Fundamentalnie o inwestowaniu: Analiza rzetelności raportów – pokaż raport, a powiem ci, czy zainwestuję

Sprawozdania finansowe spółek to jedno z najważniejszych źródeł informacji na rynku. To od wyników zależy wartość firmy, a od niej – cena akcji. Poniżej omówimy następujące zagadnienia:

• ocena jakości sprawozdań oraz danych finansowych
• zdarzenia jednorazowe
• nieprzejrzystości wyników wynikające z przepisów
• efekty wyceny majątku i budowania wyniku finansowego
• wyłączanie zobowiązań
• nieciągłości w raportowanych wynikach
• zaniżanie wyniku jako strategia zarządzania obrazem spółki

Jakość i wiarygodność danych prezentowanych przez spółkę

Na rynku obowiązuje szereg aktów prawnych, które szczegółowo regulują, kiedy i jakie informacje emitenci muszą przekazywać. Nad prawidłową realizacją tych obowiązków czuwa Komisja Nadzoru Finansowego i/lub Giełda Papierów Wartościowych. Niestety zdarza się, że emitenci korzystają z „tricków księgowych”, aby „podkolorować” wynik lub zbagatelizować złe informacje. Na podstawowym rynku takie zjawiska to raczej rzadkość. Czujność trzeba natomiast zachować przy lekturze raportów mniejszych spółek, a szczególnie emitentów z NewConnect, gdzie obowiązują znacznie luźniejsze standardy raportowania.

Na co więc inwestor powinien zwrócić szczególną uwagę i jakie zdarzenia powinny zapalić u niego czerwona lampkę. Listę takich sygnałów można podzielić na konkretne fakty oraz na przesłanki.

Czynniki twarde

1. Zastrzeżenia biegłego rewidenta są zawsze ogromnym sygnałem ostrzegawczym.
2. Błędy w obliczeniach, np. pasywa niezgodne z aktywami, podważają rzetelność całości sprawozdania.
3. Brak porządnie rozpisanych not i wszystkich elementów sprawozdania, szczególnie rozwinięć do dużych pozycji „Pozostałych” świadczy o nieprzejrzystości.
4. Korekty do przekazanych już sprawozdań
5. Rozbieżności pomiędzy danymi – na przykład pomiędzy raportem za IV kw. a raportem rocznym.

Czynniki miękkie

1. Niepokojące zjawiska, na przykład:
   1. wypuszczenie raportu w ostatnim terminie, w nocy
   2. zdarzające się błędy w tabelkach albo w opisach, wskazujące na poprawki i zmiany w pośpiechu
   3. niestarannie sformatowane tabelki
   4. niewyraźne krzywe skany zamiast pdf-ów
2. Nieprzejrzysta prezentacja, na przykład zamiana kolumn okresów utrudniająca czytanie, pokazywanie przepływów rocznych w sprawozdaniu kwartalnym i inne niedogodności, np. traktowanie całej działalności jako jeden segment – często to efekt niezrozumienia potrzeb inwestorów, ale czasem mogą świadczyć o chęci zaciemnienia obrazu.

Porządne sprawozdanie powinno zawierać:

1. Opinię i raport biegłego (półroczne i roczne).
2. List prezesa albo zarządu, tylko bez komunałów
3. Sprawozdanie finansowe:
   1. bilans
   2. rachunek wyników
   3. sprawozdanie z całkowitych dochodów
   4. sprawozdanie ze zmian w kapitale własnym
   5. rachunek przepływów pieniężnych
   6. noty do kluczowych pozycji, z których najważniejsze to: rachunek segmentowy, struktura aktywów trwałych, rezerwy i odpisy aktualizujące
   7. opis zasad rachunkowości i prezentacji danych
   8. opis zdarzeń po dniu bilansowym
4. Sprawozdanie zarządu z działalności
   1. opis istotnych osiągnięć i niepowodzeń
   2. prognozy finansowe
5. Oświadczenie zarządu dot. raportu

>> Pełna treść artykułu znajduje się na stronie www.orlenwportfelu.pl