Zgodnie z definicją na stronie agencji, rating BB- oznacza „Mniej narażona w krótkim okresie, ale stojąca przed poważnymi niepewnościami dotyczącymi sytuacji biznesowej, finansowej, gospodarczej”. Tabelka w Wikipedii jest mniej dyplomatyczna i określa BB- jako poziom „Non-investment grade, speculative”, czyli stwierdza iż papiery dłużne spółki mają charakter spekulacyjny – oznacza to zarówno możliwość zarobku na wysokim oprocentowaniu, jak i możliwość straty w sytuacji nie wykupienia długu.
– Niekorzystny wpływ na ocenę ratingową Spółki ma jej ekspozycja na ryzyko związane z realizacją projektów w sektorze budowlanym, który podlega cykliczności i presji konkurencyjnej. Ponadto negatywny wpływ na przyznaną ocenę ratingowa ma niewielka skala działalności PBG, słaby profil przepływów pieniężnych oraz ograniczona dywersyfikacja działalności, a zwłaszcza fakt, że Spółka nie prowadzi działalności poza rynkiem macierzystym. – czytamy w komunikacie spółki.
Zdaniem StockWatch.pl nie ma powodu do aż tak ostrego potraktowania PBG. Przede wszystkim nie są publicznie znane wyniki i sytuacja majątkowa na 30 września 2011 r. Z danych na 30 czerwca wynika, iż grupa miała blisko 1,8 mld zł długu odsetkowego, co oznacza spory wzrost. Kredyty krótkoterminowe stanowią tylko 855 mln zł, jednocześnie rośnie też zdolność do obsługi długu z powodu zwiększonych zysków operacyjnych. Nie bez znaczenia są też duże zasoby gotówki, przekraczające 500 mln zł. Dług netto / EBITDA wynosi wprawdzie ponad 3,9, ale spółka już zapowiedziała jego zmniejszenie – ma zapas w kapitale obrotowym, który przy kwocie 1,2 mld zł jest nieco większy niż w poprzednich kwartałach.
Na tej podstawie StockWatch.pl przyznał PBG po II kwartale rating kredytowy BBB- w oparciu o wskaźnik Altmana. Jest to już po stronie „Investment grade” chociaż z adnotacją „Lower medium grade”.
Niestety trudno jest sprawdzić na bieżąco rzeczywiste warunki kredytów, bo sprawozdania nie pokazują całości ponoszonych kosztów odsetkowych, które przez ostatnie 12 miesięcy wyniosły 33,8 mln zł. Przy zadłużeniu sprzed roku w wysokości 1,1 mld zł daje to efektywne oprocentowanie 2,9 proc. czyli na pewno nie jest to całość ponoszonych kosztów z tego tytułu. Informacje dotyczące warunków umów zawarte w sprawozdaniu półrocznym wskazują na bardzo niskie koszty, kształtujące się między 4,89 proc. a 6,62 proc., a więc od niecałych 100 pkt. bazowych do najwyżej 300 pkt. bazowych ponad stopę procentową.
>> Pełna analityka finansowa PBG SA wraz z historią ratingu, kosztem kapitału i wskaźnikami ekonomicznymi na stronie spółki w serwisie StockWatch.pl
