– Zakładamy, że okres krótkotrwałych turbulencji spółka ma już za sobą. Mamy na uwadze, że w minionych miesiącach obserwowaliśmy efekt zderzenia zbyt wysokich oczekiwań rynku wobec Kruka (po wyjątkowo mocnych odczytach wynikowych za 1H’17) z pewnymi, w naszej ocenie przejściowymi, trudnościami związanymi z budową organizacji we Włoszech. – tłumaczą analitycy DM BDM.
Dodatkowo, impulsem dla zmiany rekomendacji okazała się obserwowana „racjonalizacja” polskiego rynku po wcześniejszych „dziwnych” kwartałach. Kruk podał wstępne dane na temat wpłat od osób zadłużonych oraz o wartości nabytych portfeli w 1Q’18. Dane szacunkowe wskazują, że wpłaty wyniosły 362 mln zł (z czego na Polskę i Rumunię przypadło łącznie niespełna 290 mln zł), jest to o 17 proc. więcej niż w analogicznym okresie ubiegłego roku oraz jednocześnie mniej o 3,4 proc. względem dotychczas rekordowego pod tym względem 4Q’17. Szacunkowa wartość inwestycji w 1Q’18 wyniosła 125 mln zł (nominał ok 600 mln zł).
– Zauważamy jednak, że Kruk w tych danych nie ujmuje dwóch raportowanych już komunikatów o kolejnych nabytych portfelach. Tym samym licząc od początku roku, nominał zakupionych przez spółkę wierzytelności wynosi już ok. 1,3 mld zł. – zaznacza biuro.
W swoim modelu biuro zakłada, że w całym 2018 roku wartość inwestycji na nowe pakiety osiągnie pułap 1,35 mld zł. W kolejnych dwóch latach analitycy przyjęli, że spółka utrzyma ekspansję na rynkach zagranicznych, co wpłynie na wartość akwizycji portfeli.
– Jednocześnie zakładamy, że w kolejnych kwartałach br. Kruk będzie notował dalszy przyrost spłat z rynków zagranicznych. Zatem w modelu przyjęliśmy, że w całym 2018 roku spółka otrzyma od dłużników ponad 1,5 mld zł. Docelowo lepsza efektywność projektu włoskiego wg nas powinna skutkować poprawą spłat do kwoty ponad 1,75 mld zł w 2019 roku. – czytamy w raporcie.
DM BDM obniżył prognozę zysku netto na 2018 rok względem symulacji z września u.br. do 338 mln zł (zakładana efektywna stopa podatkowa na poziomie 15 proc.). Wynik wciąż będzie oznaczać wysoką dynamikę wzrostu eps na poziomie przekraczającym 14 proc. r/r (blisko parametrów strategii). Analitycy spodziewają się, że również lata 2019-2020 przyniosą wzrost zysku netto rzędu 15 proc. r/r.
W poniedziałek akcje Kruka zyskują blisko 1 proc. W południe za jeden walor spółki trzeba zapłacić 247,40 zł.
Raport powstał 12 kwietnia. Autorem rekomendacji jest Maciej Bobrowski z Domu Maklerskiego BDM SA. Raport do pobrania jest TUTAJ
