Analitycy Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA w raporcie z 6 września obniżyli cenę docelową TVN’u do 12,20 zł z poprzedniej 18,10 i wydali rekomendację redukuj. Podstawą obniżenia wyceny jest fakt przewartościowania akcji spółki na tle porównywalnych spółek telewizyjnych z zagranicy – czytamy w raporcie. Autorzy wątpią czy akcjonariuszom uda się osiągnąć premię w razie sprzedaży akcji nowemu inwestorowi strategicznemu.
TVN SA miał w II kwartale pokaźny zysk netto prawie 68 mln zł, jednak narastająco od początku roku wykazał tylko 27,5 mln zł zysku. Przychody spółki rosną, długofalowe tempo wzrostu przekracza 3 proc. Niestety rentowność sprzedaży na poziomie netto spadła do kilku procent, w porównaniu do kilkunastu procent osiąganych w poprzednich latach. Jednak marża na sprzedaży utrzymuje się od od niemal 2 lat na poziomie 35 proc.
Spółka ponosi znaczne koszty finansowe z tytułu obsługi długu. Jej rating ma jednak bezpieczny poziom BBB, który podlega nieznacznym fluktuacjom. Jest to zasługą pokaźnego zysku operacyjnego i wysokiego poziomu kapitału obrotowego, który kompensuje potężne zadłużenie majątku na poziomie 76 proc. Kluczem dla stabilności i utrzymania wartości spółki jest więc stabilne generowanie dodatnich przepływów pieniężnych na obsługę zadłużenia. Na koniec półrocza spółka miała na kontach ponad 710 mln zł gotówki. Trzeba jednak pamiętać, że jej dług denominowany jest w euro, a zatem wystawiony na ryzyko kursowe.
Na rynku są różne zdania na temat wyceny akcji TVN’u. Krytycy tacy jak Stanislas Balcerac podkreślają, że przy okazji emisji obligacji w listopadzie 2010 roku zostały one zastawione po wycenie 6 zł. Z drugiej strony, anonimowe wypowiedzi przedstawicieli spółki mówią o poziomie 20 zł możliwym do uzyskania w transakcji. Analitycy domu maklerskiego DI BRE ustawili się pośrodku. Niestety kluczowe parametry finansowe są tak rozchwiane, że niemożliwe jest ustalenie przedziału cenowego na podstawie matematyki finansowej.
- Pełna analityka spółki TVN SA w serwisie
http://www.stockwatch.pl/gpw/tvn,wykres-swiece,wskazniki.aspx
