(fot. www.sxc.hu)
Ekspansywna polityka pieniężna stymuluje gospodarkę, a to przekłada się na zyski spółek oraz ich wyceny rynkowe. Już w sierpniu StockWatch.pl wskazywał, że pojawiło się co najmniej 7 symptomów końca bessy, ale ciężarem dla gospodarki były wówczas komentarze Rady Polityki Pieniężnej (RPP), która walczyła z inflacją i skłaniała się do zaostrzania polityki pieniężnej. Pogarszające się odczyty makroekonomiczne oraz słabnąca presja inflacyjna zaowocowały obniżką stóp procentowych w listopadzie i grudniu, a według ekspertów czekają nas kolejne cięcia. >> O symptomach końca bessy pisaliśmy tutaj.
Analityk City Index Marcin Niedźwiecki szacuje, że stopy procentowe zostaną obniżone do poziomu 3,75-3,5 proc.
– Jeśli weźmiemy pod uwagę projekcję inflacyjną opublikowaną w listopadzie, Rada Polityki Pieniężnej w mojej opinii może dalej obniżać stopy procentowe o łącznie 75–100 pkt. bazowych. Cięcie stóp procentowych prawdopodobnie będzie następowało w seriach po 0,25 pb. Gdyby jednak okazało się, że inflacja zwalnia szybciej niż zakładała projekcja, a dane ekonomiczne nie wskazują na poprawę koniunktury, wówczas Rada mogłaby zdecydować się na silniejszy impuls i obniżkę o 50 pb. w styczniu bądź najpóźniej w lutym. – ocenia Marcin Niedźwiecki, analityk City Index.
Ostrożniejszą opinię wyraził analityk DM BOŚ Łukasz Bugaj. W jego opinii rynek nie docenia jastrzębiego charakteru RPP, czyli tendencji do zwalczaniem nadmiernej inflacji nawet wtedy, gdy koniunktura jest słaba.
– Wydaje się, że sami członkowie Rady nie wiedzą, gdzie ten cykl ich zaprowadzi. Co jednak można stwierdzić, to fakt jastrzębiego charakteru RPP, co często jest przez rynek niedoceniane. Wydaje się więc, że ciężko będzie sprostać rynkowym oczekiwaniom, które aktualnie sugerują zejście ze stopami do historycznych minimów na poziomie 3,5 proc. – komentuje Łukasz Bugaj, analityk DM BOŚ.
Faktem jest, że dwa cięcia mamy już za sobą, a kolejne są bardzo prawdopodobne. Obniżenie stóp procentowych może wyzwolić pokłady energii drzemiące w polskiej gospodarce. Możliwe, że taki scenariusz aktualnie dyskontuje polska giełda. Od początku listopada, gdy ogłoszono pierwszą decyzję o cięciu stóp procentowych o 25 pb., WIG20 znajduje się w trendzie wzrostowym i zyskał już ok. 7 proc.
>> Decyzje RPP cięciu stóp pozytywnie działają także na rynek obligacji. >> Cięcie stóp procentowych powinno ożywić rynek Catalyst.
Zapytany o prawidłowość poprzedzania hossy na rynku akcji przez obniżki stóp procentowych ekspert DM BOŚ odpowiada, że jest ona trafna.
– Jest to słuszna zasada i historia potwierdza jej skuteczność. Oczywiście nie oznacza to, że RPP sama w sobie wywołuje hossę. Działania Rady są bowiem jedynie pochodną kondycji gospodarki. Jeżeli wzrost słabnie, a w ślad za nim obniża się inflacja, to RPP obniża stopy. Złą kondycję gospodarki giełda wycenia już wcześniej i gdy staje się ona oczywista, to akcje powoli mogą dyskontować ożywienie koniunktury. (…) Ponadto wraz z obniżkami stóp przez RPP, maleć zaczyna atrakcyjność lokat na rzecz akcji. Spadające oprocentowanie lokat powoduje ruchy kapitału do atrakcyjnie wycenianych akcji, a to z kolei skutkuje trendem wzrostowym na giełdzie, potocznie nazywanym hossą. – komentuje Łukasz Bugaj, analityk DM BOŚ.
Na zależność pomiędzy wzrostami na giełdzie, a cyklem łagodzenia polityki pieniężnej przez RPP wskazuje również Marcin Niedźwiecki.
– Łagodzenie polityki monetarnej na pewno w dużym stopniu będzie wpływać na ewentualne wzrosty na giełdzie w Warszawie. Polityka pieniężna może kreować niższe koszty i większą dostępność do kredytów w głównych gałęziach gospodarki, co będzie wspomagać koniunkturę i powodować apetyt na ryzyko wśród inwestorów. Naturalnym zjawiskiem jest dyskontowanie przez inwestorów decyzji, które podejmowane są w tym momencie, a w następnej kolejności reagowanie na twarde dane ekonomiczne. – ocenia Marcin Niedźwiecki, analityk City Index.
Kluczowe znaczenie dla oceny sytuacji ma fakt, że rynki mogły zacząć dyskontować obniżki stóp procentowych już na długo przed ich przeprowadzeniem. O potrzebie zmiany polityki pieniężnej przez RPP głośno było już w maju, kiedy Rada zdecydowała się na podwyżkę stopy do 4,75 proc. Od tamtej pory WIG20 zyskał już ok. 23 proc.
>> Wśród rynkowych ekspertów zdania są podzielone. Udany początek grudnia ożywił nadzieje na kontynuację rajdu św. Mikołaja. >> Prognoza techniczna dla indeksów WIG i WIG20.
