3 faworytów sektora bankowego BM mBanku

BM mBanku ściął ceny docelowe 7 banków

– Kolejna obniżka stóp procentowych o 50 p.b. zmusza nas do kolejnej rewizji prognoz. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła bazową stopę do 50 p.b. (-50 p.b.) oraz depozytową do 0. Zmiana stopy bazowej powoduje, że zagregowana marża odsetkowa spadnie z 3,02 proc. w 2019 roku do 2,76 proc. w 2020 roku, a sam wynik odsetkowy sektora (liczony jako agregat analizowanych banków) obniży się o ponad 1,8 mld zł – czytamy w raporcie.

Prognozy biura zakładają, że kwartalna marża odsetkowa w bankach zostanie odrobiona w najbliższych trzech latach, a pomagać w tym będzie bardzo dobra sytuacja płynnościowa banków wspierana przez programy rządowe (np. 100 mld zł od PFR), która pozwoli na efektywne zastępowanie lokat rachunkami bieżącymi. Eksperci zaznaczają jednak, że jakakolwiek kolejna obniżka stóp będzie już bardzo trudna do przeniesienia na klientów, choćby ze względu na spadek stopy depozytowej poniżej zera.

– Pozostawiamy bez zmian naszą prognozę kosztu ryzyka na poziomie 155 p.b., który będzie wspierany przez (rekomendowane przez EBA i KNF) elastyczne podejście do tworzenia rezerw oraz ww. częściowo bezzwrotny stimulus dla przedsiębiorstw. Nasze prognozy nie zakładają kolejnego cięcia stóp procentowych, co tłumaczymy przez: istotnie pogarszającą się sytuacją sektora finansowego (szczególnie SKOKi i Bank Spółdzielcze), kontr produktywny charakter (ujemna stopa depozytowa) do pakietu fiskalnego oraz wywołałoby to oczekiwania podwyżek w przyszłości, co z kolei mogłoby nie być korzystne dla koordynacji polityki monetarnej i fiskalnej i podwyższać koszt finansowania –  argumentują Michał Konarski i Mikołaj Lemańczyk, analitycy BM mBanku.

Biuro zauważa, że retoryka NBP pozostawia furtkę do dalszych cięć, co będzie utrzymywać rynki w niepewności. Obniżki stóp powodują, że prognozy zysku netto obniżają się o 19-14 proc. na lata 2020/21, ale „zaledwie” o 10 proc. na rok 2022 ze względu na przeniesienie części obniżek na klientów banku. Szybka reakcja rynku praktycznie pozostawia rekomendacje biura niezmienione chociaż łączny potencjał wzrostu spadł do 11 proc.

– Naszym top-pick w polskim sektorze bankowym jest Pekao, notowany na historycznie niskim 0,6x P/BV 2021, a przy tym jeden z najodporniejszych banków na kryzysowe otoczenie. Z mniejszych preferujemy Aliora (największe ryzyko/potencjał wzrostu), ale zaznaczamy, że w czarnym scenariuszu potencjał wzrostu zamienia się w potencjał spadku – czytamy w raporcie.

W najnowszych rekomendacjach zalecenie sprzedaj otrzymał jedynie ING Bank Śląski. Biuro obniżyło cenę docelową o blisko 10 proc. do 114,14 zł. Względem bieżącego kursu ING Banku Śląskiego oznacza 12-proc. potencjał spadkowy. W wypadku Bank Handlowego i Millennium analitycy zalecili trzymaj. Ich nowe ceny docelowe są wyższe od bieżących notowań odpowiednio o 11 i 19 proc. W wypadku PKO BP biuro zaleciło akumulację z ceną na poziomie 24,85 zł, czyli o 17 proc. wyższą od bieżącego kursu. Najwyższą rekomendację otrzymały Santander Bank Polska, Alior Bank i Pekao. W wypadku pierwszego banku cena docelowa na poziomie 194,52 zł oznacza 27-proc. potencjał wzrostowy. Wycena Alior Banku względem poprzedniego raportu spadła o 15 proc., ale wciąż jest wyższa od rynkowej o 46 proc. Największy potencjał wzrostowy, zdaniem analityków BM mBanku, ma Pekao. Cena docelowa 77,70 zł za akcję jest wyższa od rynkowej aż o 51 proc.

Rekomendacja dla spółek z sektora bankowego powstała 16 kwietnia 2020 r. Autorem rekomendacji są Michał Konarski i Mikołaj Lemańczyk, analitycy DM mBanku. Raport ze skrótem rekomendacji jest do pobrania TUTAJ