Analitycy DM BDM podnieśli rekomendację dla PGNiG z redukuj do trzymaj. Równolegle podwyższono cenę docelową z 4,52 zł do 4,66 zł. Raport wydano przy kursie 4,80 zł, a dzisiejszy kurs odniesienia wynosi 4,60 zł.
Biuro zwróciło uwagę w raporcie, że kurs PGNiG zachowywał się w 2016 roku relatywnie najsłabiej wśród polskich paliwowych blue chipów. Nie bez znaczenia są tu wyniki finansowe – po dobrym I kwartale 2016 r., oczyszczone wyniki kolejnych dwóch kwartałów były już nieco niższe od oczekiwań rynkowych.
– Obawy o wykorzystanie dobrej pozycji bilansowej spółki znalazły odzwierciedlenie w rzeczywistości a część ryzyk w tym zakresie może się jeszcze zmaterializować w 2017 roku (podatek od konwersji kapitału czy akwizycje w energetyce). Presja na bilans spółki jest prawdopodobnie bardziej długoterminowa, ze względu na możliwą zmianę struktura portfela dostaw gazu. Nie spodziewamy się, by PGNiG angażował się w budowę infrastruktury, ale dywersyfikacja w kierunku norweskim może wiązać się ze znaczną rozbudową własnego potencjału wydobywczego. O ile miejsce do poprawy wyników w dystrybucji czy w obrocie jest naszym zdaniem w krótkim terminie ograniczone, to jednocześnie spodziewamy się, że w okresie 2017-18 spółka ma szansę na wzrost skonsolidowanej EBITDA w oparciu o lepsze warunki makro dla segmentu wydobywczego. Szansy na pozytywną niespodziankę upatrywalibyśmy także w pojawieniu się nowej formuły cenowej w umowie z Gazpromem, co powinno skutkować płatnością retroaktywną. – ocenia DM BDM.
Autorzy rekomendacji prognozują, że w tym roku raportowana EBITDA spółki wyniesie 5,66 mld zł, a skorygowana o one-offy 6,14 mld zł. Rok wcześniej było to odpowiednio 6,08 mld zł i 6,74 mld zł. Założono też spadek zysku netto z 2,13 mld zł do 1,98 mld zł. W samym IV kwartale przyjęto wzrost wyniku EBITDA o 80 proc. do 1,39 mld zł. Zysk netto miałby wynieść 351 mln zł wobec straty netto w IV kwartale 2016 r. w wysokości -21 mln zł.
– Wstępnie w perspektywie IV kwartału 2016 r. zwracamy uwagę na mocny wzrost cen rynkowych gazu w ujęciu q/q oraz słabość PLN – z jednej strony poprawa warunków w segmencie E&P, z drugiej kłopot dla segmentu obrotu w którym ceny na TGE wzrosły obecnie powyżej taryfy przemysłowej. W przyszłym roku zakładamy EBITDA na poziomie 6,1-6,2 mld zł, co pokrywa się z celem ze strategii spółki, by utrzymać wynik z 2015 r. w perspektywie 2017 r. (w perspektywie 2022 roku zarząd celuje w 7,4 mld zł). Nasze prognozy na 2017-18 są minimalnie poniżej konsensusu na poziomie EBITDA. – prognozuje biuro.
W tym roku akcje PGNiG straciły na wartości około 8 proc. Taki wynik plasuje je w środku stawki blue chipów. Akcje spółki są też w tyle za indeksem WIG-Paliwa, który od początku roku wzrósł o ponad 10 proc.
