstawiłem w poprzednich postach. Mówiąc krótko – uważam, że ze względu na wysoki potencjał firmy rozpoznany przez rynek (kapitał intelektualny wart 460 mln zł), firma powinna ograniczać ryzyko finansowe. Dlaczego? Kapitał intelektualny jest ściśle powiązany z działalnością operacyjną spółki i nie może zostać sprzedany. Jest to wartość dopisana do majątku Eko Exportu, ale nie określająca wartości majątku samego w sobie. Jest to wartość majątku, w sytuacji jeżeli pozostaje on w rękach Eko Exportu. Zadłużanie się zwiększa ryzyko. To działa w przypadku każdej firmy. Ale przypadek Eko Exportu jest szczególny właśnie ze względu na wysoki udział kapitału intelektualnego w strukturze majątku. Zarząd powinien brać pod uwagę również wysokie ryzyko operacyjne (wyższe zyski = wyższe ryzyko) i utrzymywać sumę ryzyk (operacyjne + finansowe) na niskim poziomie.

W drodze emisji Eko Export pozyskał 23 mln zł (emisja 572 tys. akcji po cenie 40,40 zł), co zwiększy kapitały własne Eko Exportu o 2/3. Warto zauważyć, że nowo wyemitowane akcje stanowią tylko około 5% ogólnej liczby akcji. Wartość nominalna 1 akcji Eko Export to 0,10 zł – kwota stanowiąca nadwyżkę nad wartością nominalną akcji zostanie naniesiona na kapitał zapasowy.

Przejdźmy teraz do omówienia wyników 3 kwartału 2013r.

kliknij, aby powiększyć

Na wykresie naniosłem poprawki ze względu na korektę wyników po raporcie rocznym 2012r. Jak widać, 3 kwartał 2013r. przyniósł najwyższy zysk netto w historii spółki. I choć niektórzy z forumowiczów spodziewali się chyba większych przychodów, to na pewno na duży plus należy odnotować ciągle rosnącą rentowność netto. BZ WBK prognozował przychody na poziomie 11 mln zł, 5 mln zł zysku operacyjnego i 4 mln zł zysku netto. Tymczasem firma wypracowała 10,6 mln zł przychodu, 5,1 mln zł zysku operacyjnego i 4 mln zł zysku netto. Wyniki nie powinny być więc rozczarowaniem. W informacji dodatkowej do sprawozdania Zarząd informuje, że podtrzymuje prognozę dot. zysku netto (16,6 mln zł) na 2013r., ale uprzedza, że przychody mogą być niższe niż prognozowane (45 mln zł). Na chwilę obecną prognozy są wykonane odpowiednio w 57% odnośnie zysku netto i w 59% odnośnie przychodów. Jeżeli wyniki w 4 kwartale zostałyby utrzymane na poziomie tych z trzeciego kwartału, to zysk netto na koniec 2013r. wyniósłby 14 mln zł, a przychody ok. 37 mln zł. Zarząd podtrzymując prognozy daje do zrozumienia, że spodziewa się w 4 kwartale dalszej poprawy wyników.

Na poniższym wykresie prezentuję rentowności na poszczególnych poziomach wyniku.

kliknij, aby powiększyć

Wykres prezentuje rentowności kwartalne, tj. stosunek zysku i przychodów wypracowanych w kwartale. W 3Q 2012r. i w 4Q 2012r. wystąpiły ujemne rentowności, sięgające nawet kilkuset procent na minusie, co całkowicie zaburzało obraz wykresu – postanowiłem więc zamienić te wartości na zera. Powody ujemnych rentowności w 2012r. były omawiane w poprzednich omówieniach, dlatego teraz chciałbym się skupić przede wszystkim na sytuacji bieżącej. Jak można zauważyć na wykresie, w 3 kwartale 2013r. zostały utrzymane rentowności na bardzo wysokim poziomie. Warto podkreślić, że firmy, które osiągają rentowności netto na poziomie 40% są rzadkością. W tym kwartale obserwujemy drobne obsunięcie rentowności sprzedaży brutto, choć ja nazwałbym to raczej stabilizacją rentowności na tym poziomie. Jednocześnie pozostałe rentowności cały czas rosną. To wskazuje na zadziałanie efektu skali – niższe poziomy rachunku wyników zawierają w sobie koszty stałe, które wraz ze zwiększającą się produkcją, stanowią coraz mniejszy odsetek kosztów całkowitych.

Rzućmy okiem do poszczególnych segmentów działalności. Pozostała działalność Eko Exportu to wartości pomijalne, stąd wynik na sprzedaży i wynik operacyjny to kwoty do siebie zbliżone. W działalności finansowej obserwujemy również niewielkie kwoty, choć może warto odnotować, że za minione 3 kwartały 2013r. przychody finansowe przewyższały koszty finansowe.

Przejdźmy do analizy bilansu. Po stronie aktywnej bilansu możemy zauważyć, że aktywa trwałe firmy utrzymują się w tym roku na względnie stałym poziomie, ale za to w przeciągu tego kwartału znacznie wzrósł poziom aktywów obrotowych. Zwiększyło się saldo zapasów (jak i wydłużył się również cykl ich rotacji). Nieznacznie wzrósł także poziom należności (w odniesieniu do 2 kwartału 2013r.), choć są one ciągle niższe niż w 2012r. Z kwartału na kwartał rosną także inwestycje krótkoterminowe – to głównie udziały posiadane w spółkach z branży. Po stronie pasywnej widzimy wzrost kapitałów własnych i jednocześnie wzrost zobowiązań (wzrosły głównie zobowiązania krótkoterminowe). Zaznaczę jednak, że emisja akcji miała miejsce w 4 kwartale, także wyniki tej emisji będą widoczne dopiero w następnym sprawozdaniu.

Eko Export posiada konserwatywną strukturę kapitału. Kapitał własny pokrywa w całości majątek trwały, a także połowę majątku obrotowego. Kapitał obrotowy netto wynosi 12 mln zł. Firma odznacza się również wysoką płynnością. Aktywa obrotowe ponad dwukrotnie pokrywają zobowiązania bieżące (zgodnie z teorią, wartość wskaźnika płynności bieżącej powinna mieścić się w przedziale 1,2 – 2). Nie możemy jednak mówić tutaj o nadpłynności i proszę wziąć tutaj pod uwagę mój komentarz dotyczący ryzyka.

W rachunku przepływów pieniężnych znajdujemy potwierdzenie gotówkowego charakteru zysku. Choć przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej są mniejsze niż wypracowany w kwartale zysk netto. Jest to skutkiem zwiększenia salda zapasów. Wyłączając zmiany w kapitale obrotowym zobaczymy, że przepływy pieniężne z działalności operacyjnej są tak naprawdę zbliżone do zysku netto wypracowanego przez firmę. Eko Export nie uzyskał żadnych wpływów z działalności inwestycyjnej. W działalności inwestycyjnej pojawiły się jednak wydatki, głównie na aktywa finansowe, ale także na nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych. W działalności finansowej zauważyć można wpływy z zaciągniętych kredytów i wydatki z tytułu płatności odsetek.

Kapitalizacja Eko Exportu wynosi 493 mln zł, a więc rynek spodziewa się dalszego wzrostu wyników. Biorąc pod uwagę emisję, która miała miejsce, aktywa netto na dziś warte są ok. 57 mln zł (moje szacunki). Obecne C/WK to więc około 9 (a nie 14, tak jak podają portale internetowe). Rynek dostrzega w spółce spory potencjał, obarczony sporym ryzykiem, ale podkreślę, że ja nie uważam, aby akcje były przewartościowane. Kilka miesięcy temu pisałem, że spółka jest wyceniona w punkt, tzn. że nie widzę miejsca na dalsze wzrosty, ale też nie uważam, aby cena powinna znacznie spaść. Od tego czasu cena porusza się w trendzie bocznym. Spółka jest wyceniona tak, jakby miała zarabiać ok. 50 mln zł rocznie (takie zyski byłyby możliwe przy przychodach ok. 120 mln zł). Od teraz. Lub można powiedzieć, że rynek oczekuje zysków wyższych niż 50 mln zł, ale w przyszłości i stosuje odpowiednie dyskonto. Kwestia, jak duże należy zastosować dyskonto – dyskonto odzwierciedla ryzyko, a ryzyko jest tym większe, im większych zysków oczekujemy. Na forum jest często powtarzane, że Zarząd prognozował przychody w wysokości 200 mln zł na 2015r., i że w związku z tym jest nadal tanio. Tutaj się nie zgadzam właśnie ze względu na dyskonto. Nawet jeśli spodziewamy się powtarzalnych zysków w wysokości 80 mln zł (40% z 200 mln) od 2015r., nie oznacza to, że kapitalizacja powinna wynosić 800 mln zł już teraz. Jeżeli w 2015r. te zyski staną się faktem – wtedy będziemy mieć taką, lub wyższą kapitalizację. Do tego czasu jednak, każdy kto kupuje akcje tej spółki liczy się z pewnym ryzykiem, i chce zarobić na tym, że te ryzyko podejmuje. W tym przypadku zarobiłby na tym 27% rocznie. Czy to jest wygórowana stopa zwrotu, jakiej akcjonariusz może oczekiwać z inwestycji w Eko Export?

>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Hej, dzięki. Niestety nie potrafię odpowiedzieć na Twoje pytanie. Może ktoś na forum będzie wiedział.