EuroRating podwyższył rating kredytowy Jastrzębskiej Spółki Węglowej
– Podwyższenie oceny wiarygodności finansowej JSW związane jest przede wszystkim z silnym wzrostem generowanych przez spółkę wyników finansowych i przepływów pieniężnych, a także ze związaną z tym poprawą pozycji płynnościowej i kapitałowej wydobywczej spółki. Na skutek gwałtownego wzrostu w ciągu kilku poprzednich kwartałów cen węgla koksowego i koksu na światowych rynkach, przychody ze sprzedaży Jastrzębskiej Spółki Węglowej wzrosły skokowo, przekraczając w 2022 roku po raz pierwszy w historii poziom 20 mld zł. Przełożyło się to na bardzo silny wzrost osiąganych wyników na wszystkich poziomach RZiS oraz generowanych przepływów z działalności operacyjnej. Przy utrzymaniu umiarkowanych nakładów inwestycyjnych, wolne przepływy pieniężne osiągnęły w 2022 roku rekordowe 8,5 mld zł. Skutkowało to bardzo dużym wzrostem stanu gotówki oraz środków ulokowanych w certyfikaty inwestycyjne tzw. funduszu stabilizacyjnego – czytamy w raporcie agencji EuroRating.
Jak dodają analitycy, w trakcie 2022 roku wartość zasobów gotówkowych JSW przekroczyła stan zobowiązań oprocentowanych, w efekcie czego dług oprocentowany netto przyjął wartości ujemne (przy uwzględnieniu funduszu stabilizacyjnego nawet głęboko ujemne). EuroRating zauważa również, że w ciągu ostatnich kwartałów znacznie poprawiła się pozycja kapitałowa JSW (kapitał własny w ciągu roku niemal się podwoił i wyniósł blisko 16 mld zł) oraz struktura pasywów (udział kapitału własnego wzrósł do najwyższego od trzech lat poziomu 59,1 proc). W ubiegłym roku wzmocniła się także pozycja płynnościowa spółki w porównaniu do 2021 r. Przy uwzględnieniu środków z funduszu stabilizacyjnego płynność spółki na wszystkich poziomach agencja ocenia obecnie jako dobrą.
– Przy ocenie spółki EuroRating bierze jednak jednocześnie pod uwagę, że cena węgla w ostatnich miesiącach miała tendencję spadkową, co może mieć negatywny wpływ na przychody i marże JSW w kolejnych kwartałach. W przypadku wystąpienia ewentualnej recesji w światowej gospodarce, spadki cen węgla mogłyby przy tym ulec pogłębieniu. Tymczasem jastrzębska spółka ma coraz wyższe koszty stałe, związane m.in. bardzo wysokim poziomem kosztów osobowych i dalszym wzrostem wynagrodzeń – dodają analitycy.
EuroRating uwzględnia również konieczność zapłaty w 2023 roku wysokiego podatku od nadzwyczajnych zysków (tzw. windfall tax), który JSW szacuje na ponad 2,5 mld zł. Ponadto agencja zwraca uwagę na zaciągnięcie przez wydobywczą spółkę w ostatnich dniach nowego wysokiego kredytu na kwotę 1,65 mld zł.
Stabilna perspektywa ratingu oznacza, iż według obecnych szacunków agencji ratingowej EuroRating nadany spółce rating w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy najprawdopodobniej nie powinien ulec
zmianie.
– Do potencjalnych czynników, które mogłyby pozytywnie wpływać na ocenę wiarygodności finansowej Jastrzębskiej Spółki Węglowej agencja zalicza: ewentualny wzrost w perspektywie średnioterminowej cen węgla koksowego i koksu; generowanie przez spółkę w kolejnych kwartałach wysokich dodatnich wyników finansowych oraz wolnych przepływów pieniężnych; kontynuację wzrostu udziału kapitału własnego w pasywach; a także dalszą poprawę sytuacji płynnościowej spółki – dodają eksperci.
Z kolei negatywny wpływ na bieżący poziom ratingu kredytowego spółki mogłyby mieć: dalszy spadek cen węgla oraz koksu, konieczność płacenia przez spółkę wysokiego podatku od ponadnormatywnych zysków, ewentualne znaczne pogorszenie osiąganych przez spółkę wyników finansowych (w tym w szczególności generowanie strat), dalszy znaczny wzrost poziomu kosztów stałych, spadek przepływów pieniężnych netto i w konsekwencji generowanie ujemnych wolnych przepływów pieniężnych, dokonywanie dużych wypłat z funduszu stabilizacyjnego, ewentualny spadek udziału kapitału własnego w sumie pasywów, a także pogarszanie się sytuacji płynnościowej spółki.
