Trudne otocznie sprawiło, że w I kwartale 2016 r. przychody PGNiG spadły w ujęciu r/r o 12,1 proc. do 10,98 mld zł, ale okazały się wyższe od konsensusu PAP o 8 proc. Na poziomie EBITDA zysk wzrósł o 2,9 proc. do 2,393 mld zł, a netto o 11,5 proc. do 1,386 mld zł. Jednocześnie udało się przebić rynkowe prognozy odpowiednio o 20 proc. i 44 proc.
Wynik operacyjny segmentu poszukiwanie i wydobycia wyniósł 333 mln zł i był o 40,6 proc. niższy niż rok wcześniej. Kwartalny wynik segmentu obrotu i magazynowania wzrósł o 3,5 proc., do 599 mln zł. EBIT w dystrybucji powiększył się o 76 proc., do 533 mln zł. Natomiast zysk operacyjny segmentu wytwarzanie wzrósł o 39 mln zł do 266 mln zł.
– Wyniki są sporo lepsze od konsensusu i naszych oczekiwań (byliśmy powyżej rynku). Główna w tym zasługa segmentu obrót i magazynowanie, gdzie EBITDA jest nawet wyższa w ujęciu r/r (w 1Q’16 spółka miała korzystne rozliczenia z Gazpromem). W segmencie pojawiły się one-offy, jednak per saldo ich wpływ jest nawet ujemny: +165 mln zł odwrócenie odpisu na zapasach gazu, -261 mln zł wpływ transakcji zabezpieczających. Tak dobre wyniki to pochodna bardzo powolnego obniżania taryf przez URE (szczególnie dla klientów indywidualnych; klienci przemysłowi korzystają z rabatów) w stosunku do kosztu zakupu gazu przez spółkę (niskie ceny gazu z Rosji, będące pochodną spadku cen ropy w poprzednich kwartałach). Bardzo dobry wynik ma także dystrybucja (-150 mln zł wpływu salda bilansowania systemu jest porównywalne r/r). Nieco poniżej naszych założeń wypadł segment wydobywczy. Saldo finansowe jest dodatnie (wpływ różnic kursowych z kredytu w USD). Spółka ma 1,9 mld zł gotówki netto po 1Q’16. – komentują analitycy DM BDM.
Źródło: prezentacja PGNiG
Analitycy zwracają uwagę także na mocne przepływy gotówkowe. Cash flow operacyjny w I kwartale wyniósł ponad 2,8 mld zł wobec 3 mld zł sprzed roku. Na koniec marca środki pieniężne i ich ekwiwalenty stanowiły 8,3 mld zł, a na koniec 2015 roku było to 6,2 mld zł. Dziś akcje PGNiG zyskują nawet ponad 6 proc. Tym samym poprawiają sobie bilans ostatnich miesięcy. Niemniej sześciomiesięczna stopa zwrotu jest na 20-proc. minusie.>> Odwiedź forumowy wątek dedykowany akcjom PGNiG
