Biuro w najnowszym raporcie dla dystrybutorów żywności zmienia zalecenie dla Eurocash z trzymaj na sprzedaj i podtrzymuje rekomendację kupuj dla Emperii. Ich walory zostały wycenione odpowiednio na 35,90 zł i 65,80 zł za sztukę.
W odniesieniu do Eurocashu analitycy zdecydowali się na podniesienie prognozy EBITDA z 410 mln zł na 486 mln zł i cenę docelową z 26,10 zł na 35,90 zł, lecz ze względu na silny wzrost kursu postanowili ściąć zalecenie. W raporcie biura czytamy, że synergie z Tradisem są możliwe do osiągnięcia szybciej.
– Po rozmowie ze spółką sądzimy, że Eurocash może nieco wcześniej pokazać synergie z połączenia z Tradisem. Poprzez prostą konsolidację Tradisu, Eurocash w tym roku spodziewa się dodać około 140 mln zł EBITDA. Ponadto spółka w tym roku może już osiągnąć 40-50 mln zł synergii dzięki renegocjacji umów z producentami (proces renegocjacji przebiega pomyślnie). Oznacza to, że Eurocash może osiągnąć wartość EBITDA w wysokości około 480 mln zł w 2012 r. – czytamy w rekomendacji.
Jednak zdaniem ekspertów z DM PKO BP, wpływy ze sprzedaży nieruchomości zakupionych wraz z Tradisem będą mniejsze niż można było oczekiwać. Eurocash spodziewa się uzyskać z transakcji kwotę rzędu 50-100 mln zł do końca roku. Wcześniej spółka sygnalizowała możliwość uzyskania kwoty dwukrotnie większej. Kolejną kwestią podnoszoną przez analityków jest ograniczona możliwość dalszych akwizycji. Na koniec I kwartału zadłużenie netto wynosiło 1,35 mld zł, co stanowiło około 2,8x EBITDA prognozowanej na 2012 rok.
>> Wcześniejsze rekomendacje oraz komplet informacji na temat spółki znajdziesz w serwisie. >> Zobacz obraz fundamentalny Eurocashu po wynikach w serwisie StockWatch.pl
Tymczasem w odniesieniu do Emperii broker dalej zaleca kupno akcji, ponieważ jego zdaniem wyprzedaż majątku oferuje dalszą werwę do wzrostu, a kurs giełdowy ma spore dyskonto do ceny docelowej (30-proc. ponad poniedziałkowe zamknięcie). Dzięki sprzedaży aktywów dystrybucyjnych Emperia otrzymała 1.096 mln zł, z których wypłaciła 817,8 mln zł na dywidendę (56,41 zł na akcję). Jak szacuje biuro, po wypłacie dywidendy Emperia posiada około 167 mln zł gotówki (łącznie z kwotą 35 mln zł wypłaconej dywidendy dla siebie z tytułu posiadania akcji własnych) oraz akcje własne warte 32 mln zł. Obecnie Emperia prowadzi negocjacje w sprawie sprzedaży pozostałych aktywów: sieci Stokrotka i nieruchomości.
– Wyceniamy Emperię metodą SOTP z zastosowaniem 10 proc. dyskonta ze względu na czas potrzebny do finalizacji sprzedaży aktywów i dystrybucji gotówki do akcjonariuszy. Wartość sieci Stokrotka (bez nieruchomości) szacujemy na 500 mln zł, co odpowiada około 1/4 wartości rocznej sprzedaży. Natomiast wartość nieruchomości szacujemy na około 360 mln zł. Do wyliczeń tej wartości wzięliśmy ostatnie dostępne dane za I półrocze 2011 r., które wskazują, że spółka posiadała 80,8 tys. m2 nieruchomości detalicznych, średni czynsz 30 zł/m2/miesiąc oraz stopę kapitalizacji 8 proc. Ostatecznie nasza wycena SOTP z 10 proc. dyskontem pokazała wartość 65,80 zł na akcję. – wyliczają analitycy biura.
>> W serwisie znajdziesz najważniejsze informacje na temat finansowej kondycji spółki oraz wszystkie wcześniejsze rekomendacje. >> Zobacz obraz fundamentalny Emperii po wynikach w serwisie StockWatch.pl
Na wtorkowym otwarciu przy lekko rosnącym rynku akcje Emperii zyskują niespełna 1 proc. Natomiast Eurocash rozpoczął od neutralnego otwarcia, po czym akcje zaczęły tanieć. Jednak w perspektywie ostatnich miesięcy akcje tej drugiej spółki zachowywały się znacznie lepiej, zyskując od lutego 47 proc.
