Raportem z 2 czerwca DM PKO BP wznowił wydawanie rekomendacji dla JSW. Względem raportu z listopada 2016 r. maklerzy obniżyli cenę docelową z 89 zł do 75 zł za akcję.
Zdaniem biura, bardzo wysoka zmienność cen węgla koksowego przesłania poprawiający się obraz JSW. Eksperci przypominają, że w krótkim czasie rynek dwa razy doznał szoku podażowego, ale za każdym razem równie szybko rósł (do 300 USD/t), jak wracał do bardziej zrównoważonego w średnim terminie poziomu (150 USD/t). Olbrzymia zmienność spowodowała, że nadal nie ma benchmarku za II kwartał (średnia cena spot to 213 USD/t).
– Analizując krzywą kosztów, sądzimy że długoterminowa cena równowagi to 125-130 USD/t. W rezultacie zakładamy utrzymanie ceny ok. 150 USD/t do końca 2018 r. i normalizację w kierunku 125-130 USD/t po 2020 r. (…) Z drugiej strony widać rosnącą podaż węgla koksowego, przy stabilnym, umiarkowanym popycie. Zakładając długoterminową cenę równowagi na poziomie 125-130 USD/t wznawiamy rekomendację od trzymaj z ceną docelową 75 zł (za akcję – red.) – czytamy w raporcie DM PKO PB.
Poprawa cen spot węgla energetycznego wspiera spółkę, natomiast umocnienie PLN do USD ma negatywny wpływ – każda zmiana o 0,20 zł to EBITDA mniejsza o 300-350 mln zł. >> Dołącz do dyskusji na forumowym wątku dedykowanym akcjom JSW
Według DM PKO BP, strukturalnie niższe koszty (20 proc. mniej etatów) i CAPEX (oddanie części kopalń) pozwolą osiągnąć wyższą rentowność i przepływy. Przy obecnej cenie węgla EBITDA wynosi 2,5 mld zł, a FCF sięga 12 proc. kapitalizacji. Dodatkowo, spółka wygeneruje do 2020 r. 4,5 mld zł nadwyżki kapitałowej – jej alokacja będzie kluczowym strategicznym wyzwaniem.
– Wysokie ceny węgla implikują EBITDA na poziomie 2,8-3,1 mld zł, zysk netto na poziomie 1,6-1,9 mld zł oraz FCF yield ok. 18 proc. w latach 2017-2018. Oznacza to P/E 5x i EV/EBITDA 3,0x. Przy cenie długoterminowej EBITDA wyniosłaby 1,5 mld zł, FCF yield 4 proc., P/E 14x i EV/EBITDA 5,4x. – czytamy w raporcie.
We wtorek akcje JSW drożeją o 0,5 proc. do 68,06 zł. W sumie na przestrzeni miesiąca akcje spółki potaniały o 11 proc.
