Analitycy DM BDM podnieśli rekomendację dla Seleny FM z trzymaj do kupuj. Jednocześnie obniżyli cenę docelową z 22,30 zł do 18,80 zł. Raport wydano przy kursie 15 zł.
Biuro zwraca uwagę na spadek notowań spółki we wcześniejszych miesiącach. Wśród czynników, które za tym stały wymienia niskie ceny ropy, co psuło koniunkturę na rynkach wchodzących, negatywną reakcję rynku na objęcie przez Selenę obligacji emitowanych przez głównego akcjonariusza na 60 mln zł i wyniki w 2015 r. nieco poniżej oczekiwań.
– Obecnie kapitalizacja spółki wynosi 343 mln zł vs ponad 500 mln zł jeszcze w 2Q’15. Oceniamy, że rynek zbyt mocno przereagował negatywne czynniki. Szacujemy, że raportowana EBITDA w 2015 roku przekroczy 80 mln zł (przy saldzie pozostałej działalności na -17 mln PLN). EV obecnie kształtuje się na poziomie 506 mln zł (uwzględniając 60 mln zł długu na finansowanie objętych obligacji). W 2016 roku zakładamy niewielką poprawę do 84 mln zł (konserwatywnie przyjmujemy w scenariuszu bazowym dalsze spadki sprzedaży na rynkach wschodnich, mimo, że ciągną się już od 1Q’14). Uważamy, że w średnim terminie spółka może stawiać sobie ambitniejsze cele, biorąc pod uwagę podejmowane działania i rezerwy po stronie kosztowej w skali grupy, które dają naszym zdaniem szansę na poprawę rentowności (lepszy mix produktowy, większy nacisk na R&D, implementacja systemu ERP, ograniczanie ryzyka rynku rosyjskiego i powiązanych). Zwracamy uwagę, że biorąc pod uwagę historyczne wskazania EV/EBITDA spółka wyceniana jest relatywnie tanio a na rynku znajdują inwestorzy gotowi płacić za spółki z branży materiałów budowlanych nawet 9xEBITDA (wezwanie na Ferro). – ocenia DM BDM.
Według brokera, obecnie głównym wyzwaniem stojącym przed spółką jest zastopowanie spadku sprzedaży, który jest pochodną załamania się kierunku wschodniego. Chodzi m.in. o Rosję, która jest drugim po Polsce rynkiem zbytu dla spółki i według szacunków analityków odpowiada za 1/5 przychodów ogółem grupy, ale także Kazachstan, który zaczął odczuwać kłopoty z pewnym opóźnieniem czy Ukraina, gdzie działalność musiała być zdecydowanie ograniczona. Jeśli chodzi o IV kwartał to sezonowo jest on słabszy od dwóch wcześniejszych. Analitycy wskazują, że w zeszły, kwartale wpływ na wyniki miały podobne czynniki jak w poprzednich okresach: trudności w sprzedaży w kierunku wschodnim, spadek cen surowców oraz wewnętrzne działania spółki – poprawa receptur, wprowadzanie bardziej zaawansowanych produktów. Biuro prognozuje 8 proc. spadek przychodów do 241,1 mln zł, a zysk EBITDA miałby spaść minimalnie do 18,9 mln zł. Zysk netto oszacowano na 3,5 mln zł wobec ponad 10 mln zł straty netto w IV kwartale 2014 r.>> Odwiedź forumowy wątek dedykowany akcjom Selena FM
Na cały 2015 r. założono wzrost zysku netto o 17 proc. r/r do 24,4 mln zł. Natomiast na 2016 r. przyjęto 38 mln zł na poziomie czystego zysku.
– Rok 2016 to czas dalszych wyzwań na rynkach wschodnich (kolejna dewaluacja RUB w styczniu), co wiąże się z koniecznością rozwijania sprzedaży na rynki dojrzałe (Europa Zachodnia, USA). Głównie to wpływa na skorygowanie w dół naszych prognoz względem poprzedniej rekomendacji na lata 2016+ (korekta zysku netto w 2015 roku to głównie pochodna dodatkowych różnic kursowych oraz niższej EBITDA). Dobrze w 2016 roku może wyglądać rynek polski (efekt inwestycji mieszkaniowych), stopniowa poprawa odczuwalna była w ostatnich kwartałach także w Hiszpanii. Po stronie sprzedażowej zakładamy jednak ostrożnie, że trudna sytuacja w Rosji czy w Kazachstanie, negatywnie odbije się na skonsolidowanej sprzedaży. Po stronie kosztowej sprzyjać powinny surowce, poprawa mixu produktowego czy spodziewane efekty wdrożenia systemu ERP. – prognozuje biuro.
W ostatnich tygodniach widać było odbicie na kursie spółki. W miesiąc akcję Seleny zyskały ponad 25 proc. Niemniej w skali ostatnich 12 miesięcy przecena przekracza 17 proc.
