Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Rynki europejskie zachowywały się we wtorek neutralnie. Po otwarciu na wyraźnych minusach przynajmniej części z nich udało się zredukować straty, a nawet wyjść na kreskę, w czym wsparciem były odbijające wraz ze spadkiem cen ropy notowania kontraktów futures na amerykańskie indeksy. Notowania surowca utrzymują ogromną zmienność, we wtorek Brent taniał o 7,04 proc., spadając ponownie poniżej bariery 100 USD/b. Wśród głównych indeksów na kontynencie najsłabiej zachowywał się IBEX (-0,62 proc.), najsilniejsze CAC40 zyskało 0,8 proc.
Zupełnie inaczej sytuacja wyglądała w Warszawie, gdzie WIG20 spadł o 2,98 proc., mWIG40 o 2,12 proc., a sWIG80 o 1,65 proc., drastycznie pogarszając obraz techniczny i przynajmniej na poziomie dużych i średnich spółek czyniąc test lipowych dołków scenariuszem bazowym. Polska nie była beneficjentem stabilizującej rynki w Europie udanej pierwszej obrony parytetu EUR/USD, złoty dalej się osłabiał, przejściowo testując poziom 4,85 na EUR/PLN. Nastroje psuła m.in. projekcja NBP, która zakłada, że szczyt inflacji w kraju dopiero na 1Q2023. Warto zaznaczyć, że od tej prognozy wydaje się dystansować nawet zarząd banku, wczoraj Marta Kightley. Opracowanie musi zakładać niezmieniony status prawny, który obecnie wydaje się mało realistyczny (tarcze antyinflacyjne będą zapewne dalej wydłużane), dodatkowo nie uwzględnia w całości ostatniego załamania cen surowców. Wreszcie, co najważniejsze, projekcja przyjmuje, że wzrost cen energii w 1Q2022 wyniesie 52,4 proc. r/r. W naszej opinii po raz pierwszy od rozpoczęcia obecnej fali inflacyjnej okaże się ona nadmiernie pesymistyczna, szczególnie w scenariuszu recesji. W obliczu rosnącego jednak przekonania, że cykl podwyżek zakończy się we wrześniu ruchem o 50 pb, w przypadku dalszej słabości euro na polskiej walucie będzie zapewne utrzymywała się presja. Niewykluczone, że już wkrótce bank zdecyduje się na interwencje walutowe. Gwałtowna wyprzedaż na GPW została zapewne uruchomiona przez odpływ kapitału zagranicznego, co sugerują m.in. wysokie jak na ostatni okres obroty (1,2 mld zł). Struktura spadków miała bardzo koszykowy charakter, a tylko w przypadku najsłabszego obok CCC (-6,82 proc.), Allegro (-6,81 proc.) widać nowe, poważne uzasadnienie tak silnej skali przeceny (zwiększanie zaangażowania Amazona w Polsce). Zachowanie banków, które przewodziły wyprzedaży przy najwyższych obrotach, trudno ponownie tłumaczyć wakacjami kredytowymi.
Rynek amerykański przez większość sesji walczył o wyjście nad kreskę, ale po ataku podaży na finale sesji S&P500 spadł o 0,92 proc., a NASDAQ o 0,95 proc. Zjawisku towarzyszyły wzrosty rentowności obligacji skarbowych pod koniec dnia. Jest to jasny sygnał gwałtownego wzrostu obaw o środowy odczyt inflacji CPI w USA (konsensus mówi o wzroście z 8,6 proc. r/r do 8,8 proc. r/r), uruchomionego zapewne wyciekiem fałszywego raportu, według którego dynamika cen sięgnie 10,2 proc. r/r.
W godzinach porannych lekko odbijają rynki azjatyckie i notowania kontraktów futures na amerykańskie indeksy, ale Europa musi zdyskontować słabe zamknięcie Wall Street, więc zapewne otworzy się na minusach. Lepiej może wyglądać sytuacja w Polsce, gdzie stabilny na razie złoty mógłby wesprzeć przynajmniej lekkie odbicie po wtorkowej olbrzymiej słabości. „Być albo nie być” dla globalnego rynku akcji jest jednak wspomniane CPI. Dynamika powyżej 9 proc. r/r będzie wiązała ręce Fed nawet pomimo faktu, że w ciągu ostatniego miesiąca 5-letnie oczekiwania inflacyjne w USA obniżyły się z 3,1 proc. do 2,5 proc. i są na najniższym poziomie od października ubiegłego roku. Do zmiany kierunku niespodzianek inflacyjnych trudno będzie liczyć na wyraźną korektę obecnej retoryki Fed, a bez niej nawet udany sezon wynikowy nie pozwoli raczej wygenerować silnego odbicia. Dla Polski i Europy niestety istnieje jeszcze jeden warunek konieczny do poprawy sytuacji – po zakończeniu rozpoczętego w poniedziałek przeglądu Nord Stream 1 rurociągiem ponownie musi w końcówce przyszłego tygodnia popłynąć gaz.
Komentarz przedsesyjny Domu Inwestycyjnego Xelion sp. z o.o. 13 lipca 2022 r.
Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Opracowanie własne na podstawie danych opublikowanych w serwisach www.reuters.com, www.bloomberg.com, www.macronext.com, www.marektwatch.com, www.news.google.com, www.ft.com, www.bankier.pl, www.pb.pl, przy założeniu, iż powyższe dane są prawidłowe, pełne i nie wprowadzające w błąd, jednakże nie były one niezależnie zweryfikowane. Opracowanie ma charakter ogólny i nie może stanowić wyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej przez jego odbiorcę. Przedmiotowe opracowanie nie może być interpretowane jako rekomendacja Domu Inwestycyjnego Xelion Sp. z o.o. w rozumieniu art. 76 z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Dom Inwestycyjny Xelion Sp. z o.o. ani autor nie ponoszą odpowiedzialności za następstwa decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu, o ile przy ich sporządzaniu dołożono należytej staranności.
