Unibep z nowym prezesem i starymi problemami. Czy jest szansa na powrót dywidendy?

Początek 2025 r. przyniósł dla grupy Unibep poważne zmiany. 2 stycznia stanowisko prezesa objął Andrzej Sterczyński. Zastąpił na fotelu prezesa Dariusza Blochera, który dołączył do rady nadzorczej spółki jako przewodniczący komitetu rozwoju. Zmiana ta zaskoczeniem nie była, ponieważ Unibep zapowiadał ją jeszcze w listopadzie 2024 r. Dariusz Blocher tłumaczył swoją rezygnację z funkcji względami osobistymi i rodzinnymi (dużą ilością obowiązków i mieszkaniem w 2 krajach).

Jeszcze 2-3 lata na porządkowanie grupy Unibep

Andrzej Sterczyński zna grupę Unibep, choć nie jest to długa znajomość. Sterczyński dołączył do grupy Unibep 2 stycznia 2024 r. jako dyrektor finansowy, od 20 lutego 2024 r. pełnił funkcję członka zarządu.

Spółka wśród kluczowych celów krótko- i średnioterminowych wyznaczyła dalszą poprawę rentowności, odbudowę zdolności inwestycyjnych i rozwijanie działalności w nowych obszarach.

– Koncentrujemy się m.in. na rozwoju segmentu budownictwa infrastrukturalnego oraz działalności deweloperskiej, jak również dynamicznym wejściu w proces transformacji energetycznej poprzez budownictwo energetyczno-przemysłowe – zapowiada Andrzej Sterczyński.

>> Analitycy StockWatch.pl co roku publikują kilkaset analiz raportów spółek notowanych na GPW >> Sprawdź listę aktualnych omówień i dołącz do grona stockwatcherów

Zdaniem Jana Mikołuszko, przewodniczącego rady nadzorczej Unibep i głównego akcjonariusza spółki, zmiana na stanowisku prezesa może przynieść grupie Unibep nowe impulsy.

– Z jednej strony Andrzej Sterczyński jest doświadczonym menedżerem, który od 20 lat działa w branży budowlanej, a z drugiej prezentuje świeże, często nowatorskie spojrzenie na procesy wewnętrzne organizacji – zapewnia Jan Mikołuszko.

Rynkowi eksperci podkreślają, że jednym z pierwszych zadań nowego prezesa będzie kontynuacja procesu porządkowania grupy.

– Dariusz Blocher rozpoczął porządkowanie grupy kapitałowej Unibep, ale tego procesu nie zakończył, więc Andrzej Sterczyński będzie go musiał kontynuować. Spółka na ostatniej konferencji wynikowej wskazywała, że potrzeba jeszcze 2-3 lat na dokończenie procesu – mówi dla StockWatch.pl Krzysztof Pado, analityk Domu Maklerskiego BDM.

Istotną kwestią porządkującą strukturę grupy ma być ewentualna sprzedaż Unihouse (spółka zajmująca się budownictwem modułowym) inwestorowi zewnętrznemu. Decyzji w tej sprawie można spodziewać się do końca stycznia 2025 r.

Pod koniec 2024 r. Dariusz Blocher ocenił prawdopodobieństwo sprzedaży Unihouse na 50 proc. Gdyby decyzja o sprzedaży została podjęta, finalizacja transakcji powinna zająć do trzech miesięcy.

Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities, w raporcie z 20 grudnia 2024 r. ocenił, że bardziej prawdopodobne jest pozostanie Unihouse w grupie kapitałowej. Dariusz Nawrot uwzględnia tę spółkę w prognozach wyników grupy Unibep na najbliższe dwa lata.

Czwarty kwartał z mieszanymi wynikami Unibepu

Wyniki grupy Unibep za trzeci kwartał 2024 r. były poniżej oczekiwań rynku, zysk netto był na poziomie 6,8 mln zł. (w Unibepie należy szczególnie patrzeć na wynik netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej ze względu na wyłączenie zysku na projektach JV w deweloperce dopiero na poziomie zysku netto) przy przychodach w wys. 666,4 mln zł.

Portfel zamówień grupy Unibep na koniec trzeciego kwartału nieco się obniżył w porównaniu z poprzednim kwartałem – do 3,49 mld zł z 3,74 mld zł, ale był o 13 proc. wyższy r/r.

➡ Notowania akcji spółek giełdowych i indeksów, gorące wzrosty i spadki, mapa rynku, statystyki i dane giełdowe ➡ Sprawdź!

Zdaniem ekspertów, znaczącej poprawy wyników za czwarty kwartał nie należy się spodziewać.

– Wyniki za czwarty kwartał 2024 r. powinny być znacznie lepsze niż za czwarty kwartał 2023 r., kiedy grupa miała stratę netto w wys. 135 mln zł. (wynik netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej). Wyniki za czwarty kwartał 2024 r. mogą być jednak mniejsze niż za trzeci kwartał 2024 r., ze względu na prawdopodobnie niższy udział segmentu deweloperskiego w wynikach – prognozuje Krzysztof Pado.

Z kolei Dariusz Nawrot prognozuje w czwartym kwartale 2024 r. blisko 20 proc. wzrost skonsolidowanych przychodów w grupie Unibep. Szacuje ok. 635 mln zł przychodów Unibep S.A. (wzrost 37 proc. r/r).

– Największego wzrostu sprzedaży spodziewamy się w segmencie infrastrukturalnym – duży portfel zamówień i przechodzenie kontraktów z fazy projektowej do budowlanej. W Unihouse przychody szacujemy na poziomie nieznacznie wyższym niż w poprzednich dwóch kwartałach. W Unidevelopment zakładamy przekazanie klientom 76 lokali (i przedsprzedaż 79 lokali). Zakładamy nieznaczny wzrost kosztów SG&A w porównaniu z trzecim kwartałem 2024 r., ale spodziewamy się wyraźnie niższego poziomu r/r. Marżę EBIT w Unibepie szacujemy na plus 1,5 proc., zakładamy lekko ujemne saldo na pozostałej działalności operacyjnej. Wynik EBIT w Unihouse szacujemy na poziomie zbliżonym do zera, a w Unidevelopment przewidujemy 6,2 mln zł zysku operacyjnego – czytamy w grudniowym raporcie Noble Securities.

Spodziewane wyraźne odblokowanie popytu na lokale

13 stycznia 2025 r. Unibep podał, że sprzedaż grupy Unidevelopment w czwartym kwartale 2024 r. wyniosła 60 lokali, z czego 16 stanowiły lokale w projektach deweloperskich realizowanych z podmiotami zewnętrznymi. W czwartym kwartale 2024 r. grupa Unidevelopment prowadziła sprzedaż w 8 inwestycjach.

Jak wyjaśnił Unibep, na liczbę lokali sprzedanych przez spółki z grupy Unidevelopment w 2024 roku wpływ miały przede wszystkim harmonogramy realizacji inwestycji oraz czynniki zewnętrzne wpływające na aktywność klientów, czyli ograniczona dostępność kredytów hipotecznych i niepewność dotycząca wprowadzenia programu „Kredyt na start”. W czwartym kwartale 2024 r., w porównaniu do trzeciego kwartału 2024 r., grupa Unidevelopment odnotowała większą gotowość klientów do podejmowania decyzji zakupowych.

W ocenie zarządu Unibep, wyczekiwana przez rynek obniżka stóp procentowych, powinna być czynnikiem wpływającym na dalsze, wyraźne odblokowanie popytu na lokale. Jednocześnie zarząd grupy pozytywnie ocenia długofalowe perspektywy rozwoju działalności w sektorze deweloperskim w związku z dużym zapotrzebowaniem na nowe mieszkania w Polsce.

Niższe marże w budownictwie kubaturowym i infrastrukturalnym

Rok 2025 r. dla grupy Unibep najłatwiejszy raczej nie będzie. Dariusz Nawrot w 2025 r. spodziewa się poprawy wyników przede wszystkim w Unibep SA. Zakłada lekką poprawę w Unihouse, ale niższe zyski w Unidevelopment w związku z mniejszą liczbą przekazywanych mieszkań (300 w 2025 r. wobec 462 w 2024 r.).

W 2025 r. w części budowlanej największe nominalne wzrosty przychodów mają być w segmencie infrastruktury, następnie budownictwa energetycznego, najmniejsze w budownictwie kubaturowym.

– Konserwatywnie zakładamy nieco niższe marże w budownictwie kubaturowym i infrastrukturalnym (spodziewamy się wzrostu cen materiałów budowlanych i kosztów podwykonawstwa od połowy 2025 r.). W budownictwie energetycznym zakładamy powrót marż do poziomu z pierwszego półrocza 2023 r., czyli okresu sprzed znaczącego obniżenia rentowności. Potencjalnie marże mogą być zauważalnie wyższe, bo Unibep zamierza realizować bardziej skomplikowane kontrakty energetyczne – czytamy w raporcie Noble Securities.

Jednocześnie, analitycy Noble Securities spodziewają się wyraźniejszego wzrostu kosztów ogólnego zarządu (wzrost 11 proc. r/r) i zakładają, że w związku z realizacją celów budżetowych w Unibep zostaną wypłacone premie za wyniki.

Marżę EBIT w Unibep w 2025 r. prognozują na 1,7 proc. ( i 1,8 proc. w 2026 r.).

Zakładają też utrzymanie dość wysokiego zadłużenia do trzeciego kwartału 2025 r., spadku zadłużenia i niższych kosztów finansowych oczekują w 2026 r.

Czy jest szansa na dywidendę z Unibepu?

Unibep ma imponującą – jak na realia polskiej branży budowlanej – historię dywidend. Po raz pierwszy spółka podzieliła się zyskiem z akcjonariuszami w 2009 r. W samym środku „światowego kryzysu finansowego” wypłaciła 10 groszy na akcję (DY 1,7 proc.). Przez kolejnych kilkanaście lat Unibep regularnie dzielił się zyskiem, a stawka na akcję wahała się w przedziale 0,10-0,30 zł.

Dywidendową serię Unibepu przerwał rok 2024. Zarząd z uwagi na trudny i burzliwy rok 2023 r. zrezygnowała z wypłaty. Zdaniem ekspertów, dywidendowa pauza może się nieco przeciągnąć. Według Krzysztofa Pado w tym roku nie należy spodziewać się wypłaty.

– Nie zakładam, że Unibep wypłaci dywidendę w 2025 r. Grupa wciąż ma wysokie zadłużenie netto, musi odbudować się od strony gotówkowej, więc spodziewam się, że dywidendy możemy spodziewać się najwcześniej po zakończeniu procesu porządkowania grupy – dodaje Krzysztof Pado z DM BDM.

>> Spółki dywidendowe – kalendarium, kwoty, wiadomości i komunikaty dotyczące dywidend w jednym miejscu >> Sprawdź!

Zwraca uwagę, że Unibep chcąc rozwijać segment deweloperski będzie musiał zwiększyć swój bank ziemi, na co będzie musiał przeznaczyć spore środki, co również może wpłynąć na decyzję o wypłacie, lub nie, dywidendy.

Grupa Unibep buduje obiekty mieszkaniowe, biurowe, handlowo-usługowe, użyteczności publicznej, militarne, energetyczne i przemysłowe, posiada największą w Polsce fabrykę budynków modułowych. Grupa zajmuje się także budową dróg i mostów na terenie całego kraju oraz prowadzi działalność deweloperską m.in. w Warszawie, Poznaniu, Radomiu i Trójmieście. Grupa zatrudnia ok. 1,7 tys. osób.