– Wg nas negatywne informacje i niepewność co do zmian w zarządzie i zaangażowania w elektrownię atomową są już uwzględnione w cenie akcji. Nasze nowe szacunki mówią o spadku EBITDA w latach 2018-19 do odpowiednio 559 mln zł i 615 mln zł względem poprzednich prognoz, tym samym implikując EBITDA na poziomach PLN 4,88 mld zł (-10 proc. vs poprzednie szacunki) i 5,46 mld zł (-10 proc. vs poprzednie szacunki). Na naszych prognozach akcje KGHM z EV/EBITDA 5.4x i 4.8x na lata 2018-19 są handlowane z 6-18-proc. dyskontem do mediany spółek porównawczych, dla mnożnika P/E na poziomach 8.4x i 7.3x w latach 2018-19 dyskonto wynosi 43-40 proc. – czytamy w raporcie Vestor DM z 16 kwietnia 2018 r.
Biuro spodziewa się, że w I połowie br. KGHM zanotuje spadek produkcji ze wsadów własnych. Powrót do wyższych poziomów będzie możliwy dopiero w II połowie roku, co również będzie wiązało się ze zmniejszeniem nagromadzonych zapasów i stopniowego zwiększania produkcji własnej.
– W latach 2018-2019 spodziewamy się, iż produkcja miedzi wyniesie odpowiednio 522 i 544 tys. ton vs. 529 i 545 tys. ton w poprzednich prognozach. – prognozuje Vestor DM.
Wyniki KGHM-u będą też pod presją dalszego wzrostu kosztów w najbliższym czasie. W tym zakresie analitycy uwzględnili podwyżkę kosztów pracowniczych (+6,1 proc. r/r od początku 2018). Do 2021 r. Vestor DM założył wzrost wynagrodzeń o 5 proc. r/r. Wsparciem dla biznesu KGHM będą za to ceny surowców i czynniki makro.
– Bazując na krzywej terminowej dla cen surowców zmieniliśmy również złożenia, które obecnie dla miedzi wynoszą 7.000 USD/t (vs. 6.700 USD/t poprzednio), dla USD/PLN przyjęliśmy poziom 3,4 (vs. 3,6) oraz dla srebra utrzymaliśmy założenie 17 USD/troz. Na korzyść spółki przemawiają wartości uzyskiwane w aktywach zagranicznych, które przy jednoczesnym wzroście cen m.in. molibdenu i niklu pozytywnie wpływają na wartość GK KGHM. Dodatkowo uwzględniliśmy zmiany parametrów produkcyjnych w aktywach zagranicznych w tym m.in. zwiększenie produkcji miedzi w KGHM International i Sierra Gorda. – uważa biuro.
Raport powstał 16 kwietnia. Autorem rekomendacji jest Marcin Stebakow, wicedyrektor Działu Analiz Vestor Dom Maklerski SA. Raport do pobrania jest TUTAJ
