(Fot. spółka)
Od wydania poprzedniej rekomendacji DM mBanku kupuj dla Grupy Azoty cena akcji wzrosła o 35 proc. i zbliżyła się do ówczesnej ceny docelowej. Spółce sprzyja spadek cen gazu ziemnego i jednoczesny wzrost cen nawozów saletrzanych. Dodatkowo spadki cen benzenu przy stabilnych cenach kaprolaktamu poprawiły marżę w segmencie tworzyw sztucznych, co znajdzie odzwierciedlenie w wynikach za IV kwartał 2018 r.
Jednak według analityków, wyniki za ostatnie trzy miesiące br. będą o około 20 proc. r/r niższe na poziomie EBITDA. Dodatkowo, po sesji 30 listopada spółka wypadnie z indeksu MSCI, co może spowodować podaż akcji ze strony inwestorów budujących portfele na bazie tego indeksu. DM mBanku skorygował nieznacznie swoje prognozy wyników finansowych po publikacji rezultatów za III kw. 2018 r. Po wzrostowej korekcie Grupa Azoty notowana jest na zbliżonych wskaźnikach EV/EBITDA na lata 2019 i 2020 co grupa porównawcza.
Odbudowanie marży na nawozach saletrzanych
Po korekcie cen gazu wyraźnie wzrosły marże na produkcji mocznika, saletrzaku i RSM w Europie. Mimo obserwowanej korekty notowań gazu ceny nawozów jeszcze w ostatnim miesiącu kontynuowały wzrost. W przypadku mocznika i RSM obecnie obserwowana różnica między cenami nawozów, a gazem jest najwyższa od ostatnich dwóch lat. Spadki cen gazu przy jednoczesnym wzroście cen nawozów dały nadzieje na odbicie marży na produkcji w przyszłych okresach.
Spadki cen benzenu pozytywne dla tworzyw sztucznych
Różnica między cenami kaprolaktamu a benzenu wzrosła do rekordowego poziomu w ostatnich kilku latach. Jest to efekt spadku cen benzenu na rynkach światowych przy stabilnych cenach kaprolaktamu. Grupa Azoty produkuje kaprolaktam na bazie benzenu, dlatego zwiększenie relacji pozytywnie przekłada się na rentowność w krótkim terminie. Część instalacji (w Tarnowie) oparta jest również o produkcję na bazie fenolu.
Kadm przestał straszyć
Grupa Azoty przekazała informacje o osiągnięciu kompromisu między Parlamentem Europejskim, a krajami UE w sprawie limitów kadmu w nawozach. Ostatecznie ustalono maksymalny poziom 60 mg/kg kadmu w nawozach, względem stanowiska Parlamentu Europejskiego i Komisji Europejskiej (40 mg i 20 mg). Zaostrzenie przepisów o dopuszczalnej zawartości kadmu w nawozach fosforanowych były długoterminowym ryzykiem dla konkurencyjności europejskich producentów nawozów. Wówczas europejscy producenci byliby zmuszeni do importu fosforytów z Rosji, które zawierają mniejszą ilość kadmu. Większość fosforanów jest dziś importowana z Afryki, które zawierają więcej kadmu. Wyższe limity, na które zgodziła się UE neutralizują ryzyko, że firmy nawozowe spoza Europy mogłyby zwiększyć swoją konkurencyjność w UE.
Raport na temat Grupy Azoty powstał 23 listopada 2018 r. Autorem opracowania jest Jakub Szkopek, analityk DM mBanku. Skrót raportu, w tym informacje o ewentualnym konflikcie interesów, jest do pobrania TUTAJ
