Kochalski z RPP: Cięcie stóp o 25 pb w VII mniej prawdopodobne przez geopolitykę

– Dotychczas w moim scenariuszu było miejsce na korekcyjną obniżkę stóp procentowych o 25 pb – nie widziałem potrzeby, by lipiec był kolejnym miesiącem, po czerwcu, trwania Rady w trybie ‚wait and see’. Patrząc na nagły i bardzo dynamiczny rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie, czynnik geopolityczny może pozostawiać mniej przestrzeni na zmiany stóp w lipcu. Kategorycznie nie wykluczam cięć stóp w lipcu. Jeżeli decyzja miała być podjęta w lipcu – podtrzymuję ostrożne cięcie o 25 pb – powiedział Kochalski w rozmowie z ISBnews.

Według niego, dynamika wydarzeń na na Bliskim Wschodzie wprowadza dużą niepewność i może zaburzyć obecny proces dezinflacji w Polsce, który dawał szansę na zejście inflacji CPI i bazowej do pasma celu NBP (1,5-3,5 proc.) na koniec br.

– Dodatkowy, w tym przypadku – zewnętrzny – czynnik niepewności utwierdza mnie w stosowaniu ostrożnego podejścia w luzowaniu monetarnym. Do momentu, dopóki sytuacja co do ścieżki inflacji nie wyklaruje się również w przypadku pewnych aspektów wewnętrznych – nie zapowiadałbym cyklu obniżek stóp procentowych. Natomiast mógłbym widzieć perspektywę obniżek stóp w zakresie 50-75 pb do końca br., ale temat Bliskiego Wschodu i ceny surowców zaburzyły nieco ten obraz – powiedział Kochalski.

Podkreślił, że „ceny ropy reagują z pewnym opóźnieniem, a my jako Rada musimy uwzględniać dłuższy horyzont czasowy”.

– Od momentu projekcji marcowej obserwujemy procesy dezinflacyjne i każda kolejna prognoza była korzystniejsza względem marca. Przy analizie procesów cenowych coraz wyraźniej było widać, że następował spadek cen surowców. Obserwując obecne wydarzenia na osi Izrael-Iran, trudno rozstrzygnąć, jak się ten konflikt zakończy i należy ze sporym prawdopodobieństwem stwierdzić, że ceny surowców mogą kształtować się w przyszłości mniej korzystnie. Widzimy ruch na cenach ropy. Ten konflikt może się zakończyć w ciągu następnych dni, ale może również trwać i wtedy, co do tendencji ścieżkę inflacji pogorszyć – wyjaśnił Kochalski.

Analizując dotychczasowe procesy dezinflacyjne, przypomniał, że wszystkie miary oczekiwań inflacyjnych w ostatnim miesiącu były pozytywne. Obniżała się również dynamika cen usług i jak dotąd „wiele wskazywało na to, że na koniec roku powinniśmy powinniśmy być w celu inflacyjnym – tj. szerokim paśmie celu – a inflacja bazowa byłaby też w okolicach 3,5 proc.”.

– Ponadto inflacja w Europie się ustabilizowała wręcz wokół celów inflacyjnych. Ceny ropy, gazu działały dezinflacyjnie – ceny paliw spadały i można było mieć optymistycznie nastawienie. Bardzo ważna jest także skłonność do konsumpcji i należy zaznaczyć, że presja popytowa jest umiarkowana. Osobiście czekałbym na rozstrzygnięcie, czy ostatni odczyt dynamiki płac to była anomalia, zwłaszcza w kontekście cen usług. Niewiadomą jest również kształt przyszłorocznego budżetu – powiedział Kochalski, oceniając sytuację wewnętrzną.

Podkreślił, że „dotychczas zakładałem, że ceny administracyjne energii po wrześniu nie wzrosną – stąd widziałem dotychczas korygujące działania w lipcu o 25 pb i korektę jesienią – tj. łącznie o 50-75 pb do końca roku”.

– Takie podejście z jednej strony pokazywałoby reakcję na korzystne procesy cenowe, ale z drugiej strony – trzeba mieć na uwadze wiele obszarów niepewności. Obecnie temat Bliskiego Wschodu i ceny surowców zaburzyły mój pogląd, co do możliwości skali cięć na koniec br. po dostosowaniu poziomu stóp w maju o 50 pb. Natomiast sytuacja na Bliskim Wschodzie nie znosi ogólnego postrzegania procesów inflacyjnych, które dotychczas kształtowały się korzystnie – wyjaśnił Kochalski.

Członek Rady ocenił, że łączna skala obniżek do końca roku maksymalnie o 75 pb stoi pod znakiem zapytania.

– Jeśli nie pojawi się większość w Radzie za zmianą stóp procentowych w lipcu, to we wrześniu ewentualna skala cięcia powinna być ostrożna – tj. o 25 pb, o ile napływające dane i informacje będą pozwalały na rozważenie obniżki stóp procentowych – podsumował Kochalski.

Na ostatnim posiedzeniu w czerwcu RPP zdecydowała – zgodnie z oczekiwaniami – pozostawić stopy procentowe bez zmian, po tym, jak obniżyła je w maju o 50 pb, do 5,25 proc. w przypadku głównej stopy referencyjnej.