70 milionów poprawek w Tekście – analiza fundamentalna Text
Analityk DM BDM zaleca wykorzystać ostatnią przecenę 11 bit studios, wywołaną gorszą od oczekiwań premierą gry „The Invincible” oraz rosnącymi obawami dotyczącymi kolejnych debiutów z segmentu wydawniczego. Ekspert uważa, ze skala spadku z ostatnich miesięcy (ubytek kapitalizacji o ok. 0,5 mld zł, -25 proc. od szczytów) jest daleka od realnego wpływu tej premiery na wycenę spółki. Pragniemy zauważyć, iż według wyceny biura cały segment wydawniczy stanowi ok. 15 proc. (ok. 300 mln zł), tym samym ostatnia przecena znacząco przekracza jego wartość całkowitą.
– Z początkiem stycznia, 11 bit studios wkroczył w najintensywniejszy rok w swojej historii pod kątem wydawniczym. Owoce inwestycji poczynionych na przestrzeni ostatnich lat powinny przełożyć się na przeskalowanie biznesu spółki, jak i zwiększyć jej rozpoznawalność wśród światowych inwestorów. Oczekujemy, że dzięki premierom co najmniej pięciu gier (2 własne, 2 wydawnictwo + mobile) spółka będzie w stanie w 2024 r. wypracować 306,7 mln zł przychodów, 235,6 mln zł adj. EBITDA oraz 182,8 mln zł zysku netto, co implikuje wskaźnik P/E na atrakcyjnym poziomi 7x – czytamy w raporcie przygotowanym przez Krzysztofa Tkocza, analityka DM BDM.
Kluczowe dla wyników spółki, jak i jej dalszych perspektyw są tegoroczne premiery gier własnych. Aktualna wishlista „Frostpunka 2” sięga ok. 2 mln zapisów, co czyni go 5 najbardziej oczekiwaną grą na Steamie, a ostatnie materiały marketingowe, dają namiastkę skali ewolucji tego IP. Oczekujemy, że premiera „FP2” będzie miała miejsce w okolicach drugiej połowy marca/początku kwietnia’24, a sprzedaż w rok sięgnie ok. 2,1 mln sztuk (łącznie z ekwiwalentem GP).
– Spodziewamy się wpływów z umowy z Microsoftem dot. tej gry na poziomie ok. 15-30 mln USD, co jest ekwiwalentem ok. 0,8-1,8 mln kopii. W naszych analizach przyjmujemy konserwatywnie, dolną wartość tego przedziału. Mając na uwadze kanibalizację, która nastąpi po udostępnieniu tego tytułu w usłudze Game Pass, zakładamy sprzedaż „FP2” w rok od premiery na poziomie 1,4 mln kopii (łącznie z ekwiwalentem GP = 2,1 mln). W naszym przekonaniu istnieje szansa, iż „Frostpunk 2″ będzie grą zawierającą pewne elementy trybu multiplayer. Taki atut najnowszej produkcji 11b powinien okazać się istotnym bodźcem wspierającym jego sprzedaż na Steamie – czytamy w raporcie przygotowanym przez Krzysztofa Tkocza, analityka DM BDM.
Analityk zwraca także uwagę, na drugi z własnych tytułów, czyli „The Alters” i jego optymistyczny odbiór ze strony recenzentów. Naszym zdaniem gra ma szansę okazać się czarnym koniem portfela 11b.
– Pierwsze recenzje najnowszego IP spółki „The Alters” rozbudzają nasze oczekiwania co do potencjału komercyjnego tego tytułu. Uważamy, że gra ma szansę okazać się czarnym koniem portfela 11b. Pozostajemy jednak konsekwentni w naszych założeniach, oczekując 1,5 mln kopii w rok od premiery (2Q’24) – czytamy w raporcie.
Ekspert liczy również, że premierą „The Thamuaturge” (20.02.2024 r.) spółka zacznie odbudowywać wiarę w segment wydawniczy.
– Uważamy, że „The Thaumaturge” ma predyspozycje do tego, aby swoją premierą odwrócić negatywne nastawienie inwestorów do segmentu wydawniczego spółki. Za potencjałem tego projektu przemawia ciekawa fabuła oraz atrakcyjny gameplay. Pragniemy zwrócić uwagę, na podobieństwo systemu walki do jednej z najlepiej sprzedających się gier w 2023 r., czyli „Baldur’s Gate 3”, co może skłonić część graczy zafascynowanych tym tytułem do przetestowania nowych, podobnych produkcji, w tym tej od Fool’s Theory. Ponadto aktualne okienko wydawnicze (20.02.2024) wydaje się bardziej sprzyjające, niż zagęszczony dużymi premierami 4Q’23. Oczekujemy, że sprzedaż tego tytułu w rok od premiery wyniesie ok. 0,5 mln kopii, co przełoży się na 27,8 mln zł przychodów – czytamy w raporcie.
W związku z działaniami mającymi na celu znalezienie drugiego wydawcy (Com2uS) do mobilnego projektu, jego debiut przedłużył się na 2024 r. W ostatnich tygodniach udostępniona została wersją EA w kilku wybranych destynacjach. Aktualnie trwają ostatnie przygotowania do globalnej premiery. Uwagę przykuwają, rosnące przychody z podobnej gry, o której szerzej biuro pisało w poprzednim raporcie. W samym grudniu’23 „Whiteout Survival” wygenerowała 44 mln USD przychodów (vs 18 mln USD w czerwcu’23), co jeszcze bardziej rozbudza oczekiwania eksperta, co do potencjalnej monetyzacji „Frostpunk: Beyond the Ice””.
11 bit studios to producent gier na platformy stacjonarne i mobilne. Spółka przeniosła się z NewConnect na rynek główny GPW w 2015 r. Ma na koncie takie tytuły, jak: „Anomaly”, „This War of Mine” i „Frostpunk” 11 bit studios prowadzi też program wydawniczy 11 bit publishing, w ramach którego, wydała m.in. gry „Moonlighter” i „Children of Morta”.
