CORMAY [CRM]

Teraz już całkiem krótko.
Technologia dyskowa polega na tym, że dysk jest wirówką. W BB wirówka jest oddzielnie. Wkłada się panel - oryginalny, opatentowany (specjalny, nowy plastik produkcji CRM).

"Logika rozwoju mówi, że początki powinny być w Polsce - tak jest zwyczajnie łatwiej".

Jeśli chodzi o firmę, która ma 90 proc. sprzedaży poza Polską, i urządzenie, które ma kosztować 10 tys. USD, to logika mówi mi coś zupełnie innego.

"Nie chodzi o obce - chodzi o wszystkie. Na witrynie CRM są chociażby oferty Accent i Mythic. Sprzedawane są też testy do różnych analiz. "Kanibalizm" jest nieuchronny."

Accent i Mythic są analizatorami do laboratoriów, BB to poin of care. Nie chcę nic Koledze sugerować, ale może warto najpierw co nieco posprawdzać...?

@J_T
Twoje uwagi są dobre i wiele wyjaśniają. Dotyczy to szczególnie czystości patentowej. Oby!

Umowy z dystrybutorem zabezpieczą sprzedaż, ale drenują zyski. Wtedy oczywiście nie trzeba miliardów na wejściu, ale zyski będą na poziomie "zwykłym", okrojone o element braku samodzielności. To co będzie dystrybuowane poprzez firmy zależne będzie natomiast wymagać nakładów, o których pisałem (ale nie w tak wielkim wymiarze). Uważam też, że umowa z dystrybutorem powinna opóźnić dojście do "break-even" ze względu na niższą stopę zysku i dodatkowy element jakim są procedury dystrybutora.

Dzięki za poruszenie wątku Mabionu; sam nie chciałem tego umieszczać tu by nie wprowadzać chaosu, ale jest wiele podobieństw.

W sumie, w wyniku tej dyskusji pojawiają się elementy typowej analizy SWOT. O to przecież chodzi w inwestycjach - by znać wszystkie za i przeciw.

a propo emisji na ORPHEE:

na ostatnim walnym uchwalono dwie emisje, 10 mln sztuk z pp, i ponad 8,8 mln sztuk bez pp

gpwinfostrefa.pl/GPWIS2/pl/new...

1) 10 mln zgodnie z uchwala nr 5:

5. Zwykłe podwyższenie kapitału zakładowego

Niniejsze podwyższenie kapitału zakładowego o milion franków szwajcarskich (CHF 1'000'000.--) nastąpi poprzez emisję do dziesięciu milionów (10'000'000) nowych akcji na okaziciela po dziesięć centymów (CHF 0,10) każda, płatna w całości w gotówką.

Akcje będą posiadać prawo do dywidendy za bieżący rok obrotowy.

Przyznaje się preferencyjne prawa poboru, a prawa nie wykonane zostaną przyznane w całości lub w części innych akcjonariuszom lub osobom trzecim.

Rada Dyrektorów jest upoważniona do ustalenia ceny emisyjnej oraz wysokości wkładu.

Rada Dyrektorów jest upoważniona i zobowiązana do wykonania podwyższenia kapitału zakładowego, przy czym określono, że Rada musi przestrzegać zapisów otrzymanych i wykonać wzrost w jednym podejściu według liczby akcji skutecznie subskrybowanych.

2) emisja 8,8 mln akcji zgodnie z uchwała nr 6:

6. Uchylenie postanowienia Statutu dotyczącego kapitału docelowego w wysokości CHF 238'690.10 i utworzenie nowego z kapitałem docelowym w wysokości CHF 880'645.90

Przewodniczący wyjaśnia powody, dla których obecny artykuł dotyczący kapitału docelowego należy uchylić i proponuje upoważnić Radę Dyrektorów do podwyższenia kapitału zakładowego w okresie do dwóch lat, począwszy od dnia 21 czerwca 2013 r. (21/06/2013 ) do ośmiuset osiemdziesięciu tysięcy sześciuset czterdzieści pięciu franków szwajcarskich i dziewięćdziesięciu centymów (CHF 880'645.90) w drodze emisji ośmiu milionów ośmiuset sześciu tysięcy czterystu pięćdziesięciu dziewięciu (8'806'459) akcji na okaziciela o wartości nominalnej dziesięciu centymów (CHF 0,10) każda. Nowe akcje muszą być w pełni opłacone.

Podwyższenie to może być wykonane w jednej lub w kilku transzach.

Rada Dyrektorów może również wyłączyć preferencyjne prawo poboru w sytuacjach, gdy akcje te są wydane w związku z przejęciem spółek, części spółek lub udziału w kapitale akcyjnym, przekształcenia zadłużenia w kapitał akcyjny, programami na akcje pracownicze lub jeśli akcje mogą być wyemitowane po cenie wyższej niż ich wartość rynkowa. Rada Dyrektorów może przyznawać nie wykonywane prawa poboru według jej swobodnego uznania.

Zarząd ustala cenę emisyjną akcji, wysokość wkładu, jak również warunki wykonywania preferencyjnego prawa poboru.


nie macie wrazenia ze ta ostatnia emisja uchwalona przez rade dyrektorow 7 mln walorow idealnie pasuje do uchwaly nr 6 ostatniego walnego, i pytanie pozostaje czy cena zostala uchwalona powyzej ceny rynkowej, czy moze jakis aport nastapi ??

7 mln akcji razy np. 9zl to daje 63 mln PLN czyli dokladnie 15 mln EUR

jakie jest wasze zdanie na ten temat ?

@athman
No tak, tylko znowu rynek testów lipidowych nijak ma się do potencjalnego rynku urządzenia typu BB.
Testy lipidowe wraz z glukozą można wykonać urządzeniem z kropli krwi, które kosztuje 600 zł lub dużo mniej

www.redmed.pl/cardiochek-gluko...

A to zupełnie inna bajka niż urządzenie za 10 tys $.
Generalnie nie kwestionuję innowacyjnych rozwiązań, które będą miały zastosowanie w BB i wierzę Ci, że BB będzie lepszy od urządzenia proponowanego przez Abaxis.
Uważam też, że pierwszym rynkiem, gdzie taki BB miałby się sprzedawać, to głównie Stany i Europa Zachodnia ( bo tam wykorzystywane są nowoczesne technologie medyczne ) .
Niemniej jednak najważniejsze jest dla mnie pytanie : Jakiej wartości jest to rynek ?
Bo jeśli Abaxis pokrywa całe zapotrzebowanie na tego typu aparaty, to nie jest to oszałamiające zapotrzebowanie.
Drugie pytanie : Czy Abaxis, to jedyny na dzień dzisiejszy producent podobnych urządzeń i ile firm pracuje nad podobnymi urządzeniami ?
Przykład Medicalgorythmics, pokazuje, że mimo tego, że ich urządzenia są bardziej precyzyjne i innowacyjne, a badanie tańsze niż u konkurencji, to udało im się zdobyć 3 % rynku Stanów Zjednoczonych ( generalnie to sukces ).
Stąd jak dla mnie najważniejsze i podstawowe pytania :
- szacowana wielkość rynku
- potencjalna konkurencja
- spodziewany udział w rynku

Andy, co przez to rozumiesz?
a tak wogle to ostatnio mialem tutaj o tym napisac...bylem ciekaw ile wlasnie podpisali umow na te prototypy hehe
a prezes, tak jak mial parcie naszklo, tak jakos go ostyatnio nie ma...mozna by rzec ktokolwiek widzial ktokolwiek wie
ale tak to jest jak sie z geby robi cholewe
pozdrawiam

Omówienie raportu okresowego grupy kapitałowej PZ Cormay (2Q 2013r.)

Struktura grupy kapitałowej PZ Cormay jest dość ciekawa. Od Cormaya zależna jest bezpośrednio tylko jedna spółka – Orphee SA, ale pośrednio Cormay kontroluje 7 spółek, które są konsolidowane metodą pełną w wynikach. Tzn. Orphee konsoliduje spółki od siebie zależne, a Cormay konsoliduje Orphee, ale na jedno wychodzi. Obecnie w grupie Cormay ma miejsce reorganizacja, która ma na celu przeniesienie w całości działalności akwizycyjnej, produkcyjnej i dystrybucyjnej do grupy Orphee, a tymczasem Cormay SA ma się skupić na sferze badań i rozwoju. Orphee ma być wiodącą marką Grupy. Drogą takiej reorganizacji Spółka chce osiągnąć przejrzystość Grupy.

Cormay SA posiada 54,45% udziału w Orphee SA, która kontroluje 2/3 majątku grupy PZ Cormay. Orphee SA posiada udziały w grupie Diesse, Kormiej Rusłand, Kormej Diana i Innovation Enterprises. Spółki Kormiej Rusłand, Kormej Diana i Innovation Enterprises należały bezpośrednio do Cormay SA, ale w ramach prowadzonej reorganizacji zostały przeniesione na rzecz Orphee SA w zamian za co Cormay otrzymał akcje Orphee. W 2. półroczu 2013r. Orphee dodatkowo otrzyma od PZ Cormay aktywa produkcyjno-dystrybucyjne (w zamian za kolejne akcje z emisji, która miała miejsce w tym kwartale). Przesunięcia w organizacji struktury kapitałowej Grupy opisywałem na wątku Orphee (Analiza wyników grupy Orphee) i tak jak wspominałem na tamtym wątku – są one mniej istotne dla akcjonariuszy Cormaya, co dla akcjonariuszy Orphee. Niezależnie od cen po jakich Cormay sprzedał swoje udziały w tamtych firmach – te firmy pośrednio nadal są zależne od Cormaya, a więc z punktu widzenia całej grupy – przesunięcia te nie miały znaczenia – przynajmniej na gruncie finansowym, bo przejrzystość lub jej brak to inna kwestia.

Zupełnie inna kwestia to przejęcie przez Orphee SA grupy Diesse, która to konsolidowana metodą pełną znacznie zwiększa saldo zobowiązań całej grupy PZ Cormay. Wystarczy powiedzieć, że jednostkowo Orphee wykazuje zobowiązania w wysokości 22 mln zł, a na poziomie skonsolidowanym w wysokości – 250 mln zł. Ta różnica (plus minus) to przejęte zobowiązania grupy Diesse. Przejęcie było motywowane wystąpieniem synergii kosztowych i przychodowych: synergii ofertowej (sprzedaż urządzeń i testów z zakresu immunologii), jak i dot. rynków geograficznych (Diesse jest obecny na rozwiniętych rynkach, podczas gdy PZ Cormay na rynkach rozwijających się). Synergii tych w prezentowanych wynikach grupy Orphee się nie doszukałem. Co prawda w 2 kwartale 2013r. wzrosły przychody grupy Orphee, ale znacznie pogorszyły się marże na każdym poziomie wyników. A wzrost przychodów spowodowany był wyłącznie włączeniem do konsolidacji grupy Diesse, która sama w sobie osiąga/osiągała wysokie przychody (przychody grupy Diesse stanowiły 86% przychodów grupy Orphee w 2 kwartale).

Cormay prezentuje swoje wyniki w ujęciu segmentowym.

kliknij, aby powiększyć

Największy udział w przychodach grupy Cormay mają segmenty immunologia (grupa Diesse), hematologia (Orphee SA) i biochemia. Wyłączając Vacuette i mikrobiologię marże osiągane we wszystkich segmentach kształtują się na zbliżonym poziomie, tj. bliskim 10% na poziomie operacyjnym.

Poniżej prezentuję wyniki grupy Cormay na przestrzeni ostatnich 3 lat, ale warto tu wziąć poprawkę na to, że w tym czasie prowadzone były 4 emisje akcji (a wcześniej jeszcze 6 innych) pozyskując tą drogą z rynku 60 mln zł i zwiększające liczbę akcji o 7 mln i kapitał akcyjny o 22%.

kliknij, aby powiększyć

Skokowe zwiększenie przychodów w 2013r. nie powinno nikogo dziwić, bo to efekt emisji akcji przez Orphee SA i przejęcia grupy Diesse. Orphee SA drogą emisji akcji pozyskało z rynku 58,7 mln zł – dla akcjonariuszy Cormaya oznacza to tyle, że będą oni musieli dzielić się zyskami z akcjonariuszami mniejszościowymi Orphee. Rentowność na poziomie brutto ze sprzedaży w ostatnich 4 kwartałach kształtowała się na zbliżonym poziomie 43-45%. W 2 kwartale 2013r. rentowności grupy PZ Cormay uległy niewielkiemu pogorszeniu i patrząc na fluktuację wyników Grupy w przeszłości pewnie bym to zignorował, gdyby nie fakt, że studiowałem wyniki grupy Orphee z osobna i widziałem, że tam te rentowności siadły całkiem konkretnie.

Tak prezentują się poszczególne rentowności w grupie PZ Cormay:

kliknij, aby powiększyć

Wzrost aktywów, kapitałów własnych i wreszcie wzrost przychodów nie pociągnął za sobą wystarczającego wzrostu zysku netto, aby na podstawie obecnych wyników móc stwierdzić, że przejęcie grupy Diesse zbudowało wartość. W obecnym półroczu rentowność aktywów i kapitałów własnych grupy jest w pobliżu historycznych minimów.

Patrząc na bilans widzimy konkretny wzrost aktywów. Na dzień 30.06.2012r. majątek Grupy wynosił 164 mln zł, na koniec 2012r. już 248 mln zł, a na dzień 30.06.2013r. wynosi 466 mln zł. Zwiększenie majątku na koniec minionego roku było efektem emisji akcji przez Cormay, jak i przez Orphee SA. Natomiast wzrost wartości majątku w tym półroczu to głównie efekt przejęcia grupy Diesse – o wysokość jej zobowiązań. Tak więc w tym samym okresie widzimy wzrost kapitałów własnych 12 mln zł i jednocześnie wzrost zobowiązań o 206 mln zł. Drogą tylko jednego przejęcia grupa z płynnej finansowo stała się zadłużona. Mówi się oczywiście również o możliwych synergiach na tym polu, tj. restrukturyzacji zadłużenia grupy Diesse na lepszych warunkach dzięki gwarancjom ze strony grupy PZ Cormay. Ale to właśnie zwiększa ryzyko. Aktywa trwałe obecnie nie znajdują pokrycia w kapitale własnym, natomiast są pokryte w całości przez zobowiązania długoterminowe. Aktywa obrotowe z wyłączeniem zapasów nie pokrywają zobowiązań krótkoterminowych. Spłata zadłużenia odsetkowego z przyszłych zysków zajęłaby w sumie 3 lata (ekstrapolując zyski wypracowane przez Grupę w tym półroczu; dług netto/EBITDA = 3). Płynność w grupie pozostaje więc nadal zachowana, ale znacznie wzrasta ryzyko.

Jeżeli chodzi o minione półrocze to w rachunku przepływów pieniężnych widać operacyjny wypływ gotówki z Grupy – głównie z tytułu zwiększenia salda należności i zapasów. I wypływy z działalności inwestycyjnej na kwotę 214 mln zł, z czego 207 mln zł to wydatki Orphee (działalność akwizycyjna, przejęcie grupy Diesse). W działalności finansowej możemy zauważyć wpływy z tytułu zaciągniętych kredytów w wysokości 160 mln zł. Praktycznie wszystko skutkiem przejęcia grupy Diesse. Wypływy operacyjne (zwiększenie sald należności i zapasów) również są tym spowodowane.

Kapitalizacja Grupy wynosi ~350 mln zł. Apetyt akcjonariuszy powinny zaspokoić więc roczne zyski w wysokości +/- 35 mln zł, a tymczasem w obecnym półroczu Grupa zdołała wypracować 7,5 mln zł zysku netto. Tak skokowa poprawa wyników może się zrealizować w drodze sukcesu BlueBoxa i zadziałania wszystkich synergii, ale nabywając te akcje trzeba mieć świadomość tego, że kupuje się sukces, który dopiero ma się zmaterializować. Obecne wyniki Grupy nie uzasadniają kapitalizacji w tej wysokości.

>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Bazując na raportowanych wynikach - tak. Ale rynek ma w nosie wyniki za to półrocze. Aby odnieść się do obecnej ceny akcji musiałbym znać przewidywany finansowy wymiar sukcesu blueboxa i ryzyko, że się nie powiedzie. Nie znam, więc błądzę tu po omacku. Wyniki prezentowane w raporcie nie nastrajają mnie optymistycznie, choć przyznać trzeba, że w grupie dużo się teraz dzieje i może trzeba dać im czas, aby ta cała maszyna zaczęła lepiej działać. Choć z drugiej strony tutaj cały czas coś się dzieje - akwizycje, emisje, tak więc ciężko znaleźć punkt odniesienia.

Wspominałem w raporcie o 7,5 mln zł zysku netto w tym półroczu, a tak naprawdę jest to 6 mln zł zysku dla akcjonariuszy Cormaya i 1,5 mln zł zysku dla akcjonariuszy mniejszościowych Orphee i Diesse.

Nie wiem co będzie jak bluebox osiągnie sukces, ale wiem co będzie jak tego sukcesu nie osiągnie - obecnie grupa dochodowo jest warta 3 razy mniej niż jej kapitalizacja. Tak więc 2/3 ceny to oczekiwania.

Józek jak myślisz kto teraz sprzedaje lub dokupuje? Technicznie mamy dzisiaj ciekawy moment bo przecinają się dwie linie wspać. I - po ID dołkach 7.01.-24.04. i II - po dołkach 1.07.-23.07.-5.08.-5.09. Ciekawe czy to zadziała ? (wskaźniki na wyprzedaniu)Jak TAK to opór widzę na na 10,9 . Czy dalej jedziemy na te Twoje 1/3 = ok.3,7PLN (poziom z lutego 2010r). Oj paluch świerzbi by nacisnąć klawisz ENTER.

Cormay przykład spółki-wynalazku, czyli polak potrafi. Historia jest zawsze taka sama
1 etap niewiarygodne opowieści
2.wzajemne nakręcanie się, kurs rośnie czyli decyzje słuszne, rynek ma rację, dyskontuje przyszłość
3. błogosłowieństow instytucji i analityków, pochwały i pozytywne analizy oraz wypowiedzi
4. oczekiwanie na cuda
5. konfrontacja z rzeczywistością i świadomość że rynek nie miał racji

A wystarczyło się tylko zastanowić jaki jest w ogóle sens produkcji urządzenia które bada z jednej kropli "wszystko" - już pomijając to że to co dla zwykłego zjadacza oznacza "wszystko" w badaniach oznacza co najwyżej kilka najpopularniejszych , bo nie ma mowy o cudownym urządzeniu badającym "wszystko". I teraz po co badać "wszystko" i płacić za drogie odczynniki do badania "wszystkiego", jeżeli mamy do zbadania tylko jedną albo dwie rzeczy? no właśnie. Zupa z gwoździa czyli emisje, a efekt widoczny

Do typowych spółek - wynalazków zaliczyłbym takie spółki z nc jak Aton HT, Fluid. Zwg, chociaż Zwg przycichła ze swoim wynalazkiem i oprócz wynalazku próbuje rozwijać się np poprzez kupno Bumechu po cenie 10% wyższej od rynkowej lub poprzez zapowiedzi przejęć.

W linku poniżej sprostowanie na temat ostatniego artykułu w FORBES:

List o nieścisłościach w artyklule