DM BDM podtrzymał rekomendację kupuj dla akcji Elektrotimu
Jak zaznacza ekspert, pierwszy kwartał 2023 r. był kolejnym okresem, w którym Elektrotim sprawił pozytywną niespodziankę wynikami. Zarząd zasygnalizował bliski finał kontraktu na perymetrią na granicy z Białorusią (możliwe rozliczenie na przełomie 2/3Q’23). Na konferencji podkreślono także pozytywne perspektywy wynikowe na kolejne kwartały, które implikują poprawę wyników r/r w 2023. Obecnie spółka skupia się na budowie portfela na lata 2024+ (w tym momencie jego pokrycie analityk szacuje na ok. 200 mln zł). Zakończenie kontraktu na granicy z Białorusią powinno także poprawić perspektywę pozyskanie nowych zleceń z obszaru obronności (SG m.in. zapowiada w tym rozpoczęcie przetargu na perymetrię na Bugu). Powyższe skłoniło Krzysztofa Pado do podniesienia prognoz wyników ujętych w modelu (poprzednia prognoza EBITDA’23 była po 1Q’23 wykonana w 30 proc., a według zarządu kolejne kwartały powinny być ze względu na sezonowość lepsze). Obecną cenę docelową ekspert wyznaczył na poziomie 15,80 zł (13 zł wcześniej), co implikuje podtrzymanie zalecenie kupuj.
– W 3Q’22 spółce udało się przełamać negatywną serię raportowania rozczarowujących wyników a 4Q’22 i 1Q’23 były potwierdzeniem tego trendu. 1Q’23 Elektrotim odnotował 97 mln zł przychodów oraz 5,8 mln zł zysku netto, co jest najlepszym rozpoczęciem roku w historii spółki. Gotówka netto wyniosła 60 mln zł (okres 2-3Q’23 może być pod tym względem bardziej wymagający ze względu na rozpoczęcie nowych kontraktów, które są bardziej wymagające pod względem profilu przepływów pieniężnych) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Krzysztofa Pado, analityka DM BDM.
Po 1Q’23 backlog grupy wynosił 618 mln zł (ok. 44 mln zł kontrakt na granicy), z tego ok 60-70 proc. przypada do realizacji jeszcze w 2023 roku (bieżący rok powinien być zbliżony przychodowo do poziomu z 2022 roku). Celem zarządu po 1Q’23 wydaje się także utrzymanie marż. Sezonowo analityk zwraca uwagę, że 1Q zwykle jest najsłabszy w roku, zdaniem zarządu nie ma przesłanek, by tradycyjna sezonowość nie była w tym roku zachowana. Obecnie ekspert zakłada, że spółka w 2023 roku wypracuje 500 mln zł przychodów, 39 mln zł EBIT oraz 33 mln zł zysku netto. Do 2024 podchodzi bardziej konserwatywnie (spółka głównie realizuje kontrakty o terminie <18 m-cy, otoczenie konkurencyjne w 2023 jest bardziej wymagające, a w przypadku odblokowania środków UE może odwrócić się sytuacja po stronie kosztowej).
– Podtrzymujemy jednocześnie, że w średnim/długim terminie spółka może być beneficjentem wzrostu nakładów na sieci energetyczne oraz obszar wojskowy (referencje i posiadane certyfikaty). W strategii na lata 2023-25 zarząd przedstawił, że spółka na poziomie jednostkowym celuje w minimum 350 mln zł przychodów oraz 10 mln zł zysku netto (50-75 proc. ma być przeznaczane na dywidendę). W świetle wyników za 2022 i perspektyw na 2023 cele te nie wydają się wymagające. Jednocześnie w ostatnich latach spółka miała problemy z ustabilizowaniem wyników, co przekłada się na dyskonto w wycenie. W okresie 2017-21 trzykrotnie odnotowała stratę netto, a wynik wahał się od -15 do +17 mln zł – czytamy w raporcie.
Po finalizacji sprzedaży Procomu w 4Q’22 obecnie prowadzone są prace nad ewentualnym zbyciem spółki zależnej Zeus (zarząd nie chciał komentować przebiegu tego procesu na ostatniej konferencji). Z jednej strony pozwoliłoby to na dalsze uwolnienie kapitału z drugiej jednak strony spółka ta posiada certyfikaty i kompetencje pokrywające się z Elektrotimem, co mogłoby potencjalnie wytworzyć nową konkurencję.
Elektrotim specjalizuje się w wykonawstwie instalacji elektrycznych i systemów automatyki dla budownictwa i przemysłu. Spółka jest notowana na GPW od 2007 r. W 2022 r. miał 505,6 mln zł skonsolidowanych przychodów.
Raporty analityczny dla Elektrotimu powstał w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 3.0, na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Pełna treść rekomendacji wraz z wymaganym przez prawo disclaimeram jest dostępna na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 3.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
