Broker wydał zalecenie kupuj z ceną docelową 2,69 zł. To pierwsza rekomendacja Noble Securities dla Grupy Duon. Dokonując wyceny biuro zastosowało metodę porównawczą oraz zdyskontowanych przepływów pieniężnych zarówno wobec grupy zagranicznych spółek porównywalnych jak i osobno względem akcji PGNiG. W rezultacie wyszło, że przy cenie 1,83 zł z dnia wydania zalecenia (21 stycznia) akcje Duonu są niedoszacowane o 46 proc. Obecnie jest to nieco mniej, około 33 proc., bo na przestrzeni ostatniego tygodnia kurs akcji zdążył zdążył skrócić dystans o ponad 10 proc.
W opinii Noble Securities, Duon ma przed sobą dobre perspektywy zwłaszcza w segmencie skroplonego gazu LNG oraz sprzedaży energii elektrycznej na zasadach dostępu do infrastruktury stron trzecich (TPA). Dotychczas w obszarze infrastruktury główną barierą rozwoju był dostęp do paliwa LNG w cenach i wolumenach pozwalających świadczyć usługi na poziomie konkurencyjnym wobec innych dostawców. Spodziewana poprawa w tym zakresie umożliwi pozyskiwanie kolejnych klientów i wznowienie procesów inwestycyjnych, co w efekcie przyniesie wzrost wolumenu sprzedaży.
– Prognozujemy wzrost EBITDA w segmencie infrastruktury o 2,2 mln zł w 2015 r. i kolejne 0,6 mln zł w 2016 r. Zwiększenie udziału paliw dostarczanych z kierunku wschodniego obniży średni koszt zakupu i poprawi rentowność sprzedaży całego segmentu. – czytamy w raporcie Noble Securities.
Biuro pozytywnie odnosi się do przejęcia warszawskiej spółki AMB Energia, która od 2010 r. zbudowała największą w Polsce pośrednią sieć sprzedaży energii elektrycznej opartej o infrastrukturę dystrybutorów. Ma ona 19-proc. udziału w zliberalizowanym rynku przedsiębiorstw, które zmieniły sprzedawcę prądu. Według szacunków analityków wzrost bazy klientów detalicznych przyczyni się do skokowego zwiększenia wolumenu sprzedaży o 30 proc. r/r w prądzie i o 100 proc. w gazie. Dzięki temu EBITDA obszaru TPA ma wzrosnąć w tym roku o 7 mln zł i o kolejne 5 mln zł w 2016 r.
W hurtowym handlu gazem już tak dobrze nie będzie. Wzrost liczby uczestników i poprawiająca się płynność obrotu ogranicza zyskowność poszczególnych transakcji. Dlatego Noble Securities spodziewa się ograniczenia aktywności Duonu na tym polu – spadnie wolumen obrotu z 1,75 do 1,0 TWh oraz marże do 1-2 proc. W 2014 r. EBITDA na hurtowym handlu gazem wyniosła 12 mln zł i zdaniem analityków w kolejnych latach będzie nie wyższą niż o 1-2 mln zł.>> Zobacz analizę raportu za III kwartał przygotowaną przez naszego analityka
Tegoroczne przychody Grupy Duon w opinii Noble Securities zamkną się kwotą 669 mln zł, co oznaczałoby około 10-proc. zwyżkę r/r. EBITDA spadnie z 36 do 33 mln zł, czyli o 8,3 proc., by ponownie wzrosnąć do 39 mln zł w 2016 r. Podobnie zysk netto obniży się w 2015 r. o 4,5 proc. z 22 do 21 mln zł, by w przyszłym roku zanotować 19-proc. skok r/r do 25 mln zł.
W reakcji na odtajnienie rekomendacji kurs akcji Duonu notuje około 5-proc. zwyżkę. Za jeden walor płaci się 2,03 zł. Trwa walka o pokonanie tego oporu, wynikającego z lokalnego szczytu 8 stycznia. Według analityków Raiffeisen Brokers, gdyby udało się go przełamać, następny opór z którym przyszłoby się zmagać stanowiły szczyt z listopada na 2,20 zł. Od drugiej połowy października inwestorzy realizują zyski, po tym jak ostatnia fala dwumiesięcznej hossy wyniosła notowania z okolic 1,60 zł do 2,40 zł, czyli o równo 50 proc. Ewentualna zwyżka do poziomu ceny docelowej określonej rekomendacją Noble Securities oznaczałaby powrót do poziomów obserwowanych ostatnio w listopadzie 2009 r.
Kliknij, aby powiększyć
Kliknij, aby powiększyć
