Nie dla wszystkich giełdowych spółek początek roku był udany biznesowo.
Listę spółek, które w bieżącym sezonie wynikowym raczej nie będą rozpieszczać wynikami i dynamikami otwiera Amica. Zdaniem analityka Noble Securities, w I kwartale producent dużego AGD odnotował nie tylko spadek przychodów ze sprzedaży, ale także doświadczył erozji marży na wszystkich poziomach.
– Biorąc pod uwagę słabe dane sprzedaży detalicznej czy wydatków konsumenckich w kategoriach jak najbliższych AGD, zarówno w Polsce jak i głównych rynkach zachodnich (Niemcy, Francja, Wielka Brytania), zakładamy, że przychody ze sprzedaży spadną r/r o 7 proc. Do pogorszenia sprzedaży przyczynia się również decyzja o ostatecznym opuszczeniu rynku rosyjskiego. Przełoży się to negatywnie na osiąganą marżę brutto na sprzedaży, która spadnie do 25,5 proc., chociaż w całym poprzednim roku wyniosła ona 26,6 proc. Po stronie kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu oczekujemy spadku w porównaniu do 4Q23, wynikającego klasycznie niższą aktywnością w segmencie na początku każdego roku – uważa Mateusz Chrzanowski, analityk Noble Securities.
Ekspert prognozuje, że Amica zaraportuje za I kwartał 665 mln zł przychodów (-7 proc. r/r) i 12,1 mln zł EBIT (-33 proc. r/r). Na poziomie netto zakłada aż 15 mln zł starty, wobec 1 mln zł na minusie rok wcześniej i 2,1 mln zł starty w IV kwartale 2023 r.
– W związku z podpisaniem 29 stycznia umowy licencyjno-serwisowej, dotyczącej wynajęcia znaku towarowego Hansa, oraz decyzją o całkowitym wycofaniu się z rynku rosyjskiego obawiamy się powstania odpisów na rosyjskie zapasy i należności z tytułu dostaw i usług, dlatego też dodatkowo obciążamy wynik o 10 mln zł. W ostatnich kwartałach wynikowi netto dodatkowo ciążyły kwestie podatkowe, związane z działalnością w Strefie. Dokładane z tego tytułu kolejne 2 mln zł, chociaż jesteśmy świadomi trudności oszacowania tejże kwoty. W ostateczności szacujemy stratę netto na 15 mln zł. Źródłem tej skali nie jest jednakże bieżąca działalność operacyjna, w związku z czym nie widzimy niebezpieczeństwa dla Grupy – dodają analitycy.
Zgodnie z harmonogramem raport za I kwartał 2024 r. Amica opublikuje się 24 maja.
Czerwona flaga pojawiła się także przy raporcie PKP Cargo. Michał Sztabler z Noble Securities zwraca uwagę, że dane z rynku towarowych przewozów kolejowych nie napawają optymizmem. W dwóch pierwszych miesiącach I kwartału (wg danych UTK) rynek zanotował spadek wolumenu o ok. 15 proc. r/r. Jednocześnie w szybkim tempie malał udział PKP Cargo w tym rynku (w styczniu o 7 pp mniej r/r), głównie za sprawą węgla.
– W samym 1Q2024 liczymy się ze zmniejszeniem wolumenu (liczonego jako praca przewozowa) w PKP Cargo o ponad 30 proc. r/r. Można więc mówić o załamaniu sprzedaży w tym okresie. Słabszy rynek wymusił też naszym zdaniem redukcję stawek przewozowych (przyjęliśmy -10 proc. kw/kw). Niestety PKP Cargo ma dość sztywną strukturę kosztową, co uniemożliwia elastyczne reagowanie na zmieniającą się sytuację rynkową i skutkuje ujemnymi wynikami w okresie dekoniunktury. Główną „kotwicą” w strukturze kosztów są koszty pracownicze, stanowiące już ponad 40 proc. łącznych kosztów grupy. Dodatkowo wysokie oczekiwania związków zawodowych utrudniają powrót wyników do dodatniej rentowności (wynegocjowane podwyżki na 2024 r. mają kosztować spółkę dodatkowe 170 mln zł, 2-krotnie więcej niż cały zysk wygenerowanych przez PKP Cargo w 2023 r.) – wylicza Michał Sztabler, analityk Noble Securities.
Według jego szacunków, w I kwartale operator kolejowych przewozów towarowych wypracował 948 mln zł przychodów, czyli blisko 40 proc. mniej niż przed rokiem. Na poziomie operacyjnym spodziewa się 107 mln zł straty (-164 proc. r/r), a netto aż 121,6 mln zł starty (-217 proc. r/r).
– Na poziomie „finansówki” uwzględniliśmy tylko koszty odsetkowe (ok. 35 mln zł, podobnie kw/kw) oraz rozliczenie dyskonta z tytułu rezerw na świadczenia pracownicze (ok. 10 mln zł, podobnie kw/kw). Kolejne miesiące zapowiadają się równie trudne, a sztywna struktura kosztowa nie będzie sprzyjała poprawie zyskowności. Spółka ma wysokie potrzeby inwestycyjne, choć w sytuacji trwałego spadku przewozów węgla, część remontów wagonów (węglarek) być może zostanie wstrzymana. Pozwoliłoby to przekierować środki w obszary bardziej perspektywiczne: lokomotywy wielosystemowe, wagony – platformy, cysterny czy rozwój terminali intermodalnych – dodał ekspert.
Poprzedni zarząd zapowiedział wypłatę dywidendy, jednak zdaniem Sztablera, szanse na jakąkolwiek wypłatę w tym roku są małe. Raport za I kwartał 2024 r. PKP Cargo opublikuje 27 maja.
Serię słabych wyników finansowych najprawdopodobniej przedłuży Stalprodukt. W segmencie blach transformatorowych spółka musi konkurować z importem tanich produktów dobrej jakości z Chin. Jak zaznacza Dariusz Nawrot, wieloletni klienci Stalproduktu w Europie niechętnie negocjują dłuższe kontrakty (standardem były zamówienia w cyklach półrocznych), wykorzystują promocje cenowe na wyrobach z Chin.
– W segmencie profili od grudnia widać lekki wzrost popytu, spółka wprowadzała podwyżki cen, magazyn jest oczyszczony z droższych zapasów – w 1Q’24 zakładamy ok. 10-proc. wzrost przychodów kw/kw (170 mln zł), prognozujemy poprawę wyniku brutto po kosztach sprzedaży do +8 mln zł (-18 mln zł w 4Q’23). W segmencie cynku nadal sytuacja jest dość trudna, popyt relatywnie słaby, dodatkowo szkodzi mocny złoty – w 1Q’24 szacujemy 490 mln zł przychodów ze sprzedaży i 10 mln zł straty po kosztach sprzedaży (-25 mln zł w 4Q’23). W segmencie „pozostałe” (m.in. systemy odgromowe, bednarka, bramy, drzwi, stolarka, cynkowanie wyrobów) zakładamy dobre wyniki, zbliżone do osiągniętych w poprzednich kwartałach – 85 mln zł przychodów i +9 mln zł zysku po kosztach sprzedaży. Zakładamy 5- proc. wzrost kosztów ogólnego zarządu r/r (42 mln zł) i 17-proc. spadek kosztów sprzedaży r/r (22 mln zł) – wylicza Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities.
Ekspert spodziewa się straty na poziomie operacyjnym (-30 mln zł) i netto (-27 mln zł). Jednocześnie zakłada, że ożywienie w przemyśle ciężkim w drugim półroczu br. przełoży się na poprawę wyników w Stalprodukcie.
– Mimo słabych wyników, nie oczekujemy istotnego spadku kursu akcji – bilans spółki jest bardzo dobry, na koniec 2023 r. wartość środków pieniężnych w grupie wyniosła 1.112 mln zł, a gotówka netto 983 mln zł, przy kapitalizacji giełdowej na poziomie ok. 1.150 mln zł – zaznacza analityk.
Raport za I kwartał 2024 r. Stalprodukt opublikuje 29 maja.
Pod koniec maja poznamy kondycję finansową Suneksu. Producent urządzeń i konstrukcji dla OZE jeszcze na początku kwietnia zasygnalizował mocny spadek przychodów skonsolidowanych w 1Q’23 (-63 proc. r/r) i jednostkowych (-70 proc. r/r). Wstępne dane sprowadziły kurs w okolice tegorocznych minimów.
– Poziom przychodów jest zaskakująco niski – najniższy od 3Q’21. Liczyliśmy, że w związku z wprowadzeniem w Austrii bardziej korzystnego systemu dopłat do pomp ciepła, sprzedaż spadnie w dużo mniejszym zakresie (Austria stanowi ok. 30 proc. w skonsolidowanych przychodach Sunex). Zakładamy marżę brutto na sprzedaży na poziomie zbliżonym do osiąganej w 2023 r. – ok. 20 proc. Koszty SG&A zakładamy na poziomie zbliżonym do 1Q’23 – ok. 10 mln zł. Saldo na pozostałej działalności operacyjnej zakładamy na +1 mln zł (dotacje do projektów rozwojowych i zyski na na odzysku i odsprzedaży odpadów z produkcji). Umocnienie złotego przełoży się na ok. +0,3 mln zł czysto księgowych przychodów finansowych z tytułu przeliczenia kredytów w euro (stanowią ok. 1/3 całego zadłużenia Sunex). Koszty finansowe z tytułu odsetek szacujemy na ok. -1,8 mln zł. Spodziewamy się strat na poziomie operacyjnym i netto – wylicza Dariusz Nawrot.
Analityk zakłada wzrost przychodów kw/kw od 2Q’24, napędzane przez ożywienie w OZE w Austrii i lekką poprawę w Niemczech (w 2Q’24 powinien zacząć działać korzystniejszy system dopłat do pomp ciepła). W drugiej połowie 2024 r. sprzedaż w Polsce może wesprzeć napływ środków unijnych.
– Na początku kwietnia Sunex podpisał list intencyjny w sprawie przejęcia kolejnej spółki w Austrii (po akwizycji Krobath w styczniu 2023 r.), zajmującej się instalacją i handlem pompami ciepła, systemami grzewczymi i fotowoltaicznymi. Kwota potencjalnego przejęcia jest niewielka – 2 mln euro. Przejęcie powinno pomóc zwiększyć skalę działalności w Austrii – uważa analityk Noble Securities.
Raport za I kwartał 2024 r. Sunex opublikuje 29 maja.
Listę potencjalnych sezonowych outsiderów Noble Securities zamyka Tesgas. Zdaniem Dariusza Nawrota, po bardzo dobrym IV kwartale 2023 r. spółka specjalizująca się w wykonawstwie, eksploatacji, projektowaniu wszelkich obiektów gazowych może zaliczyć mocniejsze hamownie. Tegoroczne wyniki zmierzą się także z relatywnie wysoką bazą sprzed roku.
– Prognozujemy ok. 10 proc. spadek skonsolidowanych przychodów kw/kw i blisko -30 proc. r/r. Spodziewamy się zbliżonej marży brutto na sprzedaży do poziomu z 1Q’23 – ok. 12 proc. Zakładamy również zbliżone r/r koszty SG&A – Tesgas w ciągu roku zredukował nieco zatrudnienie. Saldo finansowe zakładamy niewiele powyżej zera, prognozujemy niewilelką stratę na poziomie operacyjnym i netto. Otoczenie rynkowe nadal pozostaje wymagające – relatywnie mało przetargów organizowanych przez Gaz Systemu i PSG, od grudnia ub.r. Tesgasowi udało się jednak podpisać kilka umów, w 2Q’24 możliwe jest pozyskanie kolejnych. To jednak relatywnie niewielkie zlecenia, rozłożone w czasie – do końca 2025 r. lub do 2026 r. Na rynku instalacji wciąż nie widać ożywienia – prognozuje analityk Noble Securities.
W związku z niskim backlogiem ekspert spodziewa się spadku przychodów w 2024 r. i wyraźnego obniżenia zysku netto. Lepszy może okazać się dopiero 2025 r., jeśli po zmianach kadrowych w spółkach Skarbu Państwa Gaz System i PSG zaczną za kilka miesięcy ogłaszać więcej przetargów.
– Obecna wycena aktywów spółki na giełdzie jest zbliżona do zera – kapitalizacja oscyluje wokół 35 mln zł, na koniec 2023 r. Tesgas miał 32 mln zł środków pieniężnych, a poziom należności i zapasów jest równy sumie wszystkich zobowiązań długo i krótkoterminowych (łącznie z kredytami). Majątek trwały (55 mln zł) jest wyceniany na giełdzie na zero – uważa Dariusz Nawrot.
Raport za I kwartał 2024 r. Tesgas opublikuje 24 maja.
