(Fot. stockwatch.pl)
Projekt ustawy dotyczący zmian w systemie emerytalnym został przyjęty w ubiegłym tygodniu przez Sejm, a w środę zatwierdził go Senat. Według nowych zapisów, emeryci będą mogli zdecydować, czy część składek odprowadzą do OFE czy też całość na konto w ZUS. Na początku lutego z funduszy do ZUSu przetransferowane zostanie także 51,5 proc. aktywów – obligacje skarbowe i inne instrumenty dłużne gwarantowane przez państwo.
Zagadnienie ewentualnej podaży ze strony OFE związane jest z faktem, że pierwsze plany zakładały po prostu przeniesienie obligacji do ZUS. Fundusze reagowały na to zmianą struktury portfeli, jednak rząd zabezpieczył się przed tym i na potrzeby transferu aktywów przyjął strukturę z dnia 3 września. W efekcie, OFE które nie mają aktualnie wystarczającej ilości obligacji i gotówki, aby przekazać wymaganą kwotę do ZUS, będą musiały upłynnić inne aktywa, takie jak akcje. Z szacunków analityków DM Banku BPS wynika, że niedopasowanie struktury aktywów OFE powoduje lukę wielkości 12,9 mld zł.
– Z danych na koniec listopada br. widoczne jest, że jeżeli nie zmieni się wartość i struktura aktywów to jedynie Generali OFE jest przygotowany na przekazanie aktywów odpowiedniej klasy do ZUS, tzn. wartość aktywów, które mają zostać przetransferowane, ma pełne pokrycie w posiadanych obligacjach skarbowych, infrastrukturalnych i obligacjach z gwarancjami Skarbu Państwa. W wypadku pozostałych funduszy jest niedobór w łącznej wysokości 12,92 mld zł. – ocenia Kamil Artyszuk, analityk DM Banku BPS.
Analityk zwraca jednak uwagę, że luka będzie pokryta głównie przez depozyty i bankowe papiery wartościowe. Pozostałe niedobory pokryte będą ze sprzedaży aktywów. Dodatkowo w wyniku przetransferowania aktywów do ZUS, cztery fundusze mogą przekroczyć limit inwestycyjny w akcje (90 proc.). Te dwa kryteria wpłyną na szacunkową podaż akcji na rynku.
– Stąd może być konieczność wyprzedaży aktywów o łącznej wartości 706 mln zł. Środki ze sprzedaży tej części aktywów mogłyby posłużyć na gotówkę transferowaną do ZUS. Aby zostały spełnione oba kryteria, sześć funduszy musi wyprzedać aktywa o łącznej wartości 1,06 mld zł (po uwzględnieniu transferów z ZUS do OFE). Wskazana wyprzedaż będzie głównie ze strony ING OFE, PZU OFE oraz Amplico OFE. Podana wartość jest pewnym minimum. Zerowy poziom gotówki wynika z kolejności, w jakiej mają być przekazywane aktywa. Stąd przyjmujemy, że na dzień przeniesienia aktywów poziom gotówki spadnie do zera, a następnie OFE wyprzedadzą aktywa o wartości ok. 272 mln zł, aby uzupełnić poziom gotówki. – ocenia Kamil Artyszuk, analityk DM Banku BPS.
Podaż rzędu 1 mld zł w perspektywie do końca stycznia 2014 r. nie powinna wywołać znaczących zawirowań na rynku. Dla porównania przeciętne obroty indeksu WIG w ostatnim miesiącu wynosiły 820 mln zł. Większe znaczenie mogą mieć limity dotyczące zaangażowania w akcje pojedynczych emitentów.
– Poprawki wniesione do rządowego projektu reformy systemu emerytalnego dotyczące podwyższenia limitu inwestycyjnego w jeden podmiot z 5 proc. do 10 proc. złagodziły negatywny wpływ spodziewanych zmian na rynek. Gdyby nie wprowadzono poprawek oraz bazując na stanie posiadanych akcji na koniec czerwca 2013 r. to fundusze musiałyby mocno wyprzedawać akcje, w tym przede wszystkim w PKO BP, PKN Orlen i PZU. Natomiast po wprowadzonych poprawkach problem ten może dotyczyć tylko 2-3 funduszy wyłącznie w wypadku papierów PKO BP i w ograniczonym zakresie. – ocenia Kamil Artyszuk, analityk DM Banku BPS.
>> KNF dał zielone światło bankom, ubezpieczycielom i funduszom inwestycyjnym do wypłaty maksymalnych dywidend. >> 4 grube ryby sektora finansowego z szansą na obfitą dywidendę.
Zbyt wysokie zaangażowanie w akcje i obligacje banku PKO BP będzie wiązało się z potrzebą wyprzedaży części papierów wartościowych. Analitycy zwracają jednak uwagę na możliwą okazję inwestycyjną. Od strony fundamentalnej wyceniają walory banku na 44,80 zł, a aktualnie są one notowane w okolicach 40 zł. Podaż akcji związana ze zmianami prawnymi jest oderwana od rzeczywistej kondycji spółki, a co za tym idzie przejściowy spadek kursu może być okazją do zakupów.
– Uwzględniając historyczną wartość obligacji, wartość aktywów, które OFE będą musiały sprzedać, aby nie przekroczyć limitu będzie nieco wyższa za sprawą posiadanych obligacji PKO BP przez Generali OFE i ING OFE. Przy obecnej wartości aktywów po przetransferowaniu ustawowej części do OFE, trzy fundusze będą musiały sprzedać papiery PKO BP o łącznej wartości 612 mln zł. – ocenia Kamil Artyszuk, analityk DM Banku BPS.
