Analitycy DM mBanku utrzymali zalecenie kupuj dla akcji Elemental Holdingu. Jednocześnie skorygowano cenę docelową z 4,80 zł do 4,60 zł. Raport wydano przy kursie 3,50 zł.
Spółka po rezygnacji z przejęcia aktywów Gorenje Surovina ma obecnie 100-150 mln zł wolnych środków na akwizycję małych i średnich podmiotów z branży nadrukowanych płytek elektronicznych (PCB) oraz katalizatorów samochodowych (SAC). Biuro oczekuje, że Elemental już w ciągu najbliższego kwartału poinformuje o kolejnych przejęciach, które według zapowiedzi zarządu mają być realizowane po wskaźnikach EV/EBITDA 5,5-7,5x. >> Więcej na temat sytuacji fundamentalnej spółki przeczytasz tutaj
– Naszym zdaniem w zależności od parametrów transakcji wynik EBITDA w efekcie przejęć jest w stanie wzrosnąć o 20-27 mln zł. Wówczas przekładać się to będzie na obniżenie wskaźnika EV/EBITDA Grupy z bieżącego poziomu 9,5x do 8,2-8,9x (P/E z 12,3x do 8,8-9,5x). Szacujemy, że bez akwizycji (scenariusz bazowy) tegoroczny wynik EBITDA jest w stanie wzrosnąć o 15,4 proc. r/r, a wynik netto o 6,9 proc. r/r. Oczyszczamy nasze prognozy wyników o brak przejęcia Gorenje Surovina. – czytamy w raporcie DM mBanku.
W czerwcu 2016 roku Elemental odstąpił od przejęcia Gorenje Surovina. Powodem był spadek wyników. W 2015 roku wynik EBITDA Gorenje Surovina stopniał o 46 proc. r/r, a kapitał obrotowy o 63,5 proc. r/r. Gdyby zarząd zgodził się na przejęcie, wówczas wskaźnik EV/EBITDA przejmowanego podmiotu wyniósłby 11,5x i nie generowałby wartości dodanej dla akcjonariuszy Elementalu. Autorzy rekomendacji zwracają uwagę, że celem spółki jest konsolidacja mniejszych podmiotów z branży i zwiększenie zbieranego strumienia odpadów, co z kolei ma przełożyć się na wyższe ceny negocjowane z klientami końcowymi oraz wyższe marże na obrocie. Dodatkowo, przejęcia podmiotów pozwolą na osiągnięcie poziomu zbierania PCB 20-30 tys. ton rocznie (obecnie około 14 tys. ton) oraz SAC 3 tys. rocznie (obecnie 1 tys. ton). Analitycy wskazują, że dojście do tych poziomów umożliwi rozpoczęcie 2. etapu inwestycji polegającym na budowie pieców plazmowych w celu głębszego przetwarzania zbieranych surowców i uzyskania wyodrębnionych grup pierwiastków. Okres zwrotu każdego z pieców plazmowych to około 3-4 lata, a pierwszy podmiot, który zainwestuje w tego typu technologię w tej części Europy zamknie konkurentom drogę do budowy analogicznych instalacji.
– Naszym zdaniem, najbardziej prawdopodobne przejęcia podmiotów PCB i SAC będą realizowane w Polsce, Skandynawii oraz Wielkiej Brytanii. Zarząd Elemental Holding jest zainteresowany przejęciami podmiotów, które mają wiodącą pozycję w swoich krajach. W szczególności spółkami, które potrzebują dodatkowych nakładów na kapitał obrotowy w celu zdynamizowania dalszego rozwoju oraz podmiotów, zmagają się z barierami technologicznymi niepozwalających na osiągnięcie wyższych marży. – ocenia DM mBank.
Biuro prognozuje, że w tym roku Elemental osiągnie 70,2 mln zł zysku EBITDA i 48,7 mln zł zysku netto. Na kolejny rok założono 83,7 mln zł i 59,4 mln zł. W 2015 r. wyniki te kształtowały się na poziomie odpowiednio 60,8 mln zł i 45,5 mln zł. W poniedziałek akcje spółki próbują zyskiwać na wartości. Niemniej w tym roku notowania straciły 18 proc. Roczna stopa zwrotu jest na 9-proc. minusie.
