Nowe rekomendacje dla Unimotu i Seleny FM
Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ, w raporcie z 20 listopada, podwyższył wycenę akcji Unimotu z 95 zł do 115 zł i utrzymał rekomendację kupuj. W piątek po południu za jeden walor spółki płacono 87,40 zł. Warto tu zaznaczać, że od październikowego dołka kurs akcji Unimotu urósł już o 75 proc.
W listopadowym raporcie Prokopiuk podwyższył prognozy dla spółki i przypomniał, że akcje Unimotu mają status „top picks” biura.
– Ponownie podwyższamy nasze prognozy dla spółki: uwzględniamy wyraźnie lepsze od oczekiwań wyniki za III kw, (ii) zakładamy dużo wyższe wyniki w ostatnim kwartale roku, konsolidujemy kupowane przez spółkę aktywa logistyczne (cysterny + Olavion) oraz podwyższamy projekcje na lata przyszłe. Wciąż podtrzymujemy nasze pozytywne zdanie co do planowanego przejęcia aktywów asfaltowych i logistycznych Lotosu i Orlenu (które może się sfinalizować już w grudniu). Wciąż uważamy, że może to być przełomowym wydarzeniem dla Unimotu, który może się okazać jednym z największych beneficjentów konsolidacji sektora naftowego w Polsce – wylicza Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ, w raporcie z 20 listopada.
Analityk powtórzył też opinię, że emisja akcji nie będzie konieczna w przeprowadzeniu wspomnianych akwizycji, tym bardziej, że bieżące wyniki spółki są rekordowe, mocny spadek zapasów został potwierdzony w wynikach za III kwartał i wysoki poziom należności handlowych najprawdopodobniej ulegnie normalizacji w kolejnych kwartałach.
– Mamy pozytywne oczekiwania co do premii lądowych na paliwach w 2023 roku mimo, że w prognozach zakładamy ich normalizację. Wojna na Ukrainie, wprowadzenie licznych sankcji na Rosję i Białoruś oraz proces samosankcjonowania doprowadził do realnego spadku dostępności poszczególnych paliw praktycznie w całej Europie, co nie ominęło również Polski. Niższa podaż, niższe zapasy paliw i droższe, alternatywne kierunki importu: to wszystko ma odzwierciedlenie w wyższych premiach paliwowych. Dodatkowym, znaczącym czynnikiem podtrzymującym marże są problemy logistyczne w regionie: kolejowa infrastruktura przewozowa wykorzystywana jest obecnie do granic swych możliwości, co jest znaczącym czynnikiem w kreowaniu rynku. W obecnych realiach brak własnej logistyki może oznaczać brak możliwości kontynuowania biznesu przewozowego (co w przypadku Unimotu w pełni uzasadnia decyzję zakupów Olavionu i cystern) – dodał analityk DM BOŚ.
.
DM BOŚ prognozuje, że w 2022 roku Unimot wypracuje 377,4 mln zł EBITDA, a w 2023 roku wynik EBITDA wyniesie 354,4 mln zł.
Z kolei Krzysztof Pado, analityk DM BDM, w raporcie z 25 listopada, podwyższył wycenę akcji Seleny FM z 22 zł do 28,80 zł. Rekomendacja uległa poprawie z akumuluj do kupuj. W piątek po południu za jeden walor dystrybutora chemii budowlanej płacono 22,90 zł. Na przestrzeni około dwóch tygodni akcje Seleny podrożały o ponad 20 proc.
Impulsem do podwyższenia rekomendacji były najnowsze wyniki finansowe. Jak zaznaczył Pado, rezultaty spółki za 3Q’22 były wyraźnie powyżej jego oczekiwań ze względu na bardzo wysoki rezultat (zarówno przychody jak i EBITDA) w segmencie Europa Wschodnia i Azja.
– Spółka zwiększyła przede wszystkim przychody ze spółek azjatyckich (+48 proc. r/r), ale Europa Wschodnia także odnotowała wzrost o 28 proc. r/r. Pozytywny trend utrzymywał się w obszarze Ameryki Płn. i Płd. Dobra sprzedaż w 3Q’22 kontynuowana była w pozostałych krajach UE (przy spadku rentowności). Słabo wyglądał rynek polski z jedynie 1-proc. wzrostem sprzedaży, co przy znaczącej inflacji w kategorii chemii budowlanej implikuje wyraźny spadek wolumenów – zaznacza Krzysztof Pado, analityk DM BDM, w raporcie z 25 listopada.
Spółka nadal posiada sporą eskpozycję na rynek rosyjski (spółki zlokalizowane w Europie Wschodniej, czyli w Ukrainie i Rosji w 1-3Q’22 odpowiadały za 15 proc. sprzedaży grupy), co zdaniem eksperta rodzi trudne do skwantyfikowania ryzyka.
– Zwracamy uwagę, że w Rosji nadal obecna jest główna europejska konkurencja spółki (przy czym np. Henkel zapowiedział dezinwestycje). Spółka podtrzymuje także zainteresowanie akwizycjami (podmioty z rozpoznawalną marką i dostępem do rynku) – przypomniał Krzysztof Pado.
Przychody Seleny FM wg segmentów [mln PLN]. Źródło DM BDM.
Zarząd Seleny podkreślił także dużą wagę działań zmierzających do ograniczania kapitału obrotowego.
– Bieżąca kapitalizacja Seleny FM to 505 mln zł (478 mln zł po odjęciu akcji własnych). Zadłużenie netto na koniec 3Q’22 wynosiło 162 mln zł (108 mln zł po skorygowaniu o pożyczki). EBITDA za ostatnie cztery kwartały wyniosła ok. 174 mln zł. Spółka wyceniana jest więc na bieżącym wskaźniku skoryg. EV/EBITDA=3,4x. Poziom jest relatywnie niski, a dyskonto do średniej za ostatnie 5 lat (4,5x dla uśrednionego rocznie długu netto skorygowanego o pożyczki) zrobiło się wyraźnie większe niż kwartał temu – uważa analityk DM BDM.
Raporty analityczne dla spółek: Unimot i Selena FM. tworzone są na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 3.0. Wszystkie raporty wraz z wymaganymi przez prawo disclaimerami są dostępne na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 3.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
