Biuro w raporcie z 25 stycznia podniosło rekomendację dla akcji Capital Parku z trzymaj do kupuj, a cenę docelową z 6,50 zł do 8,09 zł. Potencjał wzrostowy względem wtorkowej ceny rynkowej wynosi 22,7 proc. Wzrost wyceny o 25 proc. maklerzy uzasadniają przede wszystkim wyższą docelową wartością projektu Art. Norblin, podniesieniem docelowego kursu EUR/PLN z 4 zł do 4,20 zł i wzrostem wyceny mnożnikowej.
– Choć zajęło to więcej czasu niż pierwotnie zakładaliśmy, Capital Park zrealizował 2 z 3 celów inwestycyjnych z okresu IPO. Wynajem kompleksu Eurocentrum i Royal Wilanów na poziomie około 80 proc. w połączeniu z refinansowaniem drogich kredytów budowalnych pozwolą na dwukrotny wzrost FFO w 2017 r. do około 35 mln zł (Yield = 5,1 proc.). W 2018 r. szacujemy wzrost FFO o kolejne 30 proc. (Yield = 6,7 proc.) w oparciu o bieżący portfel nieruchomości i projekty będące obecnie w budowie. Spodziewamy się rewaluacji części nieruchomości Capital Park w związku z kompresją stóp kapitalizacji w Warszawie o około 0,5 p.p. r/r i wzrostu NAVPS na koniec 2016 r. do 9,50 zł (46 proc. powyżej bieżącej kapitalizacji). Uważamy, że tak wysokie dyskonto do NAV nie jest uzasadnione i widzimy dwa potencjalne katalizatory wzrostu kursu. Po pierwsze istnieje szansa na sprzedaż któregoś z dwóch największych aktywów: EC (NAV: 3,0 PLN/akcję) oraz RW (NAV: 1,8 PLN/akcję). Wzrost wynajmu obiektów do ok. 90 proc. w 2017 r. zwiększy zainteresowanie z punktu widzenia inwestorów. Otwartą kwestią pozostaje jaka część gotówki po sprzedaży zostałaby przeznaczona na inwestycje, a jaka na dywidendę. Po drugie, liczmy na długo oczekiwany start inwestycji Art Norblin. Jej ukończenie w 2020 r. wiązałoby się z podwojeniem FFO względem poziomów szacowanych na 2018 r. – czytamy w raporcie.
DM mBank podniósł zalecenie inwestycyjne dla akcji Echo Investment z trzymaj do kupuj i cenę docelową z 2,73 zł do 6,64 zł. Potencjał wzrostowy wynosi obecnie 17,7 proc.
– Spektakularna na skalę polskiego rynku sprzedaż portfela nieruchomości pracujących wykreowała wartość dla akcjonariuszy, czego dowodem jest wzrost kursu Echo o 65 proc. w 2016 r. (uwzględniając dywidendy). To nie portfel nieruchomości, lecz deweloperskie ramię spółki miało największy wpływ na wyniki ostatnich lat i w naszej opinii wciąż jest w stanie generować atrakcyjne zyski. Uważamy, że działalność deweloperska w segmencie komercyjnym ze względu na większe zaangażowanie środków własnych, trudniejszy dostęp do finansowania i dłuższy okres wyjścia powinna osiągać wyższą rentowność niż budowa mieszkań. Obecne realia rynkowe to potwierdzają. Średnią marżę w projektach komercyjnych Echa szacujemy na 34 proc., jednocześnie oczekując 28-proc. marży w mieszkaniówce. W latach 2017-2018 Echo zakończy budowę 8 inwestycji komercyjnych o szacunkowej wartości 1,7 mld zł, których wycena do wartości rynkowej jeszcze się nie rozpoczęła. Drugim filarem wyników Echa będzie segment mieszkaniowy, który w 2016 r. wykazał najwyższą dynamikę sprzedaży mieszkań wśród deweloperów z GPW (57 proc.). – komentują maklerzy DM mBanku.
Biuro podniosło cenę docelową dla akcji GTC z 8,20 zł do 9,59 zł i rekomenduje akumulację. Potencjał wzrostowy względem wtorkowej ceny rynkowej wynosi 12,8 proc. DM mBanku zaznacza, że warszawskie projekty handlowe GTC wkraczają w decydującą fazę.
– Do końca 2016 roku GTC z sukcesem wydało większość środków z emisji akcji przeprowadzonej ponad roku temu. Sfinansowane w ten sposób inwestycje (obiekty biurowe w Polsce, Budapeszcie i Bukareszcie) powinny docelowo zwiększyć NOI o około 30 proc. względem poziomu z 2015 r. Proces ten będzie jednak trwał do końca 2017 r. Mimo dokonanych akwizycji, LTV pozostało na bezpiecznym poziomie 45 proc., w niczym nie ograniczając aktywności deweloperskiej spółki. Obecnie w budowie znajdują się 4 obiekty o łącznej powierzchni 105 tys. m2, które zwiększą portfel pracujących nieruchomości o 18 proc. W związku z korzystnym otoczeniem makro w krajach Europy Południowo-Wschodniej zakładamy uruchomienie kolejnych 5 inwestycji na łącznie ok. 200 tys. m2 do końca 2018 r., co pozwoliłyby na średnioroczny wzrost FFO w latach 2016-2021 w tempie 15 proc. W naszych prognozach zakładamy wypłatę dywidendy począwszy od 2017 r. na poziomie 40-45 proc. FFO za rok ubiegły, co przy założonym poziomie inwestycji nie powoduje wzrostu LTV powyżej 45 proc. – czytamy w raporcie.
