Ipopema Securities podwyższył wycenę akcji Marvipolu
Analityk w najnowszym raporcie wziął pod uwagę: zmiany w poziomie kontraktacji, propozycję zarządu dla tegorocznej dywidendy, niższy dług netto na koniec 2023 roku (efekt sprzedaży aktywów logistycznych oraz bardziej korzystnych zmian w kapitale obrotowym), oraz zaktualizowany WACC.
– Uwzględniając dalszą odbudowę popytu oraz ogłoszoną rozbudowę oferty w 2024E roku, podnieśliśmy szacunki dotyczące przedsprzedaży o 4 proc. w 2024E oraz o 3 proc. w 2025E. Zwracamy uwagę na propozycję wypłaty dywidendy w wysokości PLN 1.06/akcję, co implikuje 12.9 proc. stopę dywidendy, i wierzymy, że grupa będzie kontynuowała wypłaty w kolejnych latach. Doceniamy też mocną pozycję gotówkową i potencjalne dezinwestycje w obszarze magazynowym. W oparciu o nasze prognozy, spółka jest obecnie wyceniana na mnożniku P/E 8.5x w 2024E oraz 6.3x w 2025E (co implikuje dyskonto względem krajowych deweloperów), oraz 0.5x w przypadku mnożnika P/BV w latach 2024E-25E – czytamy w raporcie przygotowanym przez Adriana Górniaka, analityka Ipopema Securities.
Ekspert podtrzymuje oczekiwania o spadku wyników w 2024E roku, wynikające z zakończenia budów tylko trzech inwestycji.
– Szacujemy, że grupa zaraportuje marżę brutto rzędu 20.1 proc. (vs. 31.4 proc. w 2023 roku) oraz PLN 40m zysku netto (-26.8 proc. r/r). Z drugiej strony, prognozujemy, że Marvipol istotnie poprawi wyniki w 2025E, dzięki: 1) wzrostowi kontraktacji w latach 2024E-25E, 2) większej liczbie przekazań (wzrost z 584 lokali w 2024E roku do 692 mieszkań w 2025E), i 3) wyższej marży brutto (22.0 proc., +1.9p.p. r/r). Dlatego też, wynik netto może wynieść PLN 55m – czytamy w raporcie.
Zarząd spółki zaproponował wypłatę 1,06 zł na akcję z ubiegłorocznych zysków (stopa dywidendy 12.9 proc.; powyżej prognozy w poprzedniej rekomendacji – analitycy zakładali 0,67 zł na akcję). Analityk uważa, że deweloper powróci do powtarzalnych wypłat zysków, przy 50 proc. wskaźniku wypłaty dywidendy w długim terminie.
Deweloper posiada obecnie dwa istniejące obiekty magazynowe (szacowana wartość PLN 142.6m) oraz kolejne trzy projekty w przygotowaniu, które są przeznaczone do sprzedaży.
– W naszej ocenie potencjalne transakcje mogą mieć miejsce nie wcześniej niż w 2025E roku, po stopniowej odbudowie rynku inwestycyjnego w 2H24E. Wspomniane sprzedaże aktywów mogą wzmocnić dodatkowo bilans grupy (wskaźnik dług netto/kapitał własny wyniósł 0.2x na koniec 2023 roku) – czytamy w raporcie.
Raport analityczny dla Marvipol Development powstał w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 4.0, na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Pełna treść rekomendacji wraz z wymaganym przez prawo disclaimeram jest dostępna na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
