Szykuje się duża transakcja w sektorze finansowym. PZU podpisał przedwstępną umowę zakupu 25,25 proc. akcji Alior Banku za 1,63 mld zł. Dotyczy ona 18.318.473 walorów. Cena za jedną nabywaną akcję banku wyniesie 89,25 zł. Na zamknięciu piątkowej sesji akcje banku warte były 92,96 zł.
Proces nabywania papierów miałby następować w trzech transzach. Pierwsza dotyczyłaby zakupu 6.744.900 akcji banku należących do Alior Lux i 500.000 sztuk do Alior Polska. W drugiej transzy przewidziano zakup 7.244.900 walorów należących do Alior Lux, a w trzeciej 3.828.673 akcji z Alior Lux. Realizacja kolejnych transz będzie się odbywała po upływie 70 dni od zakończenia poprzedniej transzy. Przypomnijmy, że wcześniej Carlo Tassara, największy akcjonariusz tego banku zobowiązał się przed KNF do sprzedaży swojego 25-proc. pakietu do połowy 2016 r.
PZU nie przewiduje żadnych synergii zakupowych. Jedyna potencjalna współpraca z Alior Bankiem będzie polegała na tym, że PZU będzie chciało dystrybuować swoje produkty przez oddziały Alior Banku. Prezes ubezpieczyciela zapowiedział, że to nie koniec zakupów aktywów bankowych. PZU ma ambicję stworzyć bank, który byłby w pierwszej piątce wartości aktywów. Prezes liczy, że do końca roku PZU kupi akcje kolejnego banku, a rozmawia w tej sprawie z dwoma.
– Nasza ocena tej transakcji nie jest jednoznaczna. Z jednej strony mamy przejęcie Alior Banku przez silnego kapitałowo inwestora i jest to pozytywny czynnik. Z drugiej strony należy rozpatrywać to przejęcie w kategoriach inwestycji finansowej z potencjalnym przejęciem kolejnych dwóch banków. Na rynku spekuluje się, że mogą to być Bank BPH i Raiffeisen Polbank. Oba te banki mają portfele kredytów hipotecznych denominowanych w CHF, co jest istotnym czynnikiem ryzyka potencjalnego przejęcia wspomnianych banków. – ocenia Marta Czjkowska-Bałdyga, analityk DM BPS.
Cena oferowana za akcje Alior Bank przez PZU zawiera 4-proc. dyskonto do ostatniej ceny zamknięcia Alior Banku i premię w wysokości odpowiednio 7 proc. i 11 proc. do trzy i sześciomiesięcznej średniej ceny akcji. W najbliższej perspektywie nie ma jednak wezwania.
– Jeśli chodzi o zaproponowaną cenę z akcje Alior Banku to wskaźnik C/WK przy propozycji PZU wynosi 1,8 wobec 1,7 średniej dla sektora bankowego. Trzeba jednak pamiętać, że Alior z reguły był wyceniany z premią do sektora. Jeśli chodzi o wskaźnik C/Z to przy cenie 89,25 zł i prognozach rynkowych na 2015 r. wynosi on 15,8. Natomiast średnia dla sektora to 16,5. – dodaje Marta Czjkowska-Bałdyga.
Prezes PZU dał do zrozumienia, że zakup akcji Alior Banku nie będzie miało wpływu na podział zysku za 2014 rok. Zarząd PZU zarekomendował wcześniej przeznaczenie na dywidendę z zysku osiągniętego w 2014 roku kwoty 2,59 mld zł, czyli 30 zł na akcję. Daje to stopę na poziomie 6,7 proc.>> Odwiedź forumowy wątek dedykowany akcjom Alior Banku
– Taki ruch generuje oczywiste ryzyko co do przyszłych poziomów dywidend z jednej strony, a z drugiej strony PZU ma szansę rzeczywiście zarobić na tych transakcjach. Pytanie, czy warto zaczynać od Alior Banku. Na pewno problematyczne jest to, że PZU zaczyna od 25-proc. udziału w tej spółce. Pozostaje również kwestia mnożnika – mnożnik dwa razy książka wydaje się wysoki i pewnie płacąc taką cenę PZU zakłada już część synergii, jaką osiągnie na innych bankach. Komplikuje się też sytuacja dla akcjonariuszy – PZU było taką spółką defensywną, dobrą na czasy spowolnienia gospodarczego, a teraz dokładamy bank, który ma najwyższe koszty ryzyka w sektorze, a więc najbardziej wrażliwy na zmiany koniunktury gospodarczej. Jeśli chodzi o dywidendy, to zawsze widzieliśmy szanse, że będą one wyższe niż zyski roczne, a teraz oczekiwania będą w drugą stronę. W zależności jaką metodę konsolidacji wybierze PZU, to konsolidacja Aliora może konsumować nawet 3 mld zł kapitału nadwyżkowego w PZU. Jeśli będą kolejne zakupy, to nawet emisja długu podporządkowanego nie wystarczy, żeby utrzymać dywidendy na poziomie takim, jaki zakładany jest w rynkowym scenariuszu. Jeśli chodzi o kolejne zakupy, to PZU pewnie skupi się na tych bankach, które najszybciej mają być sprzedawane, tj. Raiffeisen Polbank i BPH. – ocenia Kami Stolarski, analityk BESI (PAP).
Dziś akcje PZU nieznacznie zyskują na wartości. Natomiast notowania Aliora świecą na czerwono, kierując się w stronę ceny transakcyjnej zaproponowanej przez PZU. Różne też są tegoroczne stopy zwrotu obu spółek. Akcje Aliora zyskały 17 proc., a PZU straciły 7 proc.
