PKN Orlen jako pierwszy z blue chipów zaprezentował wyniki za III kwartał 2016 r. Grupa wypracowała 1,527 mld zł zysku netto przypadającego na akcjonariuszy jednostki dominującej, co dało wzrost w ujęciu r/r o 92 proc. Wynik był lepszy o 5 proc. od konsensusu PAP. EBITDA zwiększyła się o 42 proc. do 2,311 mld zł, a EBITDA liczona metodą LIFO o 13,5 proc. do 2,224 mld zł. W obu przypadkach przebity został konsensus odpowiednio o prawie 11 proc. i 15 proc. Spadły natomiast przychody o 10 proc. do 21,08 mld zł. Analitycy prognozowali poziom 20,04 mld zł.
Spadek przychodów podobnie jak w poprzednich kwartałach jest następstwem niższej ceny ropy naftowej. Za wzrost wyniku EBITDA odpowiadał wzrost marż w detalu, wpływ kolejnej kwoty odszkodowania z związku z pożarem Steam Cracker w Litvinovie, przy braku negatywnych efektów z tytułu odkupu zapasów obowiązkowych oraz przeceny zapasów. Pozytywnie na wyniki działało także osłabienie kursu złotówki względem walut obcych, Z drugiej strony mieliśmy negatywne otoczenie makro (spadek marży rafineryjnej). Najwięcej do wyniku dołożył segment downstream – 1,698 mld zł na poziomie EBITDA LIFO i detal – 619 mln zł. W minionym kwartale cash flow operacyjny przekroczył 2 mld zł wobec 132 mln zł z analogicznego okresu 2015 r.
– W wynikach Orlenu za III kw. pojawił się one-off w postaci odszkodowania za awarię w Litvinowie, w wysokości 348 mln zł. Po odjęciu tego czynnika oczyszczona EBITDA Lifo w kwartale wynosi 1,875 mld zł. Jest to trochę lepiej, o ok. 100 mln zł, od naszych oczekiwań i ok. 50 mln zł mniej niż wynosił konsensus. Liczby są więc bardzo zbliżone. Wyniki poszczególnych segmentów nie przyniosły zaskoczeń, były zbieżne z oczekiwaniami. Również cash flow był na oczekiwanym poziomie: wyniósł 2,1 mld zł, podczas gdy my zakładaliśmy, że będzie to 2 mld zł. Sam trzeci kwartał powinien być odebrany neutralnie, natomiast zwracamy uwagę na perspektywy czwartego kwartału. Dobre zachowanie marży petrochemicznej i rafineryjnej w ostatnich dniach w połączeniu z zakończeniem bardzo dużych przestojów i zakończeniem inwestycji w Litvinowie i Kralupach możne przełożyć się na dobre wyniki w tym okresie. Wydaje się, że rynek powinien skoncentrować się na tym. Reakcja inwestorów może być pozytywna. – ocenia Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ (PAP).
Analitycy DM BDM zwracają uwagę, że oczekiwana obecnie kwota odszkodowań za Litvinov to 2,2 mld zł (0,6 mld zł za uszkodzenia, 1,6 mld zł utracone korzyści). Gotówkowo spółka otrzymała na razie 0,6 mld zł. >> Odwiedź forumowy wątek poświęcony akcjom PKN Orlen
Jeśli chodzi natomiast o marże to w IV kwartale marża rafineryjna PKN Orlen rośnie do 6,4 USD za baryłkę z 4,3 USD w III kwartale. Dyferencjał Ural/Brent zwiększa się do 2,8 USD na baryłkę z 2,4 USD na baryłkę kwartał wcześniej. Spada jednak marża do 916 euro na tonę z 957 euro na tonę kwartał wcześniej.
Narastająco po trzech kwartałach 2016 r. na koncie paliwowej grupy jest 56,7 mld zł przychodów, 6,8 mld zł zysku EBITDA LIFO oraz 3,7 mld zł czystego zysku, Rok wcześniej było to odpowiednio 68,2 mld zł, 6,9 mld zł i 3,3 mld zł, Dług netto na koniec września wynosił poniżej 5,0 mld zł. Po III kwartałach 2016 r. CAPEX Orlenu wyniósł 2,92 mld zł. Cash flow operacyjny powiększył się z 3,8 mld zł do 6,8 mld zł.
Czwartkową sesję notowania Orlenu rozpoczęły od wzrostu. Wprawdzie październik przyniósł delikatny ruch w górę na akcjach spółki, ale w ostatnich miesiącach dominował trend boczny. Od początku roku notowania zyskują około 5 proc.
