KGHM zaskakuje wynikiem EBITDA. Zysk netto niższy, ale sprzedaż i marże rosną
KGHM poprawia rentowność mimo spadku zysku netto
W pierwszym kwartale 2025 roku KGHM osiągnął 330 mln zł skonsolidowanego zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej, co oznacza spadek o 22 proc. rdr. Jednocześnie skorygowany zysk EBITDA wyniósł 2 489 mln zł i był aż o 60 proc. wyższy niż rok wcześniej. Wynik ten znacząco przebił konsensus PAP Biznes, który zakładał 2 127 mln zł EBITDA.
– Wyniki oceniamy pozytywnie – są wyraźnie lepsze r/r, zauważalnie przekraczają konsensus rynkowy. Źródłem pozytywnego zaskoczenia są wyniki w Polsce i w Chile. Cena miedzi w 1Q’25 była o 11 proc. wyższa r/r w USD i o 8 proc. wyższa w PLN. Srebro r/r zdrożało o 33 proc. w PLN. Wolumen (w tonach) sprzedanej miedzi był o 3 proc. niższy r/r, na co głównie wpłynęła niższa sprzedaż w Polsce (-10 proc. r/r), w KGHM Internaonal sprzedaż miedzi była o 63 proc. wyższa r/r, głównie przez dużo wyższe wydobycie w kopalni Robinson. EBITDA r/r 2-krotnie zwiększyła się w KGHM Internaonal i Sierra Gorda, w KGHM Polska Miedź wzrost wyniósł +40 proc. W porównaniu z poprzednim kwartałem skorygowana EBITDA w KGHM Polska Miedź zwiększyła się o 18 proc., w Sierra Gorda o 21 proc., a w KGHM Internaonal była niższa o 10 proc. Niższy zysk netto r/r wynikał głównie z różnicy kursowych – mocny złoty względem dolara wpłynął negatywnie na przeliczenie wartości inwestycji zagranicznych aktywów grupy – komentuje Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities.
Skonsolidowane przychody grupy wzrosły do 8,94 mld zł (+8 proc. rdr), także powyżej rynkowych oczekiwań na poziomie 8,86 mld zł. Wzrost zanotowano we wszystkich kluczowych segmentach biznesowych, głównie dzięki zwiększonemu wolumenowi sprzedaży oraz korzystnym zmianom notowań rynkowych.
– Produkcja w pierwszym kwartale 2025 była zgodna z naszymi założeniami budżetowymi, które uwzględniały m.in. postój remontowy w Hucie Miedzi Głogów, a dobre wyniki sprzedażowe przełożyły się na znaczący wzrost przychodów oraz EBITDA. Polityka handlowa KGHM prowadzona jest zgodnie z zasadami szerokiej dywersyfikacji, zarówno w wymiarze produktowym, geograficznym, jak i portfelowym. Dzięki takiemu podejściu możemy w sposób efektywny zarządzać strukturą sprzedaży – powiedział Andrzej Szydło, prezes KGHM Polska Miedź.
Produkcja miedzi zgodna z planem, koszty w dół
Produkcja miedzi płatnej w grupie wyniosła 169 tys. ton, co oznacza spadek o 6 proc. rdr. Spółka tłumaczy to planowanym postojem remontowym w Hucie Głogów II oraz sprzedażą aktywów McCreedy West. W aktywach krajowych produkcja miedzi w koncentracie osiągnęła 99,4 tys. ton, a miedzi elektrolitycznej 134 tys. ton.
Produkcja srebra wyniosła 315,6 ton i wzrosła o 1,9 proc. rdr. Koszt jednostkowy C1 spadł o 7 proc. rdr do poziomu 2,62 USD za funt miedzi, co stanowi jeden z lepszych wyników w ostatnich kwartałach. Spadki kosztów dotyczyły wszystkich segmentów operacyjnych.
Solidne wyniki segmentów zagranicznych
Sierra Gorda (55 proc. udziałów KGHM) wypracowała 672 mln zł EBITDA, czyli ponad dwa razy więcej niż przed rokiem. Produkcja miedzi w tej kopalni wzrosła o 22 proc. rdr do 20,8 tys. ton. KGHM International osiągnął 462 mln zł EBITDA przy produkcji 14,4 tys. ton miedzi płatnej – wynik niższy rdr o 10 proc. z uwagi na sprzedaż aktywów w Kanadzie.
Stabilność finansowa i rosnące inwestycje
Na koniec marca 2025 roku wskaźnik długu netto do EBITDA wyniósł 0,72x, co świadczy o stabilnej sytuacji finansowej. Środki pieniężne wyniosły 869 mln zł. Przepływy operacyjne wyniosły 1,4 mld zł.
W pierwszym kwartale spółka zrealizowała inwestycje o wartości 692 mln zł (+6 proc. rdr), z czego aż 576 mln zł przypadło na segment górnictwa. KGHM planuje przeznaczyć na inwestycje w całym 2025 roku ponad 3,8 mld zł.
Wśród kluczowych projektów inwestycyjnych znalazły się m.in. budowa szybów GG-1, GG-2, Retków i Gaworzyce, modernizacja infrastruktury w Żelaznym Moście, a także remonty hut w Głogowie i Legnicy.
Perspektywy: fundamenty pod dalszy wzrost
Choć zysk netto spadł, KGHM pokazał dużą poprawę operacyjną, wzrost rentowności i efektywne zarządzanie kosztami. Dobre wyniki segmentów zagranicznych i rosnące inwestycje mogą stanowić fundament pod poprawę wyników w kolejnych kwartałach.
Pozytywne zaskoczenie na poziomie EBITDA i spadek kosztów C1 to sygnały, które rynek może odebrać jako zapowiedź kontynuacji poprawy fundamentalnej spółki.
KGHM Polska Miedź posiada szerokie portfolio projektów eksploracyjnych, rozwojowych i produkcyjnych w Polsce, Niemczech, Kanadzie, Chile i USA. Spółka jest notowana na GPW od 1997 r.; wchodzi w skład indeksu WIG20. W 2024 r. KGHM miał 35,32 mld zł skonsolidowanych przychodów.
