DM mBanku utrzymał rekomendacje kupuj dla akcji Echo Investment i Capital Park, natomiast dla GTC podniósł zalecenie z akumuluj. Jednocześnie obniżył ceny docelowe. Najmniej, tylko o 10 groszy do 8 zł spadła wycena walorów Echa, najbardziej – z 9,20 zł do 7 zł – obniżono szacunkową wartość akcji GTC, zaś dla najmniejszego dewelopera w tym gronie wycenę przycięto z 8,40 do 6,70 zł.
Tegoroczny spadek kursów akcji monitorowanych przez DM mBanku trzech deweloperów komercyjnych (średnio o 16 proc.) mocno dziwi analityków. Jak podkreślają, rynek inwestycyjny wszedł w fazę rozkwitu, co jakby umyka uwadze inwestorów. Specjaliści DM mBanku dodają, że w całym 2014 r. wartość transakcji na rynku nieruchomości komercyjnych wyniesie 4 mld euro, czyli najwięcej od 2007 r. Głównym ryzykiem branży jest jednak utrzymująca się na większości rynków presja na czynsze szczególnie odczuwalna na warszawskim rynku biurowym oraz regionalnych rynkach handlowych, której towarzyszy wysoka podaż nowych inwestycji komercyjnych.
– Przy rozsądnych cenach zakupu gruntów deweloperzy są jednak w stanie osiągnąć satysfakcjonującą rentowność nawet przy założeniu dalszego spadku stawek najmu, czego najlepszym przykładem jest Echo Investment. Spółka prowadzi równolegle siedem inwestycji komercyjnych i zwiększa zaangażowanie w obiecującym segmencie mieszkaniowym, pozostając największym i najbardziej zdywersyfikowanym inwestorem w branży. – czytamy w raporcie z 22 października.
Za kupnem akcji Echa przemawia ponadto szereg innych czynników. Spółka nie jest nadmiernie zadłużona. Relacja zadłużenia do zabezpieczenia (LTV – Loan To Value) wynosi 42 proc., dysponuje bankiem ziemi zabezpieczającym potrzeby inwestycyjne na co najmniej 5 lat, ma dostęp do finansowania zewnętrznego oraz doświadczoną kadrę menedżerską. Zdaniem DM mBanku, ewentualna sprzedaż akcji przez Michała Sołowowa (trwają spekulacje na ten temat) powinna korzystnie wpłynąć na notowania.>> Więcej informacji na temat Echo oraz jego wyników finansowych znajdziesz tutaj
Nie bez znaczenia dla atrakcyjności akcji Echa są też oczekiwania co do przyjęcia przez spółkę polityki dywidendowej. W opinii analityków taka decyzja może zapaść w ciągu dwóch lat, w trakcie których Echo zwiększy portfel ukończonych nieruchomości przynajmniej o 40 proc. Gotówka ze sprzedaży aktywów może stanowić źródło atrakcyjnych dywidend, co powinno poprawić postrzeganie dewelopera. Zdaniem brokera, Echo będzie stać na podzielenie się z akcjonariuszami zyskiem, który zapewni stopę dywidendy ponad 4-4,5 proc. W stosunku do bieżącej ceny rynkowej z dnia wydania rekomendacji, analitycy upatrują 28-proc. potencjału wzrostowego.
W odniesieniu do GTC biuro wskazuje na przyszłe zyski z realizacji dwóch galerii handlowych w Warszawie – 240 mln euro to kwota dwukrotnie wyższa niż potencjalne dalsze odpisy aktywów zagrożonych utratą wartości. A to właśnie ciągnące się czwarty rok z rzędu potężne straty z tytułu odpisu wartości nieruchomości (łącznie ponad 600 mln euro od 2011 r.) są powodem masowego odwrotu inwestorów od inwestycji w akcje GTC. Tymczasem w latach 2015-2017 broker spodziewa się skumulowanego wzrostu wartości aktywów netto GTC o 11,9 proc. – najwyższego wśród trójki deweloperów. W opinii DM mBanku akcje GTC powinny być droższe o 20 proc. niż obecnie.
Największą przebitką, bo aż 46-proc., względem rynkowej ceny charakteryzują się walory najmniejszego dewelopera w tym gronie – Capital Park. Pod względem kapitalizacji to spółka około 5-krotnie mniejsza od Echa i GTC. Analitycy doceniają realizowany ambitny program inwestycyjny – zakończony w terminie pierwszy etap kompleksu biurowego Eurocentrum i rozpoczęty drugi etap, a w przyszłym roku spółka rusza z projektem Art Norblin.
– W niespełna 2 lata od IPO Capital Park przekształci portfel wysoko wycenionych gruntów w portfel rozsądnie wycenionych biurowców. Systematyczny wzrost wskaźników najmu w warszawskich biurowcach Capital Park dowodzi, że dobry produkt znajdzie popyt nawet na trudnym rynku. Planowany na wiosnę start budowy Art Norblin będzie ostatecznym sygnałem, że 50-proc. dyskonto do wartości aktywów netto nie ma uzasadnienia. – uważają analitycy DM mBanku.
>> Wszystkie spółki z sektora deweloperskiego znajdziesz w jednym miejscu >> Sprawdź i porównaj najważniejsze wskaźniki giełdowych producentów oprogramowania w StockWatch.pl
Zmianie struktury portfela nieruchomości towarzyszyć będzie dynamiczny wzrost wyników operacyjnych Capital Park. Z obliczeń analityków wynika, że w latach 2015-18 dochód operacyjny netto będzie rósł w tempie 37 proc. rocznie.
