Dług skarbowy pozwolił zarobić w trudnych czasach
Obligacje skarbowe w USA okazały się najbardziej zyskownym instrumentem w I kwartale 2020 roku. Benchmarkowy indeks amerykańskiego długu skarbowego zakończył ten okres 7,0 proc. zwyżką. Na pozostałych rynkach bazowych doszło do spadków. S&P International Sovereign ex-US Bond Indeks stracił prawie 2 proc.
Polski TBSP.Index przeliczony na USD spadł o ponad 6 proc. z powodu umocnienia się dolara wobec złotego. W walucie lokalnej polski indeks zyskał prawie 3 proc., a narastająco za 12 miesięcy ok. 6 proc.
– Jeszcze na dobre nie ucichły obawy inwestorów, związane z negatywnym wpływem wojny handlowej amerykańsko-chińskiej na kondycję gospodarki, a na horyzoncie pojawił się o wiele poważniejszy czynnik ryzyka – epidemia SARS-CoV-2, która przeistoczyła się w zagrożenie w skali globalnej – napisano w raporcie.
Zdaniem autorów opracowania, do akcji wkroczyły banki centralne, z których część zdecydowała się na obniżkę stóp procentowych, a inne podjęły działania niekonwencjonalne (m. in. skupy aktywów w ramach programów luzowania ilościowego).
Amerykański FOMC dokonał w marcu dwukrotnie obniżki stopy oprocentowania funduszy federalnych do poziomu 0,0-0,25 proc., a także zapowiedział wraz z Bankiem Anglii, Japonii, Kanady, Szwajcarii i EBC skoordynowaną akcję, mającą na celu zapewnienie globalnej płynności. Pod koniec marca Fed ogłosił też program nieograniczonego kwotowo luzowania ilościowego.
Do akcji łagodzenia polityki pieniężnej dołączyła także RPP, która obcięła 17 marca stopę referencyjną o 50 pb do 1,0 proc., co jest najniższym poziomem historycznie.
– To, co uczynił choćby Fed, pokazuje, jak poważnym czynnikiem ryzyka dla gospodarki może być koronawirus. Fed ma z pewnością o wiele lepszy wgląd w dane ekonomiczne niż nawet największe banki prywatne, co daje inwestorom wiele do myślenia – uważają autorzy IRR Quarterly.
– Zmiany w gospodarce są tak dynamiczne, że niektóre banki inwestycyjne dokonują korekt swoich oczekiwań co do kształtowania się PKB co kilka dni. Czy ktoś oczekiwał, że amerykańskie dziesięciolatki zaczną kwartał przy rentowności ok. 1,9 proc., a zakończą go na poziomie ok. 0,7 proc. ? – podano w opracowaniu.
Spadki cen przeważały w segmencie długu korporacyjnego. Dotyczyło to przede wszystkim obligacji „śmieciowych”. Amerykański indeks BofAML US High Yield Master II Total Return Index stracił ponad 13 proc. w I kwartale. Jeszcze bardziej poszedł w dół dług wysokiego oprocentowania na rynnach wschodzących. High Yield US Emerging Markets Liquid Corporate Plus Sub-Index Total Return Index Value zniżkował blisko 16 proc.
– Awersja do ryzyka przyczyniła się do tego, że inwestorzy poszukiwali przewag na rynku długu skarbowego, ale również nabywali dług korporacyjny o wysokim ratingu. Indeks amerykańskich obligacji firm o ratingu AAA, jako jedyny z analizowanych przez nas, poszedł w górę o ponad 4 proc. na przestrzeni pierwszego kwartału. Bliźniaczy indeks, ale dla emerging markets, stracił w tym czasie ok. 1 proc. – podsumowano w raporcie.
