Trakcja-Tiltra podała wyniki za I kwartał w połowie maja. Mimo iż grupa wykazała stratę, wynik na poziomie skonsolidowanym okazał się lepszy od oczekiwań rynkowych. Jednak uwagę analityków StockWatch.pl przykuł fakt, że Trakcja w rachunku wyników grupy nie prezentuje wyników spółek, które złożyły wniosek o upadłość. Grupa zatrzymała konsolidację Polidimu i Silentio na 31 grudnia 2011 r. Główny powód to wysokie prawdopodobieństwo ogłoszenia upadłości i utraty kontroli nad obiema spółkami. >> Spółki zależne Trakcji-Tiltry wnioskują o upadłość.
Zakładając dobrą wolę i przejrzystość spółki, a także zgodność praktyk sprawozdawczych z Międzynarodowymi Standardami Rachunkowości, postawiliśmy w naszej analizie tezę, iż obraz przedstawiany przez raport kwartalny nie oddaje we wszystkich szczegółach możliwych ryzyk, stojących przed Trakcją w kolejnych okresach. W szczególności, skutkiem upadłości likwidacyjnej spółki zależnej może być znaczący ubytek w aktywach grupy kapitałowej.
– W kwietniu (czyli już po zakończeniu pierwszego kwartału) zarządy dwóch podmiotów złożyły wnioski o upadłość: Poldim z możliwością zawarcia układu, a Silentio likwidacyjną. Problem w tym, iż były to tylko wnioski. W piątek sąd zwrócił wniosek Poldimu z powodów formalnych, więc wracamy do punktu wyjścia. Dodatkowo jak czytamy na stronie 14/15 sprawozdania (radzę każdemu zainteresowanemu inwestorowi przeczytać dokładnie punkt 9.1), wybrany przez sąd wariant upadłości będzie miał wpływ na konsolidację powyższych wyników. Na dzień dzisiejszy mamy sytuację, iż wyniki wygenerowane w I kwartale przez Poldim i Silentio utrzymują się w bliżej nieokreślonej czasoprzestrzeni czekając na decyzję sądu i wybór wariantu upadłości. Dla mnie dodatkowo w takim wypadku wielkim znakiem zapytania jest wartość firmy powstała w momencie przejęcia Tiltra Group i AB Kauno Tiltai. W momencie upadłości likwidacyjnej Silentio odpada nam znaczna cześć przejętych aktywów – cała grupa Poldim i PEUIM wraz ze spółkami zależnymi. Z mojego punktu widzenia pomimo zapewnień, iż test na utratę wartości nie dał przesłanek do dokonania odpisu, drugi kwartał może przynieść negatywne niespodzianki w tym obszarze. – ocenia Szczepan Łangowski, analityk StockWatch.pl. >> Całą analizę znajdziesz tutaj.
Ekspert ma też pytania do bilansu spółki. Zastanawiający jest również fakt, że w zestawieniu aktywów i pasów podmiotów z grupy na koniec I kwartału, w wypadku Poldimu i Silentio jest to na koniec zeszłego roku. >> Raport kwartalny znajdziesz tutaj.
– Dla przykładu banki postawiły w stan wymagalności zadłużenie odsetkowe obu spółek, więc wszystkie kwoty powinny być wykazane w zobowiązaniach krótkoterminowych (…), co z wartością firmy i wpływem ewentualnych odpisów na WK? Takie pytania można mnożyć. Finalnie dochodzimy do kluczowego pytania, jak na podstawie takiego sprawozdania inwestor ma ocenić sytuację grupy i podjąć decyzję o ewentualnym zakupie akcji spółki? – podkreśla Szczepan Łangowski.
StockWatch.pl chcąc wyjaśnić te kwestie, sformułował następujące pytania do Trakcji:
- Czy według spółki niewykazanie w RZiS wyników Poldimu i Silentio oraz zatrzymanie konsolidacji obu spółek w bilansie na dzień 31 grudnia 2011 r. nie wiąże się z naruszeniem zasady ciągłości sprawozdania finansowego? Czy powyższe operacje były konsultowane z audytorem?
- Jeżeli spółka w raporcie uważa, iż upadłość Poldimu oraz Silentio jest wysoce prawdopodobna, to dlaczego nie oczyszczono całego sprawozdania z powyższych podmiotów, tj. dlaczego w bilansie pozostawiono aktywa i zobowiązania tych dwóch spółek na dzień 31 grudnia 2011 r.?
- Dlaczego spółka nie wykazała wyników Poldim i Silentio za pierwszy kwartał, pomimo iż wniosek o upadłość został złożony już po zakończeniu tego okresu (tj. w połowie kwietnia)? Grupa powinna naszym zdaniem wyniki pierwszego kwartału obu podmiotów zawrzeć w raporcie. Dodatkowo, czy piątkowe odrzucenie przez sąd wniosków o upadłość Poldimu może wiązać się z korektami sprawozdania i wykazaniem strat obu podmiotów?
- Czy spółka szacowała, jak na wyniki i wartość dla akcjonariuszy wpłynie odpowiedni wariant upadłości + ewentualne całkowite odrzucenie wniosków przez sąd? Czy będzie wiązało się to z wykazaniem strat w kolejnych okresach? Dlaczego te szacunki nie zostały wykazane w sprawozdaniu za pierwszy kwartał
Niestety spółka odmówiła komentarza w tej sprawie i nie chciała odpowiadać na nasze pytania. Mamy jednak nadzieję na reakcję i ustosunkowanie się do powyższych zagadnień choćby w celach edukacyjnych, jeżeli zostały zastosowane zasady nie praktykowane szerzej na rynku. Szczególnie w czasach wielu upadłości w ramach grup kapitałowych zajmujących się budowlanką i drogownictwem, umiejętność właściwego odczytania intencji zarządu jest dla inwestora niezwykle ważna.
>> W serwisie są już wprowadzone najnowsze dane finansowe spółki. >> Zobacz aktualną analizę fundamentalną oraz wskaźniki na stronie spółki w serwisie StockWatch.pl
