SARE opublikowało najlepsze wyniki finansowe w historii. Spółka jest liderem polskiego e-mail marketingu. Budowane i rozwijane przez nią rozwiązania IT wykorzystywane są w komunikacji internetowej, marketingu i wsparciu sprzedaży. Najważniejszym osiągnięciem spółki jest System SARE – zaawansowane narzędzie do zintegrowanej komunikacji, udostępniane klientom w modelu SaaS.
W II kwartale skonsolidowany zysk netto wyniósł 1,5 mln zł. Przychody również nie rozczarowały osiągając wartość niemal 11,9 mln zł. Rentowność działalności operacyjnej EBITDA przekroczyła w tym kwartale 20 proc., co jest najlepszym wynikiem spółki od I kwartału 2014 r. Analizując półrocze Grupa SARE SA wypracowała już ponad 2,1 mln zł zysku netto, co jest rezultatem aż o 134 proc. lepszym w stosunku do analogicznego okresu ub.r. Jedynym słabym elementem tych wyników są niskie przepływy operacyjne (133 tys. zł).
Rok 2015 będzie dla SARE SA przełomowy. Spółka powinna z łatwością przekroczyć parametry celu menedżerskiego określonego na 30 mln zł przychodów oraz 3 mln zł zysku netto. Na podstawie założeń dalszego wzrostu i szczegółowej prognozy kształtowania się poszczególnych parametrów ekonomicznych, zespół StockWatch.pl przygotował wycenę fundamentalną opartą o metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych oraz wskaźnikową (porównawczą), otrzymując wartość 34 zł za jedną akcję SARE SA.
SARE SA – podstawowe wskaźniki i prognozy wyników finansowych.
Źródło: Opracowanie własne; wskaźniki P/BV, P/E, EV/EBITDA dla lat 2015-2018
zostały wyliczone na bazie kursu akcji z 14 sierpnia 2015 r.
Model zakłada, iż rentowność będzie się sukcesywnie poprawiać aż do osiągnięcia 13 proc. na poziomie netto oraz 18 proc. na poziomie EBITDA w latach 2019-2020. Prognozowane przez nas przychody na rok bieżący w wysokości 40 mln zł będą rosnąć w tempie 25 proc. w 2016 r., 20 proc. w 2017 r., 10 proc. w latach 2018-2019 oraz 5 proc. w 2020 roku. Po okresie prognozy tempo wzrostu spadnie do 3 proc. Model zakłada nakłady inwestycyjne nieznacznie przekraczające amortyzację. Wycena została w głównej mierze oparta na zdyskontowanych przepływach pieniężnych DCF. Wskaźniki porównawcze P/E i EV/EBITDA miały w niej udział wyłącznie pomocniczy, ze względu na unikatowość działalności firmy i brak na rynku polskim podobnych spółek do emitenta.
SARE SA – prognoza przychodów i zysku netto do 2020 roku. Źródło: Opracowanie własne.
W modelu wyceny zakładany jest dalszy dynamiczny rozwój organiczny. Spółka nie wyklucza w przyszłości akwizycji, ale w tym momencie nie są znane konkrety, które są niezbędne do poczynienia jakichkolwiek prognoz. Punktem wyjścia do szacowania wartości przedsiębiorstwa były ostatnio opublikowane wyniki za II kwartał. Uważamy, że drugie półrocze będzie co najmniej równie dobre dla emitenta jak to pierwsze z punktu widzenia przychodów, ale nie uda się utrzymać aż tak dobrych poziomów rentowności jak w pierwszych dwóch kwartałach br. Działalność spółki nie ma znacznej sezonowości, jednak w poprzednich latach można zaobserwować, że zdarzają się gorsze IV kwartały w kontekście rentowności prowadzonego biznesu. Zatem początkowo na 2015 r. założyliśmy rentowność EBITDA wynoszącą niespełna 14 proc. oraz rentowność netto 10 proc., która jest także zgodna z celem menedżerskim na ten rok.
Akcje SARE charakteryzują się niewielką płynnością. Niedawno podjęte uchwały walnego zgromadzenia przesądziły jednak przejście na główny rynek GPW i emisję do 543 tys. walorów serii C. Kurs akcji od połowy kwietnia znajduje się w trendzie bocznym, jednak wcześniej wykonał imponujący rajd, zyskując od początku roku ponad 60 proc. Stopa zwrotu od debiutu przekracza 360 proc.
ZASTRZEŻENIA PRAWNE. Raport jest subiektywną oceną autora. Zawarte w nim informacje nie mogą być podstawą do podejmowania jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Analiza nie jest rekomendacją w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.U. 2005 nr 206 poz. 1715). StockWatch.pl Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie tej analizy, ani za ewentualne szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Raport powstał na zlecenie SARE SA.
