ASSECOPOL [ACP]

Po swietnym raporcie spółki (wyższym od konsensusu) pojawiają się nowe rekomendacje:

www.stockwatch.pl/przeglad-pra...

Zwód Lewandowskiego – analiza techniczna Asseco Poland w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć

Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
www.stockwatch.pl/wiadomosci/z...

Jeśli w spółce nie ma nikogo dominującego, a w akcjonariacie siedzą same fundusze, to prawdopodobnie masz tam towarzystwo wzajemnej adoracji.

Proszę o najnowszą analizę sprawozdania finansowego.

A co w przypadku zapowiadanej przez pis reformy likwidacji OFE, czy to oznacza, że Asseco poniekąd będzie -mówiąc w uproszczeniu-państwowe...? Czy dobrze rozumuję, czy jednak to zbyt duże uproszczenie...?

ASSECOPOL - analiza techniczna na życzenie



kliknij, aby powiększyć
W ubiegłym tygodniu kurs Assecopol pożegnał się ze strefą szerokiego trendu bocznego. Z uwagi na okres kształtowania tej horyzontalnej formacji, najlepiej analizować wykres w ujęciu tygodniowym.

Trend boczny trwał prawie 3 lata. Notowania poruszały się w obszarze 46-55 zł, sporadycznie naruszając zarówno wsparcia i opory. W ubiegłym tygodniu doszło jednak do najniższego zamknięcia od marca 2015 roku. Najprostszy pomiar wysokości formacji pozwala ocenić potencjał spadków. W przypadku konserwatywnego pomiaru zasięg znajduje się w okolicy 41,60 zł i pokrywa się z poziomem wsparcia, wynikającego ze zmiany biegunów. Jeżeli dokonamy mniej konserwatywnego pomiaru, to okaże się, iż poziomem docelowym będzie kolejne "biegunowe" wsparcie w okolicy 39,60 zł.

Kupującym będzie niezwykle trudno zanegować ubiegłotygodniowe wybicie. Z uwagi na poziom otwarcia notowań w tym tygodniu nie możemy liczyć na powstanie istotnej rewersalowej formacji świecowej.

NAjbliższe opory to 46,94 zł oraz 47,59 zł.

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Zgadza się, wykres jest korygowany o dywidendy.
Wyobraź sobie brak takiej korekty - wówczas na wykresie byłoby sporo luk. Jak odróżniłbyś lukę po odcięciu dywidendy od luki bessy?

Gdzie się podziały te wysokie zyski – omówienie sprawozdania finansowego GK Asseco Poland S.A. (ACP) po 2 kwartale 2017 r.

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
GK Asseco Poland nie rozpieszcza ostatnio inwestorów notując kolejne słabe kwartały pod względem wynikowym. Nie inaczej było i tym razem, gdzie za okres kwiecień-wrzesień 2017 r. (wyłączając przychody) zaraportowano r/r rosnący regres na kolejnych poziomach [r]rachunku zysków i strat[/b]. Skonsolidowane przychody Grupy wzrosły r/r o 9%, lecz za sprawą jeszcze większej skali wzrostu kosztów własnych (+13%) na poziomie wyniku brutto na sprzedaży odnotowano spadek zysku o -4% (marża brutto wyniosła 20,3 wobec 23,1% przed rokiem), a po uwzględnieniu wyższych o 3% łącznych kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu spadek zysku na poziomie wyniku netto na sprzedaży zwiększył się do -16%. Jeszcze słabiej prezentują się dokonania Grupy w ramach dolnej połówki rachunku wyników. Za sprawą kosztów netto z działalności pozostałej wobec przychodów przed rokiem (-1,6 wobec 2,9 mln zł) spadek zysku na poziomie operacyjnym pogłębił się do -18%, a za sprawą znacznego wzrostu r/r finansowych kosztów netto (-26,3 wobec -2,1 mln zł; głównie za sprawą ujemnych różnic kursowych) na poziomie brutto sięgną już -33%. Ostatecznie po uwzględnieniu obciążeń podatkowych zysk netto Grupy zmniejszył się r/r o 35% (w tym dla akcjonariuszy o 32%).

W skali 6m 2017 r. zmiany r/r w poszczególnych obszarach rachunku zysków i strat ACP miały zbliżony charakter do tego co przedstawiono wyżej w odniesieniu do samego 2kw – przychody ze sprzedaży wzrosły r/r o 10%, zysk brutto na sprzedaży spadł o 1%, zysk netto na sprzedaży o 13%, zysk operacyjny o 15%, zysk brutto i netto z działalności kontynuowanej o 28% (w tym dla akcjonariuszy o 20%).

Opisaną wyżej sytuację tę zobrazowano na wykresach poniżej [jednostka – tys. zł oraz %].


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Głównym czynnikiem, który wpłynął na pogorszenie wyników Grupy, mimo generalnie dobrych wyników sprzedażowych, były koszty pracownicze (stanowiące ponad 70% kosztów związanych z prowadzonymi projektami), które wzrosły r/r w znacznie większym zakresie aniżeli przychody (+14,4% w ujęciu kwartalnym i +15,7% w ujęciu półrocznym).

Z perspektywy geograficznych segmentów działalności ACP można stwierdzić, że kiepskie wyniki Grupy w analizowanym okresie to efekt słabości na dwóch głównych rynkach – izraelskim (wyraźny wzrost przychodów, lecz za sprawą pogorszenia marży spadek wyniku ebit) oraz polskim (spadek przychodów, wyniku ebit i marży). Poza nimi wyraźne ograniczenie działalności i jej wyników dotyczyło segmentu Europy Wschodniej (sprzedaż 51% udziałów w spółce R-Style i zmiana metody konsolidacji jej wyników z pełnej na metodę praw własności). Pozostałe segmenty z kolei cechował wzrost przychodów, marży i wyniku ebit zarówno w ujęciu 2kw jak i całego półrocza 2017 r. Warto przy tym zwrócić uwagę na dość spore zróżnicowanie rentowności w poszczególnych segmentach. Zdecydowanie najwyższa jest ona dla rynku polskiego i Europy Południowo-Wschodniej (11-14%), a najniższa (wyłączając rynek Europy Wschodniej) dla rynku izraelskiego (4-5%).

Od strony wartościowej przedstawioną wyżej sytuację w ramach poszczególnych segmentów geograficznych Grupy zobrazowano na wykresach poniżej [jednostki odpowiednio – tys. zł oraz %].


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Słabszy r/r wynik operacyjny rynku izraelskiego to efekt 8,8 mln zł straty operacyjnej wobec 50,4 mln zł zysku przed rokiem w spółce Sapiens International (ujęcie półroczne). Strata ta była rezultatem m.in. zaprzestania współpracy z jednym z kluczowych klientów i poniesienia w drugim kwartale kosztów restrukturyzacji związanych z tym wydarzeniem w wysokości ok. 2,7 mln USD. W drugiej połowie roku Sapiens International oczekuje już poprawy sytuacji i przywrócenia zyskowności na poziomie operacyjnym. ACP już jednak w ograniczonym zakresie będzie w tym uczestniczyć, gdyż pod koniec sierpnia b.r. zdecydowało się sprzedać pakiet akcji uprawniający do 20% udziałów w holdingu Formula Systems, w skład którego wchodzi m.in. Sapiens (po tej transakcji udział ACP spadł do 26,33%).

Z kolei w przypadku rynku polskiego pogorszenie wyników działalności dotyczy głównie spółki Asseco Poland S.A. i związane jest z ograniczeniem prac dla kluczowych klientów sektora administracji publicznej: ZUS i Agencji Restrukturyzacji i Modernizacji Rolnictwa.
Przyglądając się bliżej wynikom kolebki GK Asseco Poland z podziałem na trzy główne kierunki sprzedaży, należy zauważyć, że w ostatnich latach stopniowo ulegały one degradacji (wykresy poniżej, jednostka – tys. zł oraz %). W największym stopniu dotyczy to rozwiązań dla sektorów bankowego i finansowego oraz instytucji publicznych. Jedynie w przypadku rozwiązań dla przedsiębiorstw Spółka trzyma jeszcze poziom wyniku netto, lecz głównie za sprawą marży, gdyż ostatnie lata pod względem przychodów są coraz słabsze.


kliknij, aby powiększyć

Tego typu kwestii nie widać w ujęciu skonsolidowanym, gdzie z perspektywy sektorów działalności od dłuższego czasu widać systematyczny wzrost przychodów zarówno w przypadku przedsiębiorstw, jak i bankowości/finansów oraz instytucji publicznych (wykres poniżej, jednostka – tys. zł)


kliknij, aby powiększyć

Z punktu widzenia tendencji rozwojowych ACP w ujęciu narastającym za 12m (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %) bieżący okres sprawozdawczy dokłada kolejną cegiełkę w trwającej już jakiś czas negatywnej tendencji poszczególnych wskaźników rentowności, która coraz bardziej zaznacza się również w odniesieniu do wielkości wynikowych. Jedynie przychody cały czas trzymają fason i notują coraz wyższe poziomy.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

W kontekście oczekiwań względem kolejnych okresów sprawozdawczych ACP warto zwrócić uwagę na pozytywne prognozy dla dalszego wzrostu rynku informatycznego w Polsce i generalnie na świecie oraz dobrą koniunkturę gospodarczą, w tym zwłaszcza w Europie, co powinno prowadzić do intensyfikacji zapotrzebowania na rozwiązania informatyczne powinna (przy najmniej w teorii). Odrębną kwestią są ograniczane ostatnio duże przetargi informatyczne w Polsce oraz zacięta rywalizacja o nie między wieloma mniejszymi i większymi podmiotami. Jak na razie jednak Grupa ma co robić – przychody pozostają w trendzie wzrostowym, a portfel zamówień na koniec czerwca 2017 r. był wyższy r/r o 6,7%. Problem stanowi jednak spadająca rentowność zdobywanych kontraktów, co w końcowym rozrachunku przekłada się na coraz mniejsze zyski Grupy.

Jeśli chodzi o sytuację w zakresie sprawozdania z przepływów pieniężnych ACP to również trudno mówić tu o jakiś specjalnych pozytywach (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł). W pewnym sensie można za takowe uznać dużo niższe ujemne saldo ogólne (-222 wobec -464 mln zł), co głównie było efektem znacznie niższych wydatków netto w obszarze finansowym (254 wobec 421 mln zł) oraz dużo wyższej gotówki wygenerowanej w obszarze operacyjnym (158 wobec 70 mln zł). Odnotować jednak przy tym trzeba, że dobry wynik przepływów operacyjnych to głównie efekt ograniczenia zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto; pod względem samej nadwyżki finansowej rozpatrywany kwartał dla ACP wypadł r/r słabiej (163 wobec 203 mln zł).

W ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł) widać, że sytuacja gotówkowa ACP względem poprzedniego okresu sprawozdawczego uległa pewnej poprawie, aczkolwiek przepływy ogółem nadal są w zakresie wartości ujemnych. Przyczyną takiego stanu rzeczy były zwiększone inwestycyjne i finansowe wydatki netto w ostatnich okresach sprawozdawczych, które momentami wyraźnie przekraczały utrzymującą się na stabilnym poziomie 800-900 mln zł zdolność do generowania gotówki w obszarze operacyjnym. Niewątpliwie pozytywnie należy przy tym ocenić strukturę przepływów operacyjnych Grupy, gdzie dominuje nadwyżka finansowa netto.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji finansowej
Z punktu widzenia bilansu ACP w ostatnim okresie sprawozdawczym nastąpił nieznaczny jednoprocentowy spadek sumy bilansowej. Po stronie aktywów nastąpiła stabilizacja wartości składników trwałych majątku oraz spadek wartości składników obrotowych o 3% (głównie w zakresie środków pieniężnych). Z kolei po stronie pasywów odnotowano spadek kapitału własnego o 4% i wzrost zobowiązań ogółem w takim samym wymiarze procentowym (zobowiązania krótkoterminowe wzrosły o 11%, a długoterminowe spadły o 5%; jednocześnie dług oprocentowany zwiększył swoją wartość o 14% i stanowił na koniec okresu 38% zobowiązań ogółem).

Zmiany te miały lekko negatywne przełożenie na strukturę kapitałowo-majątkową ACP, przy czym nie wpłynęło to na jej generalne postrzeganie, które jest pozytywne – pełne pokrycie aktywów trwałych kapitałami stałymi, w tym niemal w pełni własnymi (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł). Dodatkowo Grupa cechuje się trwałą (choć ostatnio malejącą) nadwyżką kapitału obrotowego netto względem bieżących potrzeb.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

W zakresie sytuacji finansowej ACP widzianej przez pryzmat analizy wskaźnikowej można zauważyć w relacji do poprzedniego okresu sprawozdawczego pewnego pogorszenia (spadł również serwisowy rating Grupy z poziomu AA- do A+), przy czym jednocześnie należy odnotować, że poziomy poszczególnych wskaźników płynności i zadłużenia nadal można uznać za bezpieczne.

Szczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem: www.stockwatch.pl/gpw/assecopo...

Ocena sytuacji rynkowej
Serwisowe automaty wskazują na spore niedowartościowanie akcji ACP na GPW w Warszawie. Najbardziej pozytywnie pod tym względem prezentują się metody mnożnikowe, a dalej dochodowe i majątkowe. Warto jednak pamiętać, że w aktywach Grupy spory udział ma wartość firmy, która stanowi nieco sztuczną kategorię i często się o nią koryguje bilansową wartość kapitału własnego, a generowane zyski tylko w ok. 60% należą do akcjonariuszy Asseco Poland S.A. (reszta przypada udziałowcom mniejszościowym, tj. właścicielom pozostałych udziałów w licznych spółkach zależnych GK).
Należy dodatkowo zwrócić uwagę na niepewność związaną z przyszłością Grupy i decyzjami strategicznymi dotyczącymi jej dalszego rozwoju. Z perspektywy danych jednostkowych widać, że na rynku krajowym główny podmiot (Asseco Poland) ma problem z poprawą wyników działalności. Jednocześnie szereg podmiotów zależnych radzi sobie w swoich obszarach działania i rynkach geograficznych całkiem dobrze (w tym zwłaszcza Asseco Business Solutions i Asseco South Eastern Europe). Ponadto, po sprzedaży 20% udziałów w Formule Grupa będzie dysponowała sporym zasobem środków finansowych z potencjalnym przeznaczeniem na akwizycje. Zresztą jedna akwizycja na rynku krajowym została już przeprowadzona nawet przed sprzedażą udziałów w Formule (Asseco Business Solutions przejęło Macrologic).
Niewątpliwie po długim okresie nudy, kolejne okresy sprawozdawcze mogą przynieść pewne ożywienie w działaniach i sprawozdaniach finansowych GK Asseco Poland.

Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/assecopo... oraz... wycen www.stockwatch.pl/gpw/assecopo...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Przy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!
Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

NOWY temat:

Witam wszystkich,
Mam nadzieje, ze odczyta to ktos bardziej zorientowany i szybko podzieli sie wiedza na nurtujacy mnie temat.
Bylem udzialowcem Asseco SLO, nie odezwalem sie na wezwanie, mam juz wszystko zalatwione, by otrzymac materialne akjce, a jednak Asseco Poland baaaardzo nalega na ich odkup ( po mojej wyzszej niz w wezwaniu cenie!).

Nie bylo wykupu przymusowego, jak niedawno w Synthosie, ja jestem gotowy do posiadania akcji w formie papierowej, a glowny udzialowiec mocno napiera.

Czy chodzi jedynie o wysokie koszty administracyjne zwiazane z utrzymywaniem korespondencji z drobniutkimi udzialowcami czy chodzi tutaj o cos powazniejszego?

Asseco – reaktywacja: omówienie sprawozdania finansowego po 2 kw. 2018 r.

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
W 2 kw. 2018 r. GK Asseco Poland odnotowała wyraźną poprawę r/r na wszystkich poziomach wynikowych [r]rachunku zysków i strat[/b], bijąc zarazem oczekiwania wielu analityków. Jednocześnie warto w tym miejscu odnotować, że w sprawozdaniu Grupy ponownie konsolidowane były wyniki Formuli Systems, nad którą Asseco odzyskało kontrolę (w 4 kw. 2017 r.) mimo posiadania poniżej 50% udziałów.

W obszarze działalności podstawowej skonsolidowane przychody Grupy wzrosły r/r o 10%, zysk brutto na sprzedaży o 20% (marża brutto wyniosła 22,20 wobec 20,35% przed rokiem; z wyjątkiem kosztów usług obcych, które wzrosły r/r o 11% wszystkie pozostałe główne składniki kosztowe działalności rosły w tempie wyraźnie niższym od przychodów), a zysk netto na sprzedaży o 41% (łączne koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły o 10%). Poprawa była kontynuowana również na dalszych poziomach wynikowych – zysk operacyjny wzrósł o 42% (koszty netto na działalności pozostałej wyniosły 2 mln zł wobec 1,6 mln zł przed rokiem), a zysk brutto o 68% (finansowe koszty netto wyniosły 6,5 mln zł wobec 26,3 mln zł przed rokiem; efekt znacznych dodatnich różnic kursowych). Ostatecznie po uwzględnieniu obciążeń podatkowych na poziomie netto Grupa odnotowała poprawę zysku o 79% (niższa r/r efektywna stopa podatkowa), w tym o 69% dla akcjonariuszy.

W skali 6m 2018 r. zmiany r/r w poszczególnych obszarach rachunku zysków i strat ACP nie były aż tak okazałe niemniej jednak również pokazały poprawę – przychody ze sprzedaży wzrosły o 7%, zysk brutto na sprzedaży o 9%, zysk netto na sprzedaży o 19%, zysk operacyjny o 20%, zysk brutto i netto o 47%, w tym netto dla akcjonariuszy o 39%.

Opisaną wyżej sytuację zobrazowano na wykresach poniżej [jednostka – tys. zł oraz %].


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Jak zauważono na wstępie zaraportowane wyniki okazały się znacznie lepsze od konsensusu rynkowego. W przypadku przychodów o 5%, wyniku EBITDA o 10%, a wyniku netto o 32%.

Z perspektywy geograficznych segmentów działalności ACP (nowy podział – Asseco Poland – Polska z wyłączeniem Asseco Business Solutions, Asseco International – Europa, z uwzględnieniem Asseco Business Solutions, Formula Systems – Izrael, Ameryka Północna, Japonia oraz region EMEA, tj. Bliski Wschód, Europa i Afryka) w 2kw. 2018 r. można stwierdzić generalną poprawę przychodów, wyniku EBIT i marży, w tym w największym zakresie na rynku polskim. Nieco słabiej, głównie z uwagi na niższe marże, prezentuje się to w ujęciu za 6m.

Od strony wartościowej przedstawioną wyżej sytuację w ramach poszczególnych segmentów geograficznych Grupy zobrazowano na wykresach poniżej [jednostki odpowiednio – tys. zł oraz %].


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Wyraźną poprawę wyników Grupy w rozpatrywanym okresie sprawozdawczym łączyć można ze zmianami w zakresie jej struktury asortymentowej sprzedaży – wzrost sprzedaży oprogramowania i usług własnych (+10,7% w 2 kw. oraz 6,1% w całym półroczu), przy jednoczesnym zmniejszeniu sprzedaży oprogramowania i usług obcych. Dodatkowo warto zauważyć, że wzrost przychodów osiągnięto we wszystkich trzech obszarach działalności tj. rozwiązaniach dla bankowości i finansów (+9,1% w 2kw), przedsiębiorstw (+11,7%) oraz instytucji publicznych (+10,2%) – tabela i wykres poniżej [jednostka – tys. zł].


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

Jednocześnie słabsze wyniki Formula Systems są w znacznym stopniu pochodną dodatkowych kosztów amortyzacji wartości niematerialnych i prawnych rozpoznanych w ramach rozliczenia nabycia, będących skutkiem odzyskania kontroli nad tym podmiotem przez Grupę Asseco w 4 kw. 2017 r.

Z punktu widzenia tendencji rozwojowych ACP w ujęciu narastającym za 12m (wykresy poniżej; jednostki kolejno – tys. zł oraz %) można powiedzieć, że od strony wielkości wynikowych Grupa stopniowo odrabia regres, jaki zanotowała w 3 kw. 2017 r. po czasowej utracie kontroli nad Formula Systems. Z drugiej jednak strony patrząc się na poszczególne wskaźniki rentowności można stwierdzić próby przełamania dotychczasowej negatywnej tendencji w tym obszarze, co niewątpliwie należy ocenić pozytywnie.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

W kontekście oczekiwań względem kolejnych okresów sprawozdawczych ACP należy odnotować, że Grupa korzysta obecnie z dobrej koniunktury gospodarczej, która zarazem przekłada się na wzrost rynku IT (wg PMR wzrost rynku IT w Polsce powinien w 2018 r. przyśpieszyć do 6% z 2,7% osiągniętych w 2017 r.) oraz odwilży, jaka nastąpiła w zamówieniach publicznych. Grupa systematycznie zwiększa swój portfel zamówień, w tym we wszystkich obszarach swojej działalności (bankowość i finanse, przedsiębiorstwa, instytucje publiczne), i co równie istotne przełamała spadkową tendencję w zakresie realizowanej marży na sprzedaży (wykres poniżej, jednostka – mln zł oraz %).


kliknij, aby powiększyć

Jednocześnie trzeba mieć świadomość, że obserwowane ostatnio korzystne uwarunkowania makroekonomiczne, zarówno w Polsce jak i na świecie, są już raczej w końcowej fazie, co nie nastraja zbyt optymistycznie względem dalszej (kilkukwartalnej) perspektywy wynikowej Grupy Asseco.

W porównaniu z rachunkiem zysków i strat mniej pozytywnie w rozpatrywanym okresie sprawozdawczym przedstawia się sytuacja ACP z perspektywy sprawozdania z przepływów pieniężnych. W 2 kw. 2018 r. Grupa odnotowała odpływ środków na poziomie salda ogólnego rzędu 192 mln zł, co jednocześnie było wynikiem mniejszym niż 221,7 mln zł odpływu, który odnotowano przed rokiem (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł). Główną przyczyną takiego stanu rzeczy były znaczne i zarazem wyższe r/r wydatki finansowe Grupy (298,9 wobec 254,1 mln zł; głównie spłaty zadłużenia i wypłata dywidendy). W obszarze inwestycyjnym wydatki uległy znacznemu ograniczeniu (79,4 wobec 125,9 mln zł), a w obszarze operacyjnym odnotowano wyższy dopływ środków (186,3 wobec 158,3 mln zł), przy jednoczesnej poprawie zarówno na poziomie EBITDA (316,3 wobec 222,3 mln zł) jak i nadwyżki finansowej netto (263,9 wobec 163,1 mln zł).

W ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł) widać, że po załamaniu, które nastąpiło w 3 kw. 2017 r., po sprzedaży części pakietu udziałów i czasowej utracie kontroli w Formuli Systems, sytuacja gotówkowa ACP ulega systematycznej poprawie, w czym główną zasługę ma rosnąca z okresu na okres nadwyżka finansowa netto.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji finansowej
Odzyskanie kontroli nad Grupą Formula Systems, podobnie jak wcześniej jej utrata, wprowadziło sporą zmienność w zakresie bilansu Grupy Asseco i jego porównywalności. W porównaniu do wcześniejszego okresu sprawozdawczego suma bilansowa Grupy na koniec czerwca okazała się mniejsza o 21%. Po stronie aktywów wynikało to głównie ze zmniejszenia wartości niematerialnych i prawnych, w tym głównie wartości firmy, (-34%), co przełożyło się na spadek łącznej wartości składników trwałych majątku o 29%; wartość składników obrotowych wzrosła o 1%, w tym głównie za sprawą należności. Z kolei po stronie pasywów odnotowano spadek kapitału własnego o 32% (efekt przekształceń po odzyskaniu kontroli nad Grupą Formula Systems) i wzrost zobowiązań ogółem o 6% (zobowiązania krótkoterminowe zwiększyły się o 14%, a długoterminowe zmniejszyły o 5%; jednocześnie dług oprocentowany zwiększył się o 9% i stanowił na koniec okresu 37% zobowiązań ogółem).

Zmiany te nie miały istotnego przełożenia na i tak dość korzystną strukturę kapitałowo-majątkową ACP – pełne pokrycie aktywów trwałych kapitałami stałymi, w tym niemal w pełni własnymi (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł). Jednocześnie mimo dużych zmian wewnątrzbilansowych Grupa utrzymała nadwyżkę kapitału obrotowego netto względem bieżących potrzeb, choć uległa ona pewnemu stopnieniu.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

W zakresie sytuacji finansowej ACP widzianej przez pryzmat analizy wskaźnikowej mamy pewne osłabienie w stosunku do poprzedniego okresu sprawozdawczego – dotyczy to głównie kwestii płynności finansowej, która w różnych ujęciach uległa pogorszeniu, przy czym nadal w ramach obszaru bezpiecznego (serwisowy rating wynosi obecnie A-).

Szczegóły dot. wskaźników finansowych można znaleźć pod linkiem: www.stockwatch.pl/gpw/assecopo...

Ocena sytuacji rynkowej
Na dzień analizy serwisowe automaty nadal wskazują na spore niedowartościowanie akcji ACP na GPW w Warszawie. Warto tu jednakże mieć na uwadze sporą wartość firmy wykazywaną w aktywach (ok 1/3 sumy bilansowej) oraz fakt, że z uwagi na specyfikę organizacji GK Asseco spora część wypracowanego zysku przypada akcjonariuszom mniejszościowym. W tym świetle bieżąca wycena rynkowa ACP nie odbiega już tak bardzo od jej fundamentów, jak można by sądzić po wynikach, jakby nie było uproszczonych, modeli wyceny.

Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/assecopo... oraz... wycen www.stockwatch.pl/gpw/assecopo...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Przy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!
Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.