EuroRating nadał Krukowi rating kredytowy na poziomie ‚BB’
Jak wylicza EuroRating, do silnych stron windykacyjnej spółki pod kątem oceny jej ryzyka kredytowego należy m.in. długa historia działalności i silna pozycja w branży oraz dość dobra dywersyfikacja geograficzna działalności. Kruk jest obecny na rynku wierzytelności od ponad 20 lat i jest liderem branży w Polsce. Spółka plasuje się wśród 10 największych firm windykacyjnych na świecie. Przyjęty przez spółkę model biznesowy zakłada rozwój na perspektywicznych rynkach zagranicznych. Grupa działa we Włoszech, w Rumunii, Hiszpanii, Niemczech, Czechach i na Słowacji.
EuroRating pozytywnie ocenia również osiąganie przez spółkę stale dodatnich oraz ogólnie wysokich i stosunkowo stabilnych marż, a także dobrą pozycję płynnościową.
– Zarząd Kruka dba o zapewnienie finansowania ze źródeł długoterminowych (tj. kapitału własnego i zobowiązań o zapadalności powyżej roku), co obrazuje wysoki poziom wskaźnika stabilności finansowania (0,9) oraz wskaźnik pokrycia aktywów trwałych kapitałem długoterminowym (1,4), a także wskaźniki płynności – zaznaczają analitycy agencji EuroRating.
Do czynników ryzyka EuroRating zalicza natomiast dość wysoki lewar finansowy, jakim posługuje się Kruk. Obrazuje to m.in. wskaźnik relacji długu finansowego netto do EBITDA, który w ostatnich latach praktycznie stale utrzymywał się na podwyższonych poziomach powyżej 3,0x (w trudniejszych dla spółki latach 2019-2020 było to nawet powyżej 5,0x). Na koniec III kw. 2022 r. wskaźnik ten kształtował się na poziomie 3,1x.
– Biorąc pod uwagę relatywnie wysoki poziom długu finansowego Kruka (stanowi on obecnie niemal połowę łącznych pasywów), w kontekście obserwowanego obecnie środowiska stosunkowo wysokich stóp procentowych należy się spodziewać znacznego wzrostu kosztów finansowych Kruka, którego większość zadłużenia jest oparta o zmienną stawkę WIBOR. Wzrostowa tendencja w zakresie relacji kosztów finansowych netto do przychodów ze sprzedaży widoczna jest już w wynikach finansowych spółki za cztery ostatnie kwartały. Nie przyjmuje ona jednak jeszcze niepokojących poziomów – zaznaczają eksperci.
Przy ocenie ryzyka kredytowego Kruka EuroRating uwzględnia także planowany dalszy wydatków na portfele wierzytelności. Wznowienie od 2021 r. przez spółkę polityki dynamicznego wzrostu portfela wierzytelności, przy jednoczesnych wypłatach znaczącej dywidendy (ok. 250 mln w 2022 roku), będzie wymagać od spółki kontynuacji intensywnego korzystania z finansowania kapitałem obcym. Agencja bierze jednocześnie pod uwagę, że ryzyko związane ze stosunkowo wysokim poziomem długu Kruka neutralizowane jest w znacznym stopniu przez fakt, iż spółka pozyskuje głównie finansowanie długoterminowe, którego zapadalność jest dość dobrze rozłożona w czasie. W dłuższym horyzoncie czasu spółka jest jednak w dużym stopniu uzależniona od kontynuacji finansowania ze źródeł zewnętrznych.
– Stabilna perspektywa ratingu oznacza, iż według obecnych szacunków agencji ratingowej EuroRating nadany spółce rating w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy najprawdopodobniej nie powinien ulec zmianie. (…) Pozytywny wpływ na bieżącą ocenę ratingową Kruka w horyzoncie średnioterminowym mogłyby mieć: wzrost udziału kapitału własnego w pasywach; spadek relacji długu finansowego netto do EBITDA i/lub do kapitału własnego; uzyskiwanie przez spółkę bardziej stabilnych i dodatnich wolnych przepływów pieniężnych; korzystne kształtowanie się sytuacji makroekonomicznej; a także utrzymanie bądź wzrost uzyskiwanych marż – czytamy w raporcie.
Do potencjalnych czynników oddziałujących negatywnie na bieżący poziom ratingu EuroRating zalicza: ewentualne pogorszenie poziomu finansowania kapitałem własnym i/lub relacji długu finansowego netto do EBITDA oraz do kapitału własnego; utrzymywanie się w perspektywie średnioterminowej ujemnych wartości generowanych wolnych przepływów pieniężnych; ewentualny spadek uzyskiwanych marż i wyników finansowych; ewentualne istotne pogorszenie płynności finansowej spółki; ewentualne nadmierne wypłaty (skup akcji, dywidendy) dla akcjonariuszy; a także ewentualne niekorzystne kształtowanie się czynników makroekonomicznych (w tym dalszy wzrost rynkowych stóp procentowych).
Kruk jest największą firmą zarządzającą wierzytelnościami w Polsce. Spółka jest notowana na warszawskiej giełdzie od 2011 r.
