– Uważamy, że wycena spółki znajduje się obecnie na wyjątkowo atrakcyjnym poziomie. Za inwestycją w walory Kruka przemawia i) poprawa operacji we Włoszech, ii) oczekiwane rekordowe zakupy na rynku polskim, iii) atrakcyjna wycena porównawcza, iv) niskie ryzyko związane z finansowaniem, v) nadchodzące pozytywne rewizje konsensusu (11-12 proc. na lata 2019-20), vi) ryzyko regulacyjne pod kontrolą. Finalnie, cena akcji znajduje się znacząco poniżej 6-miesięcznej średniej (218 zł/akcję), która będzie minimum przy potencjalnym wezwaniu przez strategicznego inwestora. – czytamy w raporcie DM mBanku.
Analitycy zwracają uwagę, że udział nakładów Kruka w Polsce spadł z 53 proc. w 2015 roku do 28 proc. w 2017 r. Główną tego przyczyną były agresywne zakupy GetBacku. Branżowy konkurent na kilka kwartałów zdominował rynek, windując ceny za pakiety wierzytelności. Wyłączenie spółki z gry doprowadziło do normalizacji cen i oczekiwanych zwrotów z portfeli. Eksperci prognozują, że udział nakładów Kruka w Polsce wzrośnie w 2018 roku do poziomu 52 proc. i utrzyma się w kolejnych latach na poziomie około 40 proc. Dodatkowo, podaż portfeli w Polsce wspierana będzie przez zmiany regulacyjne, zmuszające banki do wcześniejszej sprzedaży NPL w obawie przed ich przedawnieniem.
We wrześniowym raporcie DM mBanku zauważa także, że kurs akcji Kruka jest pod większą presją niż pozostałe spółki z grupy porównawczej. Tylko w tym roku kapitalizacja wrocławskiej firmy windykacyjnej skurczyła się o blisko 20 proc.
– Na wskaźniku 2018 i 2019 P/E Kruk notowany jest z lekkim dyskontem do grupy porównawczej wobec 9 proc. premii notowanej historycznie. Ponadto, na 12m FWD P/E Kruk notowany jest z 21-proc. dyskontem do własnej historycznej średniej. Uważamy, że premia do grupy porównawczej jest uzasadniona przez wyższą rentowność, dynamikę wyniku netto (2017-20 CAGR 19 proc. vs. 17 proc.), rosnącą dywidendę (DYield 5-6 proc. w latach 2019-20) oraz poprawę sytuacji operacyjnej na nowych rynkach. – uważają analitycy DM mBanku.
W piątek na kwadrans przed zamknięciem sesji kurs akcji Kruka rośnie o 1,4 proc. Za jeden walor trzeba zapłacić 200,80 zł.
Raport na temat Kruka powstał 17 września 2018 r. Autorem opracowania jest Michał Konarski, analityk DM mBanku. Skrót raportu jest do pobrania TUTAJ
